在原油市场，一方面石油输出国组织（欧佩克）持续减产，推动油价走强，另一方面，美国页岩油产量上升、全球需求预期下滑、强美元等则阻碍石油价格寻找上方空间。一边是“推手”，一边是“杀手”，在目前全球经济预期不佳、金融市场持续波动的背景下，二者能量此长彼消，成为国际油价今年以来大幅波动背后的主要力量。分析人士指出，未来原油价格判断仍需关注减产、需求及美元走势。截至发稿，布伦特原油期价从4月23日的每桶74.75美元回落至每桶67.47美元，纽约原油期价从4月23日的每桶66.6美元回落至每桶59美元。

　　扩大减产概率低

　　此前欧佩克以及其它主要产油国减产成为支撑油价的最重要原因。

　　欧佩克以及其它主要产油国将于6月25及26日于维也纳召开会议，届时将敲定下半年减产计划，欧佩克联合部长级监督委员会在近日的会议上并没有提出进一步减产建议，主要因为美国对伊朗及委内瑞拉的制裁行动，加之一些事件性因素对于全球原油需求及美国原油产出产生影响，他们也难以评估相关影响。

　　业内人士指出，未来欧佩克减产力度进一步扩大的概率相对较低。数据显示，在减产协议框架下，今年前4个月参与减产的11个产油国整体超预期减产，特别是2至4月份减产执行率均超出减产目标，沙特、科威特、阿联酋等产油国维持较高减产执行率，尤其沙特成为减产主力。

　　在美国取消对伊朗的制裁豁免后，减产协议未来会扩大、缩减还是维持不变成为影响市场供给状况的关键点。从近期释放的信号来看，大部分产油国支持延长减产协议。减产主力沙特方面表示，5、6月份会将产量保持在970—980万桶/日的水平上，但不会进一步扩大减产执行率。俄罗斯方面则认为需将减产幅度降至90万桶/日。

　　分析人士指出，虽然欧佩克联合部长级监督委员会在提前召开的会议上并未释放出关于减产协议是否延期的明确信号，但考虑到伊朗和委内瑞拉原油供给持续下滑，减产联盟尤其是沙特不大可能进一步削减产量，未来减产力度有可能放松。

　　瑞银财富管理分析师表示，基于地缘政治风险增加等原因，欧佩克以及其它主要产油国并没有对6月会议提出任何减产建议。虽然沙特阿拉伯方面表示延长减产政策至下半年是普遍共识，但并未提到扩大减产规模。

　　FXTM富拓研究分析师LukmanOtunuga表示，在6月份欧佩克会议召开之前，原油价格将对供需消息变得极其敏感。

　　此外，美国原油产量也未给市场提供更明确的指引。2019年以来美国页岩油产量增速明显放缓，尽管美原油产量近期刷新历史最高水平，但较2018年末的1190万桶/日水平总体变动不大。

　　市场分析师指出，当前美国页岩油盆地正经历新旧公司替换的过程，一些依靠提高钻井数增产的小公司逐渐被淘汰，而一些石油巨头入驻页岩油盆地。随着交替完成，预计美原油产量将会加速增长，这将对油市走向产生直接影响，届时也将影响欧佩克减产步伐。

　　需求维持疲软现状

　　然而从需求看，较为疲软的现状可能并不会得到改观，反而有可能进一步扩大。

　　近日，经济合作与发展组织（OECD）将2019年全球经济增速预期自去年预估的3.9%下调至3.1%。IMF也再度下调了对全球经济增长的预期，IMF预计2019年全球经济将增长3.3%，较此前预测下调了0.2个百分点。稍早前，世界银行也下调全球经济增长预期，认为2019年和2020年全球经济增速预计将分别放缓至2.9%和2.8%。

　　LukmanOtunuga预计，原油市场中长期前景仍趋下行。全球经济增长下行风险增加，将对原油需求产生负面影响。沙特能源部部长法利赫也表示，原油市场需求可能未必如预期般大。

　　嘉盛集团资深分析师黄俊表示，目前市场对原油需求前景有所担忧，外围的不确定因素增加了市场避险情绪，而油价受美国因素影响越来越大。美国商业原油库存出现增长，其大力生产石油，抛售战略石油储备措施，有打压国际油价迹象。美国国务卿蓬佩奥曾表示，美国政府已采取措施防止油价飙升，同时美国试图将伊朗的原油出口降至零。

　　黄俊强调，“六月初的欧佩克会议是原油市场未来值得关注的重大事件，在会议中以沙特为代表的产油国将再次讨论原油减产问题。目前，原油在技术上形成了明显的下跌突破趋势，近期难言上涨，阻力在60美元/桶一线，下方支撑在55美元/桶。”

　　强美元压力动摇

　　同时值得注意的是，目前原油市场面临的强美元压力明显出现动摇。

　　目前几乎所有迹象都指向，美联储即将逐步结束加息周期，向降息周期过渡。芝加哥商品交易所（CME）最新的利率期货显示，2019年年底美联储降息的概率已经上升到近70%。如果美元走软，则将对以美元计价的原油价格构成利好。

　　中金海外策略与资产配置分析师刘刚及其团队近日梳理了1980年以来美联储7轮较长且完整的加息末期到降息初期的市场特征，发现即便宏观经济和市场环境迥异，资产价格表现仍有一些共性和规律可循。总体上，大类资产在这一时期的排序均为股票好于债券，债券好于大宗商品。而尽管大宗商品内部也存在分化，表现从好到差依次是原油、贵金属、工业金属、农产品，其中原油表现最好，抗压性好于其它商品。