金三银四已过，进入五月，成本小幅下移，盈利已经产生；供给继续增加，需求不旺不淡；现货市场延续4月份跌势。一季度国内GDP增速连续9个季度下滑，经济下行压力进一步加大。不过差于预期的经济数据加大了市场对政策宽松的预期，近期重大建设项目审批速度明显加快，二季度基建投资有望加速，政策微调力度或将加大，届时将带动钢材需求进一步增长。6月份主流钢厂出厂价能否稳住?笔者将对此进行浅析，仅供参考。

　　一、成本VS盈利

　　1、成本

　　原材料市场弱势下行。诚如笔者前文(Mysteel：对主流钢厂5月份调价政策的预判)所言，若下游需求迟迟无法超预期释放，钢厂采购意愿降低，则后期回落风险加大。4月铁矿石价格先扬后抑，成交乏力，总体偏弱，其中国产矿跌幅大于进口矿。

　　4月份国内钢坯市场整体处于下行通道，较上月同期大幅下跌90元/吨，成为原材料中最弱的品种。目前坯料价位已接近成本线，部分厂家甚至处于亏损边缘，后期部分钢厂已有停产检修计划，或对后期市场高库存压力有所缓解。预计近期国内钢坯市场仍将维持弱势，中长期则取决于国内外经济形势及钢材市场的表现。

　　若后期需求继续疲软，加之南方梅雨季节的到来，钢材市场弱势依旧，则将进一步拖累原材料价格。

　　图表1：原材料走势对比

　　2、盈利

　　成本下移，钢厂盈利空间有所扩大。如下表所示，据模型测算，截止2012年5月2日，螺纹钢、中厚板、热轧及冷轧的平均成本同比、环比均有明显回落；各品种盈利环比表现略有增加，同比看来除冷轧盈利水平较去年同期有所提升外，其它均有所降低。

　　前期价格上行，钢厂盈利扩大，目前市场跌势不改，且传统旺季产生的临时需求减弱，若后期原材料价格继续下挫，则钢厂盈利空间或将逐步回落。

　　图表2：各品种成本盈利汇总

　　二、供给VS需求

　　1、供给面

　　4月粗钢产量保持高位。据钢协统计，4月下旬会员单位粗钢日产量166.91万吨，预估全国日产量203.5万吨，全月预估202.58万吨，创新高。

　　钢材社会库存连续数月回落。虽然市场价格弱势回调，但是社会库存总量仍继续减少，据我网统计，截止2012年5月4日社会库存总量为1653万吨，较上月同期减少122.3万吨。除冷轧小幅增加1.6万吨外，其它品种均有所减少。与去年同期相比，总量增加122.5万吨。除热轧明显减少外，其它品种均有所增加，其中螺线增幅最大，这将对后期建材价格形成不小的压制作用。

　　外需季节性回暖，3月份钢材出口环比大幅增加。受外需季节性回暖的影响，3月份我国钢材出口量环比大幅增加，当月钢材出口量503万吨，环比大增48.4%，但同比仅增长2.4%。而1-2月，国内外价差居高不下也是导致3月份钢材价格出口大幅增加的主因。不过鉴于外围经济复苏依然存在不确定性，加上近期针对我国的钢材贸易壁垒不断增加，因此全年钢材整体出口形势依然不容乐观。同时，3月份国内钢材进口增速下滑(同比下降20.47%)，表明短期内国内制造业整体状况颓势难改。

　　图表3：钢材进出口对比

　　2、需求面

　　除造船外，其它下游行业较前期有所回暖，但仍处于复苏途中。房地产施工面积、竣工面积与新开工面积走势继续背离，未来房地产投资增速或将进一步下滑，但在稳刚需政策的支持下，销售情况略有好转。3月份汽车、家电、机械情况较1、2月明显好转，但仍低于去年同期水平。1-2月国内造船完工量首次出现同比负增长。加之目前整个国际经济复苏处于不稳定阶段，预计短期内国内造船业和船舶用钢市场难改之前的低迷态势。

　　三、期现价差

　　期现价差继续徘徊于均值附近，各主流钢厂挂牌涨跌不一，执行价则表现为稳中上行。就2012年5月份各钢厂挂牌出厂价格来看，钢材各品种期现价差除冷轧继续表现为小幅扩张，中板因宝钢大幅下调出厂价拉低均价外，热轧、镀锌、彩涂仍徘徊在均值附近。随着市场价格的先扬后抑，原料价格走弱导致成本下移，5月份钢厂出厂均价各品种均表现为下跌态势。其实就5月份各钢厂执行价格来看，各主流钢厂基本上以平稳上行为主。原因在于，4月份出厂价实行高挂暗补政策，而5月份出厂价则表现为低挂不补政策，从钢厂的降价由暗到明，表明在此轮博弈中，市场取得阶段性胜利。

　　建材在历经5旬的上涨期及1旬的平稳期后，于5月上旬被市场价格拖累下行，后期或将仍趋弱势。沙钢5月1日出台上旬政策，二级螺纹出厂价为4220元/吨，较上一旬价格下跌60元/吨，较同期上海市场现货价格高出100元/吨。虽目前沙钢出厂价与上海市场价差均值为200元/吨左右，然而前期价格已然上涨，利润也已产生，现今市场价格走软，则中旬沙钢出厂价或将仍面临降价风险。

　　图表4：沙钢出厂价与上海现货市场对比(元/吨)

　　四、厂商博弈

　　在内需不振出口承压的困局下，钢厂纷纷对标挖潜，扬长避短积极回归良性竞争。具体表现为：1、把好产能关。不再以量取胜，血拼价格。不再靠单一的规模化生产摊平成本来求效益，开始加强产品研发和技术改造力度，走品质效益型路线。2、改变销售模式。增加资源的透明度，不再盲目舍近求远，一味扩大销售区域。改走出去为贴身服务型，优化了产品的流动性，节省了物流成本和不必要的浪费。3、由单纯的生产商向服务商迈进。与上下游的深度合作，加强了对原材料的控制并深化了与下游的衔接能力。勤练内功，营造和谐竞争氛围，寻求多方共赢。

　　贸易商则采取了精减库存，以降低囤货风险。不再盲目搏市场，走稳健经营道路。另外加强了对资金及现金流的管控力度，减少或不做垫资，以免为求订单一味赊欠导致最后与客户交恶的境地。

　　五、结论

　　目前原材料市场弱势，导致成本下移，钢厂前期已经产生一些盈利。另供给压力持续升温，需求虽有回暖但尚待时日，且需求增速远远不及供给，供需严重不匹配。钢厂承认了市场的弱势，出厂价下跌由暗转明，期现价差继续徘徊于均值附近。钢厂和贸易商均回归理性，积极寻求出路。

　　综上所述，我们认为主流钢厂6月份出厂价格(挂牌)或将稳中趋弱，各品种略有分化。具体来看，我们认为6月份各主流钢厂热轧、中板、冷轧调价幅度在0至-100元左右；镀锌、彩涂或将继续持平。

　　另因建材5月上旬价格已经下调，若现货市场继续表现弱势，则中旬建材调价或将仍以下跌为主，幅度约在0至-100元/吨左右。（我的钢铁）