在“煤超疯”呼啸市场两年之后，2023年，煤炭价格却走出与此前完全相反的行情。

2023年第一季度，在需求偏弱的供需格局中，市场对于动力煤价格的下行已有预期，彼时，有投资机构预测，以秦皇岛港Q5500动力煤平仓价为代表，其价格中枢约为1000元/吨。

（来源：微信公众号“能见”）

然而，进入5月以来，动力煤价格一路下行，5月31日，秦皇岛港Q5500动力煤报价跌破900元/吨，此后，煤价未见掉头迹象，继续下探。截至6月2日，秦皇岛5500大卡动力煤报价再度击穿800元/吨价格线，报价750～770元/吨，周环比下降120元/吨。

对比两年前电力行业发愁“煤价何时才能企稳”的盛况，目前，煤炭行业只想知道，这轮煤价到底何时才能止跌？

价格下行的逻辑

煤炭市场此轮供需宽松的格局是由高供给与弱需求共同造就的。

安信证券研报显示，2023年，煤炭内产增速趋缓但绝对量持续上升。2023年4月，全国原煤产量3.8亿吨，同比增长4.5%，环比减少8.6%；5月，据CCTD（中国煤炭市场网）监测的晋陕蒙样本煤矿产能利用率在84%左右，仍高于去年同期水平。

同时，进口煤增量又为煤价增添下行压力。据了解，由于从澳大利亚进口煤炭逐渐恢复，我国动力煤进口量从3月开始快速上升。2023年1～4月，进口煤量1.4亿吨，同比增长89%。

然而，在供给保持增长的情况下，国内对煤炭的需求却持续偏弱。

一方面，我国动力煤库存维持高位状态。2023年5月底，CCTD监测的样本终端动力煤库存已经高出去年同期14%以上。沿海八省库存超3600万吨，内地17 省库存逾8300万吨，港口库存近期库存高位达3045.9万吨。这意味着，与以往煤价飙升时的缺煤状况不同，在高库存的状态下，煤用不完了。

目前，甚至出现部分电厂暂时终止长协煤兑现的情况。5月25日，大唐国际发电股份有限公司张家口分公司向内蒙古鄂尔多斯潮脑梁煤炭有限公司复函称，由于公司库容原因接卸存在一定困难，无法按照煤炭年度合同规定的月度分解量采购拉运，后期公司将根据实际情况继续组织拉运。

另一方面，国内经济增速放缓，又使得非电行业对于煤炭需求量收缩。根据国家统计数据，5月制造业采购经理指数(PMI)环比下降0.4个百分点至48.8%，非制造业商务活动指数环比下降1.9个百分点至54.5%，制造业PMI下降且连续两个月位于收缩区间。

业内人士表示，未来，在整体需求不出现超预期大幅提升为大概率事件的前提下，如此高的库存将会一直压制煤价上行的动力。

迎峰度夏能否止跌？

值得一提的是，随着气温的不断攀升，迎峰度夏的需求或将提升动力煤需求预期。

据央视新闻报道，随着南方多地气温不断攀升，区域用电负荷持续走高。5月31日，南方电网最高电力负荷达2.22亿千瓦，接近历史最高水平。5月30日，广州电网用电负荷今年以来首次突破2000万千瓦达2115.1万千瓦，同比增长超20%。同时，广东、广西、云南、贵州海南南方五省区用电负荷呈现持续走高态势。南方电网预计，今年迎峰度夏期间，南方五省区用电负荷还将继续攀升。

在这样的情况下，近日沿海电厂日耗持续上涨，终端电厂库存出现回落。国海证券研报显示，截至6月1日，沿海八省电厂日耗周环比上升20.4万吨，内地17省电厂日耗周环比上升6.8万吨。与此同时，沿海八省库存日环比下降17万吨，内地17省库存日环比下降7万吨，港口库存也从高位回落。

国金证券研报显示，综合经济增长和高温影响，预计2023年6～9月全社会用电量或将同比增长6.5%～8.5%，增量为2040.21～2667.97亿千瓦时。而面对夏季电力需求增长，在综合考虑同期水电、风电、光伏及核电的发电情况后，火电发电需要同比提升6.41%～9.40%以满足需求。

国金证券指出，虽然当前煤炭库存较高，但夏季过后库存仍有降至低位的风险。2023年5月底，我国动力煤社会库存（重点电厂、主流港口、重点煤矿）比2022 年5月底增加约3825万吨，6-9月动力煤供需缺口同比扩大1237-7582万吨计算，9月底重点电厂、主流港口和重点煤矿动力煤库存较去年同期变化-3757至+2588万吨，平均为-585万吨，中性情形下，2023年9月底库存将降至2018年以来仅次于2021年同期的规模。