上半年，各种螺纹的利好消息扑面而来，似乎什么也阻挡不了其上涨的脚步，端午节前夕北京螺纹在一片看好声中，一度大涨至3700元/吨。随后展开调整，关于进入淡季、需求减弱、利好出尽的逻辑阵阵响起。在此期间，热卷迎头赶上，接起了反弹的接力棒，从3150元/吨，至今已经涨至3560元/吨，涨幅达400元/吨，而螺纹则回探100元/吨至3600元/吨。市场究竟发生了怎样的变化，才造成如此大的反差?

　　当前市场现状：

　　A、5月份下旬期货卷螺价差最高倒挂达172元/吨，现货价差更是高达500元/吨，如今大幅逆袭，期货卷螺价差恢复至110元/吨，现货仍有30元/吨的倒挂;

　　B、明天就是，6月30日彻底除清“地条钢”等落后产能的既定期限，全年的压减产能的目标也完成大半，但关于电弧炉新投产和复产的消息却扑面而来，且从废钢价格止跌反弹、需求好转已经初见端倪;

　　C、螺纹库存维持低位震荡，热轧库存持续大幅下降，现货价格也迎头赶上，超越螺纹后，“敢问路在何方”;

　　D、螺纹钢期货1710合约逼空行情，大大打击了空头势力，还有3个月就到了交割月份，当前期货仍贴水320元/吨，多头仍占优势，而热卷走势相对稳健，期货贴水一直维持150元/吨左右;

　　1、期货逼空行情带动现货反击

　　上半年，螺纹1710期货合约一度深度贴水500-600元/吨，但现货低库存和相对强势的基本面，使其价格维持坚挺，图一为螺纹钢期现走势及期货贴水情况。1710合约持仓量较重，现货明显不具备交割条件，对空单持有者极为不利，越是临近交割月份，修复预期会愈强，正是此次多头反击的最强利器。在此基础上，预计三季度期现价差将逐级回归。

　　图一螺纹钢期现走势及期货贴水情况

　　2、卷螺差扭转 热卷接力领涨

　　春节过后，在各种利好建筑钢材的消息刺激下，螺纹钢一路披荆斩棘，最高涨至3700元/吨，期货卷螺价差最高倒挂达172元/吨，现货价差更是高达500元/吨。端午节过后，热卷与螺纹的价差发生了微妙的变化，经过修复，期货卷螺价差恢复至正向110元/吨，现货则仍有30元/吨的倒挂。具体见图二。

　　图二卷螺差期货和现货对比

　　下半年，相对螺纹，热卷等板材品种将更具优势，板材受淡旺季影响较小，而且从当前下游数据显示，汽车和家电销量持续好转，其用钢量也将增长，从当期热轧库存下降速度加快已见端倪，相比之下，梅雨季节，螺纹钢需求进入淡季。

　　3、螺纹库存阶段性见底

　　市场螺纹和热卷库存变化也不尽相同，图三可以看到全国螺纹与热卷库存对比。可以看到，去年同期，螺纹库存阶段性见底，三季度库存则呈现持续小幅增长的趋势，而热卷库存则维持相对低位。结合当前走势看，螺纹库存亦降至谷底，而热卷库存仍有加速下降的趋势。

　

　　图三 全国螺纹、热卷库存对比

　　4、下半年卷强螺弱似成定局

　　2015年由于钢厂严重亏损，螺纹和热卷的产量是同步下跌的。2016年在铁矿石、焦煤焦炭的反弹推动下，钢价持续走高，螺纹率先反弹、产量猛增，5月份出现供应拐点，下半年一直呈现卷强螺弱的走势，钢厂产量亦是螺纹供应减少，热卷增加;11月开始生产热卷的意愿较螺纹走强，但库存急速增长后，给春节市场带来极大的压力。图四可以看到，今年3月份螺纹的生产意愿又开始较热卷走强，历史的走势不尽相同，上半年再次演变成螺强卷弱，6月份开始热卷有望再次逆转，接过领涨大旗。

　

　　图四螺纹、热卷全国样本数据总产量调查

　　风险与机遇

　　通过上述分析，我们发现，在供给侧改革的催动下，中频炉的大限已至，全年压缩产能的任务也基本完成，而电弧炉新建和复产的消息不绝于耳，这也将成为下半年调节钢铁产量和价格的重要杠杆。笔者认为，后期市场的主要影响因素有以下几方面：

　　A热卷价格强势反弹至3550元/吨，与当前带钢3500-3520元/吨价格已无明显优势，其取代带钢，分流至管厂的一部分需求会减弱，但随着下半年冷轧需求的好转，后期冷轧基料仍有较大的发展空间。从近期钢厂的C料的接单好转已经可以看出，冷轧厂需求强劲，但冷热轧价差仍在400元/吨的偏低水平，低于冷轧厂的轧制费用，后期冷轧将有更大的上涨空间，也将成为带动热轧的重要因素。

　　B、经过此轮大涨，市场需要一段时间来消化这段涨幅，随着螺纹1710合约期货贴水的修正，现货市场的反弹动力将削弱，特别是螺纹钢进入淡季后，库存拐点将出现，但只要热卷能维持强势，也会对螺纹起到一定带动作用。

　　C、钢厂利润空间近1000元/吨，一直是价格反弹的最大阻力，钢贸商和下游用户一直有较强的恐高心理，但钢厂接单良好、市场低库存让所有利空钢价的佐证成为泡影。

　　考虑到钢厂利润丰厚、维持高产量，电弧炉也将持续增产，调坯轧材厂需求仍有缺口，三季度，市场在卷强螺弱的基础上，维持强势运行的可能性更大，库存变化仍是监督市场运行的主要指标。