85%-95%的融资比例甚为诱人，但期货公司能否完成预期还很难说。

　　在几个月前的一个小范围钢铁行业论坛上，与会嘉宾就“危机、寒冬”等话题各抒己见。尽管演讲者尽可能地使发言听上去不那么枯燥与严肃，但会议氛围仍不轻松——钢铁业的冬天来了，这是不争的事实。在一位德高望重的冶金专家就“钢贸企业如何扩展融资渠道”的话题做完发言后，一位化名为肖南的男子抛出一个创意：钢贸商在银行进行“仓单质押”的同时，期货公司可以作为钢贸商的委托方对“抵押物”的关联性品种做期货保值。这样，银行的部分风险就转嫁到期货上，放款幅度可以做大。更为诱人的是，一些在银行没有授信的小钢贸公司通过这种方式能够拿到银行的授信额度。

　　相比于专家们的高谈阔论、纸上谈兵，与会的钢贸商们对于这种“拿来就用”的办法更感兴趣。不久前，肖南带着他的团队开始了对钢贸企业的调研。“目前，该模式已经在棉花品种上成功运作了两单，下一单是天然橡胶贸易商在做，随着这种‘捆绑’模式的相对成熟，我要把它复制到钢铁行业。” 肖南对新金融记者说。

　　期货“担保”

　　与传统的仓单质押大致相同，钢贸商把货抵押给银行，放在银行指定的仓库。这时期货公司通过计算，会选择一种与抵押物关联性较强(一般在95%左右)的品种进行套保。

　　例如：钢贸商给银行抵押1000吨的板材，银行担心市场波动会使板材的价值缩水，建议钢贸商去期货公司做一定的保值。通过和期货公司的沟通，银行参与进来，银行把钱贷给钢贸商，钢贸商从中拿出一部分钱在期货公司的账户上开户，委托期货公司去做螺纹钢期货的长期保值，因为螺纹钢与板材的关联性较强，有相同的涨跌趋势。板材价格上涨，螺纹钢价格也上涨，反之，板材价格跌了，螺纹钢也一样。对螺纹钢做期货保值，就能平衡板材的价格波动。

　　当期货公司判断抵押物板材价格有下跌风险时，期货公司卖出其关联品种——螺纹钢，待市场价格下跌后，期货公司以低价买入螺纹钢，赚取中间差价。对钢贸商而言，虽然实际抵押物板材价格缩水，但螺纹钢赚取的差价几乎可以等量弥补板材下跌损失。对银行而言，由于抵押物的价格被锁定，所以银行可以规避部分风险。

　　“银行有一个风险的红线，在没有达到这条红线之前不必完全保值。比如你质押3000吨货，可能只需要保1000吨，因为价格上涨对银行有利，对贸易商也有利。”肖南介绍说，该模式在国外已经成熟运作，但放款质押业务对于国内期货公司来说还是一个新鲜事物。

　　需银行配合

　　据肖南介绍，以这种模式操作的“仓单质押”可将钢贸商的融资杠杆扩大到85%-95%。对钢贸商而言，这个融资比例算是很高了。“一般情况下，钢贸商在银行的融资比例在70%就已经算高的了，有的只有40%、50%，即使银行审定的额度是70%，对应这70%的现金也不会全部给你。银行会要求你存入一部分资金不能支出。本来你能提取70万现金，这下可能只能支出50万，成本被变相地拉高。”某钢材贸易公司经理在接受新金融记者采访时表示。

　　对于期货“担保”，钢贸商表示乐于尝试，即使是要一次性付给期货公司总质押货款3%。的费用，钢贸商也愿意接受。肖南认为，如果三方(钢贸商、期货公司、银行)达成合作，最受惠的莫过于一直无法获得银行信用额度的小钢贸商，在期货公司“保值”担保下，银行或许会给这些小钢贸企业一个机会。“目前我们做了一个棉花企业，他之前在银行是没有授信的，通过我们这个模式，银行给了他一个亿左右的授信额度。”肖南说。

　　行业人士担心，由于是三方合作，期货公司要捅破银行这个“天花板”有难度。一德期货研究院钢铁分析师寇宁告诉新金融记者，之前就这种模式她咨询过光大银行，当时询问的品种是焦炭，得到的答复就是不给做。

　　“现在银行比较看重能源类，对于钢材类贷款，他们会比较小心。但一些小银行对钢材还是比较容易贷，毕竟它的(钢材类)利润不低。但是比较注重风险的银行就不愿意涉足钢材类。因为之前有钢贸商拿钢材重复抵押去做期货，所以银行比较规避这方面的风险。” 寇宁认为，整个模式是可行的，但在具体操作上，要突破银行是一个比较大的挑战。合作成功需要银行具备三方面的条件：第一，对钢铁类贷款不排斥;第二，认可这种合作模式;第三，有钱。

　　风险仍存

　　据记者了解，目前建设银行与民生银行已经与期货公司就上述模式达成合作意向。业内人士认为这种模式对银行来说是一个保障。由于期货公司对某个仓单进行套期保值，一旦有一方违约，需要把这个仓单变卖的话，所出售的就是一个组合，包括仓单和期货头寸，这样保证了整个仓单的稳定性，银行就不必承担这方面的风险。

　　也有人认为，对于期货商和钢贸商来说这是一个双赢的模式，但对于银行而言，风险并不会因为期货的参与而完全规避掉。套期保值无法保证品种价值是恒定不变的，当期货价格走势与预期相背离，这个组合价值就会亏得更多，所以，此种模式也有可能把风险扩大，那么银行的潜在风险将会更加不可控。

　　事实上，对于传统的仓单质押业务，银行也存在一定风险。当银行给钢贸商以仓单的形式进行抵押放贷，银行以仓单的价值为基准按照一定的额度比例授信。这时如果钢材市场情况不好，钢贸商可能会选择性违约。这时银行的风险是：一张100万的仓单，银行放贷给钢贸商70万，而钢贸商最后变现的价值不到70万，这对于银行来说容易造成贸易商潜在的坏账风险。“期货公司介入传统的仓单质押业务，可能会在一定程度上减小银行的风险，但想要完全避免，似乎不大可能。”寇宁说。