焦企开工回升

　　炼焦利润是焦化企业生产的风向标，在利润下降的背景下，3—4月焦化企业的产能利用率出现明显下降，而在利润回升的背景下，焦化企业产能利用率也出现回升。数据显示，4月全国100家焦化企业焦炉产能利用率均值为78.07%，而5月相同口径的焦化企业产能利用率均值分别为78.89%，5月焦化企业开工率较4月上升。这一趋势看高频的周度数据更加明显，4月27日当周全国100家焦化企业焦炉产能利用率均值为75.87%，而5月18日当周为79.72%，5月产能利用率较4月底有明显上升。焦化产能利用率的上升意味着即期供应量增加，对焦炭价格有压制作用。

　　库存压力仍在

　　最新数据显示，5月18日，国内样本独立焦化厂库存共为55.46万吨，去年同期为44.61万吨;焦炭四港口库存总计为380.5万吨，去年同期为223万吨;全国110家钢厂焦炭库存平均可用天数为12.78天，去年同期为11.43天。也就是说，与去年同期相比，港口库存增长70.6%，独立焦化厂库存增长24.3%，钢厂焦炭库存增长11.8%。换句话说，当前中间港口库存压力最大，上游焦化厂、下游钢厂环节的库存压力相对较低，总之库存压力仍在。不过，各环节的库存环比都在下降，库存压力后市有望减轻。

　　钢价走势承压

　　螺纹钢是黑色系商品的龙头品种，从历史上看，焦炭价格在大部分情况下跟随钢价波动，很少走出独立行情。笔者认为，后市钢价或走弱，一是钢材需求旺季将进入尾声。5月的消费量较4月有所下滑，而被延后的3月需求量在4月基本得以体现。也就是说，在季节性回落和延后需求已释放的背景下，5月的需求量会较4月出现下降。二是供应端压力或显现。4月粗钢日产量为255.7万吨，创出历史新高，并且远高于历史次高值244.1万吨。高频数据显示，5月全国高炉开工率、产能利用率较4月继续提升。在螺纹钢价格回落的背景下，焦炭价格会随之下行。

　　市场需求旺盛

　　我们同时需要看到，导致钢价承压的因素同时可能是焦炭的支撑因素。钢材供应端的增量也是焦炭需求端的增量。从历史规律来看，需求端变化一直是影响焦炭价格的关键因素，高炉产能利用率与焦炭期价呈现密切的正相关性。数据显示，5月全国163家钢厂高炉利用率均值为78.15%，而4月全国163家钢厂高炉利用率均值为74.81%，5月较4月有明显提升。5月18日当周，全国163家钢厂高炉利用率均值为78.98%，处于年内高位。也就是说，当前钢厂对焦炭的需求处于旺盛格局。

　　整体来看，焦化企业开工率回升会给焦炭价格带来压制，而焦化各环节的库存压力仍在，在螺纹钢后市承压回调的大背景下，焦炭或随之下行，但需求端的旺盛格局，或延缓焦炭下行节奏。