电煤迎冬季消费高峰 价格止跌企稳

　　中国煤炭工业协会称，事实上，在前两期周评中所列举多项积极因素的推动下，环渤海地区现货动力煤价格的下跌动能已经开始衰减;随着其中一些积极因素的影响力在本报告期进一步增强，最终促使环渤海地区现货动力煤价格整体上呈现止跌迹象。随着时间的推移，电煤消费的冬季高峰特征继续显现，本报告期沿海地区六大发电企业的电煤日耗水平保持增加态势，电煤平均日耗水平已经达到64.2万吨，比11月1日至7日日均增加了11.6万吨、提高了22.0%，这一局面使得消费侧对现货动力煤价格的支持作用进一步增强。

　　黑色系“暖冬”时谨防寒潮突袭

　　焦煤焦炭方面，“从10月底以来，双焦已持续反弹一个月，反弹幅度达到20%-25%。不确定性逐渐增强。”于洋表示，这种不确定性体现在几个方面。其一，目前的上涨是成本-利润角度的推动，焦煤涨幅已达25%左右，如果继续上涨，需要其他驱动因素接力，目前需要关注的是需求端的补库力度。如果有大规模补库，市场仍有可能继续反弹。由于钢厂限产，钢厂煤焦库存去化幅度不大，目前主要以阶段性补库为主，大规模补库或后移至钢厂复产阶段。其二，随着期货上涨，目前双焦已处于期货升水格局，套保盘压力在逐渐增加。其三，后期随着天气逐渐转冷，钢厂需求仍有进一步下降空间。供需结构缓解，价格回调概率增加。

　　煤电长协落地 明年煤价有望趋稳

　　随着2018年度全国煤炭交易大会的落幕，2018年煤电长协谈判也随之落地。数据显示，多家煤炭供需企业签订了2018年煤电中长期合同，会议首日合同签订量达1.3亿吨。具体来看，山西焦煤集团在上述会议上同20余家下游客户签订了中长期战略协议，2018年长协用定价将维持2017年基础价格不变;长协用户回款方式由承兑调整为现汇，现金回款比例有所提升;与此同时，长协销售比例也提升至85%。

　　中国神华:神华集团更名为国家能源投资集团,注册资本1021亿元

　　中国神华公布，诚如2017年8月29日公告所披露，内容有关公司控股股东神华集团有限责任公司(“神华集团”)拟更名为国家能源投资集团有限责任公司。截至公告日，神华集团已经完成营业执照工商变更登记手续，变更后名称为“国家能源投资集团有限责任公司”，法定代表人乔保平，注册资本人民币约1020.95亿元。此次工商变更登记完成后，国家能源投资集团有限责任公司继续为公司的控股股东。

　　进击的兖煤：百亿海外并购后又宣布21亿入股临商银行

　　随着煤炭需求增加和市场好转，今年以来兖州煤业并购步伐骤然提速：今年年初，世界最大矿业企业之一力拓和兖煤同时宣布，兖煤将以23.5亿美元的价格收购力拓旗下的澳洲联合煤炭，并且双方已达成约束性协议。后来，全球最大大宗商品企业——嘉能可提出了总额25.5亿美元的报价来和兖州煤业竞争，这一度让兖州煤业陷入被动。最终，兖煤将报价提高到27亿美元而击败嘉能可。

　　【钢价走势】

　　成本支撑坚挺，钢价震荡上扬

　　上周，期螺及热卷期货整体震荡上扬，带动现货上涨。进入本周一，期螺继续拉涨，现货涨势延续。这波拉涨主要是受低库存及成本支撑推动的。从最新数据来看，钢材社会库存继续下降，且近期北方环保限产力度较强，预计低库存状态将延续，北方进入采暖季后，焦炭、动力煤等拉涨，成本支撑坚挺。预计本周钢价先强后弱，整体上涨。

　　价格起伏下吨钢毛利的倔强

　　历史上螺纹钢价格和吨钢毛利大概率呈现较高正相关性(相关系数0.53)，近年来出现三次反向变动。其中，前两次钢价跌毛利涨，第三次钢价涨毛利跌，主要由于供给侧改革和成本端变动。第一次反向变动中(2013年10月-2015年3月下旬)，吨钢毛利上行背景下(9.07元/吨- 658.85元/吨)钢价持续下滑(3522元/吨-2639元/吨)。由于前期供给过剩，大量小钢厂频繁生产，导致国内整体供需矛盾比较尖锐，吨钢毛利在钢价上涨的背景下持续上涨的主要来自供给侧改革带来的行业集中度提升以及成本端下滑(期间，矿价和焦炭价格分别下滑 49.71%和41.89%)。第二次反向变动中(2015年10月-年末)，钢价从2093元/吨下滑至1903元/吨，吨钢毛利从247.70元/吨上升至381.17元/吨，毛利增长主要来自成本端下降。(2015年Q4铁矿石和焦炭购进价格持续回落，跌幅分别为24.66%和30.80%)。第三次反向变动中(2016年7月下旬-11月下旬)，钢价从2445元/吨上涨至3080元/吨，吨钢毛利受成本端拖累从412.05元/吨下滑至100元/吨以下。具体而言，期间焦煤和铁矿石价格开始快速拉升(焦炭(唐山)和矿价指数分别从1028元/吨和59.8上涨至1428元/吨和78，涨幅分别为38.91%和30.43%。)，螺纹钢成本上升55.14%(由1918.96元/吨-2977.10元/吨)。

　　暴力拉涨近500!山东钢价年末能否持续上涨?

　　虽然有传十九大以后山东大部分新开工工地要停工的消息，还有就是“北材南下”的影响，但是从笔者了解的情况来看，即使是在“2+26”山东的七个城市，工地并没有大面积停工，停的只是一些尚未开工的新工地，在建的项目没有任何影响，而且临近年底，在建项目很多要赶工期，因此钢材需求短期内不会减少，另外对于“北材南下”，笔者了解的情况是目前外来资源的接盘方式大部分以现款为主，而山东地区资源的交易方式相对灵活，市场现款贸易商接受程度不高。另外山东大部分城市对于省内资源螺纹钢的认可程度较高，故外来资源以线材、盘螺为主。因此笔者认为短期内外省资源流入量不会出现较大幅度增长。笔者认为目前山东钢材价格或将继续拉涨，但是年内钢材价格大涨是否会影响年前的冬储以及年后的需求仍有待考证，望商家谨慎操作。

　　从政府规划看环保和限产对钢铁企业的影响

　　以下几个观点值得总结：第一，供给侧结构性改革在去产能方面统一了思想认识，明确了钢铁产能过剩的判断，中央采取正确的政策。第二，在供给侧结构性改革方面，解决了困扰钢铁多年的产能过剩和地条钢。第三，彻底管住了违规违法建设的新产能。第四，去掉1.15亿产能，不仅为中国钢铁产业做贡献，在全球产能过剩面前彰显了大国责任。第五，去产能让企业效益明显改善，今年一至九月份效益超过了1000亿。第六，供给侧结构改革、去产能，推动了企业创新发展理念。

　　钢材消费已阶段性见顶 沪钢趋势性上涨行情难现

　　螺纹钢基差修复行情基本结束。 截至11月27日，上海螺纹钢现货价格在4350元/吨附近，期货1801合约价格在4100元/吨附近，根据历年交割数据，基差100—200元/吨属于正常范围。铁矿石期货与港口铁矿石基差也在合理范围内，焦炭期货甚至升水于现货。短期资源偏紧和低库存推动螺纹钢价格上涨，螺纹钢期货价格已经上涨至可交割价格附近，淡季预期削减螺纹钢继续上涨的动力。目前需求有阶段性见顶的迹象，上海钢材采购量已经连续两周下跌。我们认为，螺纹钢经过连续上涨，修复贴水行情基本结束，短期内螺纹难以再现趋势性行情，建议投资者采取波段交易策略。

　　钢铁：2018年总体需求还将向好!

　　钢铁需求中，地产投资维持4%左右的增速，基建投资维持10%以上增速，制造业投资回暖，汽车家电等产量平稳，预计2018年内需略增。市场担心需求回落，尤其是地产投资，我们认为不用过于担忧，商品房方面开发商拿地较多，政策不允许囤地以及库存低位的情况下，2018年新开工不弱。租赁式住房、棚改、新农村建设及雄安建设皆为增量，政府投资的力量不容忽视。中国城镇化尚未完成，地产依然存在一轮补库需求，刚需尚未充分释放，被延后的需求等待政策放松的信号，我们认为对钢铁需求可能存在集体误判，高产能利用率下，需求的略微增长也会带来钢价的较大弹性。

　　韩卫东：2018年钢材市场趋势分析

　　明年总体市场形势还是值得期待的，纵然有很多不利因素，但是对市场预期仍保持乐观。明年钢产量会略有增加，明年一季度因为今年秋冬季限产可能还会影响2000万吨的量，秋冬季结束以后，到了后三个季度，即使每天增加10万吨的产量，也就是增加2000多万吨，一增一减，预计明年钢材总体的增量不会特别大。另一方面，整个钢铁行业低库存状态的持续，现在大部分钢材品种缺规格，不仅北京缺规格，很多城市都缺规格，这是不正常的。明年补库存会吸收一块需求。最后，还有出口，无论从质量上，还是从成本上，我国的钢铁产品都具有非常高的竞争优势。所以，明年的钢材市场总体形式依然向好。

　　有人说2018年钢价要上5000，中钢协怎么看?

　　针对2018年钢价走势，中国钢铁工业协会常务副会长顾建国表示2018年市场供给会“少”掉今年前6个月产出的“地条钢”;同时，环保执法也会对部分企业产生影响。但仍有一些新的产能投入市场。总体看，2018年钢材市场供需基本平稳。不过，上游的铁矿石市场供大于求的局面仍将持续。

　　唐山35家钢厂139座高炉限产，钢市利好不止这一个!

　　从近期热卷市场表现来看，本月唐山热卷市场价格高位震荡，行情偏强。另考虑到市场库存低位、限产力度严格、供应量减少等因素，热卷价格有较强支撑。尽管前期限产政策推动市场面向上运行，但实际商家多理智对待，依据自身情况合理出货。截至发稿，唐钢、敬业5.5mm开平板主流报价4110元/吨。目前期货市场虽多空互现，对现货价格有一定影响，但当前社会库存低位，而且钢厂供应量近期内不会出现明显下降，预计短期唐山热卷市场或将持续高位震荡运行。

　　【钢厂方面】

　　中国宝武总经理陈德荣：将组建冶金资产管理公司

　　中国宝武正在筹建冶金专业资产管理公司，未来注册资金将达到一百亿，并将组建产业发展基金和一带一路发展基金。陈德荣对新浪财经表示，宝武将继续扩大产能规模，鉴于在国内新建钢铁产能不经济也不现实，未来进行行业整合将是必由之路，包括四源合基金、产业发展(并购)基金也是为这个目的而设立。

　　四季度钢企盈利或超预期

　　在钢铁行业基本面向好的背景下，钢铁行业四季度业绩也受到了多机构的看好，其中平安证券就表示：钢材供需紧平衡格局四季度有望延续，钢材价格仍将维持目前较高位置。主要原燃料价格维持低位水平，且受限产压制难以上涨，钢企四季度盈利或超预期成为全年高点。

　　宝武集团规划：明年产能达7-8千万吨，2021年到1亿吨!

　　据介绍，第一步到2018年，中国宝武钢铁产业保持7000万吨至8000万吨的产能规模，区域上形成与国家“一带一路”倡议和长江经济带战略相匹配的空间战略布局;产品结构不断优化，高端产品国内市场占有率在60%以上，国内市场控制力和海外市场影响力明显增强。

　　唐山丰南区集中开工6个钢铁项目

　　11月25日，唐山市2017年第四季度重点项目集中开工活动在丰南区举行。此次唐山市丰南区集中开工项目10个，总投资26.9亿元。其中，钢铁及相关项目有6个：唐山京津冷轧镀锌有限公司年产220万吨冷轧镀锌金属制品项目;唐山威宇冷轧镀锌金属有限公司年产100万吨中宽带冷轧工程项目;唐山市星凯金属制品有限公司年产230万吨镀锌产品项目;唐山晟鑫冷轧薄板有限公司年产41万吨冷轧镀锌制品项目;唐山榕丰钢铁有限公司环保综合治理项目;唐山瑞丰钢铁(集团)有限公司100MW超高温亚临界煤气发电工程项目。

　　中国宝武：重组后协同效益预计达10亿元 加速并购重庆钢铁

　　中国宝武重组一年以来，资产进退有序，协同效益初显。去年化解过剩产能997万吨，今年545万吨的化解目标也已完成。今年1到10月份，实现营收3888亿元，同比增长55.4%。宝武内部已基本实现供产销一体化，以及相近产品的专业化分工，给旗下上市公司宝钢股份带来的协同效益，预计将达到10亿元。而更主要的是通过这样一个整合，企业的品牌、信用、能力，得到提升。最近世界三大评级机构之一的惠誉就给中国宝武的评级提高了一个等级，使得中国宝武在世界资本市场的融资成本大幅下降。

　　前10月工企利润同比增23.3% 煤炭钢铁等四行业贡献率超一半

　　国家统计局11月27日发布数据显示，2017年1~10月份，全国规模以上工业企业利润同比增长23.3%，增速比1~9月份加快0.5个百分点，也是继1~4月份增长24.4%后再次出现的年内高点。此外，10月份利润同比增长25.1%，增速虽比9月份减缓2.6个百分点，但仍是今年以来月度较高增速。

　　钢铁行业基本面改善 估值仍有上修空间

　　一方面，对标2008-2011年，2017-2018年钢铁行业的盈利能力估值仍还有较大空间。另一方面，今年A股钢铁板块ROE预估在9%左右，较2015-2016年已大幅修复，也明显高于2008-2011年的水平。整体来看，对比2008-2011年PB估值中枢在1.25-1.80倍之间，均值为1.58倍、中位数为1.38倍，而2017年以来PB估值中枢为1.34倍，在2008-2011年的估值中枢区间内仍属于中等偏低水平。因此，一旦盈利可持续性得到证实，后市钢铁板块估值仍有较大的上修空间。而对于2018年钢铁下游的需求不必过分悲观，由于上游原材料整体趋弱，钢企盈利仍有韧性。此外，随着行业兼并重组和国企改革有望提速，也有望为板块估值提供催化剂。