钢材现货和期货价格自年初以来的持续上涨让市场各方始料未及，背后有哪些支撑和驱动因素?期货市场的“天量成交”，如何解读?钢企的风险管理该怎样作为?

　　探究钢价上涨 弱供给成主因

　　根据银河期货的数据，从今年初至4月下旬，上海螺纹钢(HRB400，ф20毫米)的现货价格从1920元/吨涨至2940元/吨，涨幅为53%;热轧卷板现货价格从2200元上涨至3290元，上涨50%。截至4月22日，中国钢材综合价格指数为81.13点，比年初上涨43.9%。

　　对于此轮价格上涨，市场普遍认为：从长周期来看，是弱滞胀下资产配置的需求;从中期来看，是低库存、低开工背景下，叠加季节性旺季补库需求形成供需错配;从短周期来看，是对悲观预期的快速修正。

　　在钢铁供给侧，自去年底以来，我国钢铁企业亏损扩大，粗钢减产明显，一季度我国钢铁产量同比下降3.2%。截至4月22日，钢材社会库存937.95万吨，同比下降33.3%。钢材供给处于几年来的较低水平。

　　南京钢铁证券投资部主任蔡拥政对《中国冶金报》记者表示，此轮钢价上涨背后的根本原因是信贷资源流向不平衡，信贷宽松放水，主要流向房地产、汽车、基建等钢铁下游消费行业，形成需求的大面积启动，而钢铁行业信贷资金并未松动，钢厂巧妇难为无米之炊，产出资源不多，只有不断地涨价，高毛利后扩大生产增加产量，出口资源转内销。

　　中国钢铁工业协会的数据显示，2015年钢协会员企业银行借款下降，尤其是短期借款下降2%;今年3月末银行借款略有增加，短期借款基本未增。

　　某大型国有银行人士告诉记者，目前银行对钢铁业的信贷仍是高压态势，基本不会有新增的额度，信贷更多流向了房地产等行业。

　　根据国家统计局的数据，2016年1月~3月份，全国房地产开发投资17677亿元，同比名义增长6.2%，房地产开发企业到位资金31992亿元，同比增长14.7%(1月~2月份为下降1%)。

　　央行公布的数据则显示，3月末我国广义货币增速为13.4%，企业中长期贷款同比增加5078亿元，但产能过剩行业同比下降0.2%，其中钢铁业下降7.5%。

　　透视巨额成交量 “大妈”并未入场

　　期货市场也紧随现货市场步伐，频创新高，交易量在4月21日创历史新高。当日，“螺纹钢期货交易额超过沪深两市成交额”的消息微信朋友圈在刷屏。

　　对此，银河期货发布报告称，一方面，螺纹钢期货交易量确实创历史新高，但其主要原因是在当前实体经济环境下，企业对当前的套保利润有较大的套保热情和需求;另一方面，由于期货是保证金交易制度，其交易额是杠杆后的名义值，并非实际投入的资金交易额。

　　以4月21日螺纹钢期货总成交2397.2万手(双边)为例，按照当日结算价2703元/吨计算，名义成交额为3239.82亿元(单边)。当日交易所的保证金比例为7%，那么，实际可动用资金为226.78亿元(3239.82×7%)。而作为全额交易的股市，当日沪深两市成交额合计为3568.98亿元。

　　“从实际资金交易来看，螺纹钢期货当日交易所用资金仅为沪深两市的6.35%。再考虑到期货市场的T+0交易制度，即同一笔资金在当日可以反复使用，实际参与交易的资金更少。”银河期货在报告中指出。

　　永安期货分析认为，从商品期货的存量资金来看，目前仍维持在年初的800亿元左右，黑色板块稍微增加，也是其他板块期货品种迁移过来，如最近，有色金属期货就表现得不温不火。因此，不存在大量股市资金入市热炒期货的情况。

　　另一方面，伴随着期货量价的双双上涨，“期货公司门口排队开户”“大妈入场”等信息也在微信朋友圈广为扩散。不过，从实际情况来看，并非如此。

　　银河期货的调研显示，与前2个月相比，今年3月~4月份，期货公司开户总数环比增加约30%左右，保证金环比增加10%~15%;与去年3月~4月份相比，开户总数同比减少19.84%，保证金同比减少9.76%。

　　永安期货也认为，从期货公司的客户情况来看，并未出现排队开户、开户热潮等情况，但有一部分休眠账户受市场情绪影响，重启期货交易，这属于正常现象。

　　行业形势仍严峻 风险管理迫切

　　尽管钢价自去年底以来持续上涨，但钢铁行业的整体形势仍十分严峻，企业面临的风险有增无减。一方面，去产能的工作还未有实质进展，行业集中度低(2015年CR5仅为22%，CR10为34%，CRx表示行业中销量排名前x名的企业所占的比重)，竞争无序的状况没有得到改善。另一方面，行业整体亏损的情况仍在持续。根据中国钢铁工业协会的数据，钢协会员企业今年第1季度总体产品销售收入同比仍减少20.5%，实现利润总额为-87.48亿元，同比增亏75.97亿元，销售利润率为-1.48%，同比下降1.33个百分点。

　　在这种背景下，钢铁企业适时审慎地利用期货工具，可有效地防御市场风险。在4月22日召开的由中国冶金报社、上海期货交易所、大连商品交易所主办的首届钢铁产业期货大会上，河钢集团北京国际贸易有限公司总经理刘键表示，钢铁企业要通过不断学习，了解相关规则，并结合企业自身优势，充分利用衍生品工具，开展套期保值等业务，帮助企业更好发展。

　　蔡拥政认为，对于钢材成品而言，采用锁价长单的套保模式对稳定企业生产运营、支撑主业效益有着积极的意义。期货套保可以改变公司原有的以短期销售接单为主的接单模式，也可以在充分测算期货合约升贴水的基础上，让销售平台接单从被动变为主动。他强调，锁价长单可以在协议定价成本以下建仓，锁定订单毛利，防止交货期间成本上涨风险。

　　与此同时，在当前市场环境下，蔡拥政告诉记者，对于有成本优势的钢厂，可适时适当参与交割。银河期货也认为，钢企利润从去年亏200元~300元/吨到今年盈利500元/吨以上，期货作为对冲现货风险和锁定经营利润的工具，势必会吸引钢铁企业的保值需求。

　　据了解，钢材期货实物交割自上市以来整体顺利平稳。截至2016年3月，螺纹钢期货累计交割165.43万吨，交割金额为57.71亿元;热轧卷板期货累计交割10.57万吨，交割金额为2.56亿元。