新华财经上海2月12日电（葛佳明） 北京时间2月12日（周三）晚21:30，美国劳工统计局将公布美国1月CPI报告，为市场提供有关美国通胀趋势的最新线索，将进一步影响美联储后续降息前景。

新华财经记者梳理发现，机构普遍预期，2025年首份物价数据仍将显示出美国通胀走势强劲的趋势，考虑到能源价格影响减弱但食品价格上涨，1月整体CPI同比增速或维持在2.9%的水平。

从核心CPI数据看，机构普遍预期，因服务通胀仍具有粘性，核心CPI环比增速或由前值0.2%小幅攀升至0.3%，高于过去两个月的水平，同比增速为3.2%。

本周，包括美国前财长劳伦斯·萨默斯（Lawrence Summers）在内的多位通胀“吹哨人”就后续通胀前景再度发出了最新警告。萨默斯表示，就业市场出现紧张迹象，1月非农就业数据中薪资上行趋势或给CPI带来上行风险。

如果此次CPI数据超预期反弹或再度降低市场对美联储的降息押注，美股、美元和美债均会因1月美国CPI数据而大幅波动。

美国通胀存在上行风险

华尔街投行普遍认为，预计美国1月通胀数据将较2022年峰值大幅下行，但仍未回到美联储2%的目标水平，且特朗普政府后续政策的不确定性可能在未来几个月加剧通胀上行压力。

克利夫兰联储的通胀预测模型显示，预计1月整体通胀环比增速或由前值0.4%降至0.24%，同比增速则降至2.85%；核心CPI环比增速或由前值0.2%小幅攀升至0.27%，同比增速为3.13%。

美国银行分析师在报告中表示，预计核心服务通胀将在1月小幅上升至0.4%，成为通胀上行的重要推手。租金通胀预计与12月相比变化不大，维持在环比0.3%的增速，但作为近年核心通胀的关键，占据CPI权重34%的业主等价租金（OER)通胀将上升至0.4%。

美国银行分析称，每年1月美国劳工统计局都会增加OER中独栋住宅的权重，并降低多户住宅的权重，这导致2024年1月OER大幅上涨，预计今年也会出现上涨。其他服务组成部分在1月份也可能温和加速上涨。

高盛认为，在核心通胀细分领域中的二手车市场、汽车保险以及通信服务的价格将影响通胀走势。

从汽车价格看，高盛称，一方面受二手车拍卖价格上涨的影响，二手车价格在12月环比上涨1.2%后，预计将在1月环比上涨至1.5%，新车价格则应经销商促销优惠幅度下降预计环比涨幅从上月的0.3%攀升至0.5%。

汽车保险价格则受汽车价格，维修成本以及医疗和诉讼成本的影响带来一定的上行压力，高盛预计1月汽车保险的环比涨幅从上月的0.4%攀升至0.75%。

高盛则预计，2025年核心CPI环比增速或维持在0.25%左右。汽车价格、租金和劳动力市场的再平衡将为通胀带来下行动力，但医疗保健领域和后续政策的不确定性又为通胀带来了上行风险，预计到2025年12月，核心CPI通胀同比增速将为2.8%左右，核心PCE通胀率料为2.6%左右。

富国银行也在报告中表示，短期内CPI走势因基数效应同比或下降，但全年增速可能仍将超过美联储2%的目标。虽然居住通胀和劳动力成本的下降预计将继续带动服务通胀放缓，商品通胀可能因关税问题而重新走强。

美联储今年降息前景再受考验

分析师普遍认为，鉴于美国经济基本面依然韧性偏强，就业市场超预期走弱的概率较低，叠加特朗普政策带来的潜在通胀风险，美联储的政策重心会进一步偏向应对通胀。

1月15日发布的美国12月CPI数据显示，核心CPI同比由前置3.3%降至3.2%，市场对通胀的担忧情绪有所缓解，此后美债利率和美元指数有所下行。但1月非农数据打破了市场的乐观情绪。1月失业率下降，加之年度修订好于前值，市场将再度降息的预期延后至7月。

非农数据发布后，密歇根大学公布的最新数据显示，2月消费者对未来一年通胀预期初值从1月份的3.3%跃升至4.3%，远超预期的3.3%，不仅创2023年11月以来最高值，而且是该指标连续两个月出现“异常大幅度”增长。

FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正对新华财经表示，需要注意的是，市场和美联储官员近期发言都转向关注特朗普后续政策对通胀造成的潜在影响。

杨傲正表示，如果核心通胀进一步下行，理论上将可提振降息预期，也反映整体通胀将有望进一步回落，但需要注意的是，美联储主席鲍威尔在当地时间2月11日出席国会听证会时表示，美联储不急于降息。鲍威尔称，政策已做好应对风险和不确定性的准备，现无需急于调整政策。

因此杨傲正认为，若1月CPI数据未出现超预期变动，料市场降息预期并不会出现提振，且1月CPI数据仍不会反映出特朗政策对实际物价的影响。

萨默斯在近期参与的访谈中表示，眼下可能是美国通胀攀升最敏感的时刻。美联储对物价压力应保持警惕，预计很长一段时间内可能都不会再进一步降息，并表示后续有进一步加息的可能。

波罗全球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok)也于同日表示，如果特朗普的关税政策导致美国通胀加速，美联储可能会在6月的会议上加息。

目前利率市场对美联储降息押注已跌至了近一个月以来的最低水平，交易员预计美联储2025年年底前将降息36个基点，即仅锁定一次降息，第二次降息具有较大的不确定性。

市场会否出现剧烈波动？

分析师普遍认为，若美国1月CPI数据超预期，美债收益率和美元指数或将再次上行。自1月美国非农就业报告公布以来，美联储降息预期持续受挫，美国国债收益率攀升，交易员正进一步押注美债收益率将走高，如果今夜CPI数据超预期或加大美债收益率的上行压力。

从美元走势看，荷兰合作银行外汇策略师简·弗利（Jane Foley)在最新发布的报告中表示，若美国1月CPI通胀数据低于预期，美元的下跌空间也相对有限。

弗利认为，CPI数据低于预期或推动市场增加对美联储进一步降息的押注，美元最初可能会呈现下行趋势，但从美元此前的走势看，当前市场已充分消化了美联储后续降息前景，意味着美元波动相对有限。

杨傲正也表示，尽管核心CPI如预期回落，将小幅提振降息预期，但难以大幅改变目前市场预期下一次降息在下半年出现的看法。因此，数据符合预期或可短线使美元受压，但本周仍有不少美联储官员将发言，如隔夜美联储主席鲍威尔持续发布不急于降息的看法，相信美元仍将较为坚挺。

从股市反应看，根据高盛衍生品销售主管李·库珀史密斯（Lee Coppersmith）的测算，若1月美国核心CPI环比涨幅大于0.45%，标普500指数可能会下跌1.5%；若核心CPI增速在0.4%至0.44%之间，标普500可能会跌1%；若增速在0.31%至0.39%之间，标普500指数或上下波动0.5%；若增速在0.26%至0.30%，标普500指数或涨0.75%；若增速在0.2%至0.25%间，标普500指数涨幅或超过1%。