受需求表现不佳以及供应端持续高位释放两头挤压，国内煤炭库存快速积累，并持续推升至历史新高。目前，煤炭淡季尚未结束，没有出现夏季之前抢运高潮；预计煤炭市场出现旺季不旺特征，电厂库存暂无大幅消化可能。

1.淡季库存快速积累创新高。

四月份，全国原煤产量3.8亿吨，同比增长4.5%，增速较三月份提高0.2个百分点，产量释放力度不减。四月，我国进口煤炭同比增长72.7%，已连续两个月进口量超4000万吨。在国际能源价格低廉以及国内进口政策放松的环境下，对国内供应的补充非常充足，从而在一定程度上抑制了煤价的上涨势头。在需求表现不佳，以及供应端持续高位的上挤下压之下，国内煤炭库存快速积累，并推升历史新高。即使迎峰度夏到来，电厂以消耗自身库存为主，减少采购数量。

2.进口煤炭继续发挥补充作用。

今年四月份，全国煤炭进口量为4068万吨，同比增长72%，环比基本持平，在历史上首次出现了连续两个月进口煤超4000万吨。进口煤的大量涌入，对国内贸易煤形成一定的替代作用，尤其对沿海地区的煤炭消费结构形成强有力的补充；部分沿海用户不再采购价格较高的晋北和蒙煤，而是在南方港口坐等接卸外煤，用于配煤和提卡，从而对国内煤价的上涨形成一定的阻力。日前，受国际市场需求不振影响，进口煤价格下跌，拉动国内煤价继续回落。

3.丰水期水电改善和挤压电煤需求。

四月份，受南方地区枯水期水电乏力影响，电煤需求的阶段性托底作用仍在，煤价重心偏高。进入五月份，南方地区陆续进入汛期，虽存在降水区域分布不均的情况，但整体水库的流出量较四月份已有明显改观。日前，三峡水库出库量较上月末的7400立方米/秒提升显著。五月份，水电改善将对火电形成挤压，电煤需求的托底支撑力将边际减弱；此外，非电用煤行业缺乏亮眼表现，整体煤炭需求的淡季特征较四月份更加明显。

4.高位库存将打压迎峰度夏期间煤价反弹行情。

在国内产量高位释放、进口煤炭涌入以及需求表现不佳的多重作用下，煤炭库存在进入淡季后持续快速积累。目前，终端电厂库存已达1.12亿吨，为近年来新高，同比增加1170万吨。沿海八省电厂存煤3669万吨，同比增加649万吨。目前，煤炭淡季尚未结束，库存仍存在进一步积累的可能。六月之后将迎来迎峰度夏的用煤旺季，虽然潜在的极端高温天气或将刺激市场向好发展；但在高位库存压力下，煤价仍会呈现节节败退走势。

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