◆轿车行业仍处于成长期。从行业景气循环角度看，２００６年轿车行业景气将主要处于好转阶段，呈现“增收又增利，但增利幅度不如增收幅度”的景气好转特征。(行情聚焦：未来上涨板块大扫描！) ◆２００６年新增轿车产能将明显下降，轿车产量为３２５万辆左右，增速在２０．３７％。 ◆２００６年私人购车将继续成为拉动轿车市场的主导力量，浙江、江苏、广东、山东等省的中型城市私人购车需求将最为旺盛；２００６年汽车行业信贷紧缩将明显放松。(这种行情究竟能走多久？) ◆２００６年新车上市频率将进一步加快，推动轿车价格走低。２００６年汽车用钢价格仍有１０％－１５％的价格下降空间，生产成本的降低将带动轿车价格走低。 ◆２００６年汽油价格居高不下以及国家鼓励经济型轿车消费的背景下，经济型轿车在整体轿车销售占比将进一步上升；２００６年日韩系厂商销售占比将进一步上升。 从生命周期角度看，轿车行业仍处于成长期。鉴于国内正处在轿车大规模普及的初期，至少还有１５－２０年的高速发展时期，年平均产销增长将高于ＧＤＰ增速１．５倍。２００６年轿车行业景气将主要处于好转阶段，汽车价格可能会比较稳定，呈现“增收又增利，但增利幅度不如增收幅度“的景气好转特征。 供给提升 预计２００６年新增轿车产能将明显下降，轿车产量为３２５万辆左右，增速在２０．３７％。 轿车市场并未形成占绝对领先地位的主导厂商，生产集中度较低。上海通用、上海大众、一汽大众、北京现代、广州本田、一汽夏利、东风日产、奇瑞汽车、神龙汽车、一汽丰田等２０余家“欧美系”、“日韩系”、“自主品牌”的企业集团“群雄纷争，天敌共存，充分竞争”，上海通用、上海大众、一汽大众等领导厂商，也不过拥有１０％左右的产量占比，２００５年１－１０月前三名合计仅为２８．８２％，前五名合计仅为４４．７２％。 轿车业通过建立合资企业，以“市场换技术”，积极引进跨国公司先进的产品和技术。全球“六大三小”通用、福特、戴姆勒－克莱斯勒、丰田、大众、雷诺－日产／本田、ＰＳＡ、宝马等九家主要的汽车厂商都已经与轿车行业有合资或其它合作关系。 需求略增 １、２００６年私人购车将继续成为拉动轿车市场的主导力量，浙江、江苏、广东、山东等省的中型城市私人购车需求将最为旺盛。 国内私人轿车保有量严重偏低，并且主要集中于北京、上海、广州等特大城市。２００５年底，私人载客汽车千人保有量为１０．３４辆，２００６年，千人保有量将达到１３．００辆左右。而在相同人均收入阶段(１０００－２０００美元)全球轿车千人保有量平均值为９１辆。 国际经验表明，当家庭年可支配收入接近经济型轿车车价时，私人轿车将开始大规模普及。预计２００６城镇居民人均可支配收入年增率为８％左右，达到１１５００元左右的水平，以平均每户城镇家庭的人口约为３人计算，平均每户可支配收入将达到３５０００元左右的水平，与主流经济型轿车车价１０万的价位尚有较大的差距，２００６年全国性的私人购车需求大爆发的条件尚不具备。 ２、预计２００６年汽车行业信贷紧缩将明显放松，可能推出一系列鼓励汽车消费信贷发展的措施，刺激私人购车需求的增长。 其包括：(１)放松对经销商周转资金信贷额度的管控；(２)消费者的车贷条件放宽，如降低首付比例(从３０％降低到１０－２０％)、变相降低车贷利率、放宽信用核定条件；(３)大力促进汽车金融公司发展，建立商业银行与大型的汽车金融公司的合作机制，减少银行对提供汽车金融风险的顾虑。 利润回升３．００辆左右 ２００２－２００３年轿车消费“井喷”主要以大排量、高耗油车型为主，高收入者为主体的消费群体对油价并不敏感。２００５年以来，庞大的次富裕人群(二、三线城市及大城市白领)开始进入购车启动期，次富裕人群油耗成本敏感度高其主要购车标为Ｖ＜＝１．６Ｌ的小排量轿车，带动了夏利、奥拓、ＱＱ等经济型轿车的热销。 １、在２００６年汽油价格居高不下以及国家鼓励经济型轿车消费的背景下，经济型轿车在整体轿车销售占比将进一步上升。 ２００６年成品油定价机制面临改革，国内油价走势或与国际原油价格整体下降趋势背离，甚至可能出现补涨态势。预计２００６年汽油和柴油年均价分别为５９９５元／吨和５１９９元／吨，年涨幅分别为１１．４９％和１０．８０％。 在２００６年汽油价格居高不下以及国家鼓励经济型轿车消费的背景下，经济型轿车在整体轿车销售占比将进一步上升。 在大力提倡节约型社会的背景下，２００６年政府鼓励和提倡小排量车型消费的趋势将十分明显，可能推出的政策包括： (１)明确经济型汽车的定义：发动机排量小于等于１．４Ｌ，车身外形尺寸总长小于等于４米，发动机升功率大于等于４５ＫＷ／Ｌ以及其他关于油耗指标、环保指标、安全指标等国家标准。 (２)汽车消费税改革：降低小排量车型的税负比率，提高大排量车型的税负比率，利用经济杠杆引导消费。 (３)消除地方歧视性政策：北京、上海等交通管理部门改变现行的地方“限小”(限制小排量汽车上高架)措施。 (４)成品油定价机制改革。由于２００６年成品油的价格仍呈现上涨态势以及燃油税改革牵涉多个部门利益博弈，２００６年征收燃油税政策出台可能性不大，但２００６年成品油定价机制改革将为燃油税在２００７年出台理顺关系。 ２、２００５年日韩系轿车厂商表现突出，大幅侵蚀欧系厂商市场份额，预计２００６年日韩系厂商销售占比将进一步上升。 日韩系轿车生产厂商以小排量、低耗能车型的研发和制造起家，尤其是丰田等日本厂商在该领域具有巨大优势。２００５年日系及韩系轿车生产厂商表现突出，大幅侵蚀欧系车厂市场份额上海大众、一汽大众等传统优势厂商的销量占比急剧下降。较低的价格、较高的性价比、较强的成本控制能力、具备完整的零部件供应体系将使日韩系厂商在２００６年销售占比进一步上升。 ３、预计２００６年轿车行业销量为３２０万辆同比增长２０．３０％；营收总额增长１４．２９％，净利润总额将上升８％左右。 ２００４年轿车销量为２３２．６５万辆，同比增长２０．９３％；与２００３年相比，增幅回落５０．５５％。２００５年１－１０月，轿车销售达到２１７．１０万辆，比去年同期增长了２０．０６％，预计２００５年轿车销量为２６６．００万辆同比增长１４．３３％，与２００４年相比，增幅继续回落６．６０％。 在２００５年价格同比下降约１０％的背景下，２００５年营收基本与２００４年持平，净利润总额下降约４０％。预计２００６年轿车销量为３２０万辆同比增长２０．３０％，销量增幅将有所回升，增幅５．３３％。在２００６年价格同比下降约５％的背景下，２００６年营收增长１４．２９％，净利润总额将上升８％左右。 一汽夏利(０００９２７) 一汽夏利(０００９２７)隶属于一汽集团，主营“夏利”牌系列轿车，是１．６Ｌ及以下经济型轿车细分市场的行业龙头；公司拥有一汽丰田３０％股权的投资收益将成为公司未来基本面改善的最主要的因素。预计公司２００６年的营业收入７５００百万元，净利润３３４．１５百万元，每股收益为０．２１元以２００５年１２月２８日收盘价计，市盈率为１９．２４倍。（证券日报）