“与去年比，管理层希望拿出一个比沪东重机更有创造力的上市方案，一旦新方案确定，将在第一时间公布。”4月27日，中国船舶重工集团（以下简称中船重工）规划发展部一位人士表示。据透露，迫于中国船舶工业集团（以下简称中船集团）新一轮资产重组带来的压力，中船重工上市的操作方案发生了很大变化。“总体而言，预计上市的资产规模将更加庞大，不排除将相关民品造船主业整合上市。”上述人士告诉记者。业界人士指出，在总体资产规模与实际经营收入方面，目前中国两家造船业巨头——中船集团和中船重工“难分仲伯”，年销售额均超过600亿元。但是，随着中船集团长兴岛、龙穴基地的建成投产，中船重工将面临资本市场与产业布局等多方面被中船集团“挤压”的危险。在这样一个背景下中船重工内部整合必然将加快进度。重启上市“按照去年的操作思路，是拟将子公司重庆重型铸锻厂的经营性资产和业务置入桐君阁，从而完成借壳上市，但是，今年的思路将有很大变化。”中船重工生产经营部一位负责人透露，很大的可能是，作为造船主业的部分民品资产将分拆整体上市，而不只是将部分边缘性的配套资产上市。“由于新方案仍在讨论，所以暂时无法透露上市程序的启动日期。”上述负责人告诉记者，“可以肯定的是，上市是必然的，目前的困难在于操作方案。”基于上述操作思路，业界有关人士试图分析这样一个问题，在中船集团大规模进行资产重组之际，为什么中船重工的上市活动反而一度处于“停顿状态”？新兰德投资顾问谭凯认为，关键原因产生于三方面：其一，受军品资产难以剥离以及有关宏观调控政策的制约；其二，民品资产过于分散，整合时间漫长；其三，去年借壳桐君阁上市最终失败。针对这一疑问，中船重工生产经营部上述负责人解释称：“为什么中船集团在A股有3个上市公司，这其实是历史遗留问题，跟1999年分拆中国船舶工业总公司的相关政策有关。”据介绍，中国船舶工业总公司在1999年被分拆为两大集团：中船集团和中船重工。根据就地划分的原则，沪东重机、江南重工、广船国际3个上市公司都被划归中船集团。“由于中船集团自从分拆开始，就拥有3个上市公司，因而他们在资本市场的动作那么多也很正常。”中船重工生产经营部上述负责人表示。今年以来，中船重工的上市活动一度处于“停顿状态”，外界无从获悉其具体进展。可资对比的是，其最大的竞争对手中船集团通过注资沪东重机（行情,资讯）（600150.SH），沪东重机快速成长为沪市“百元旗舰股”。然而，值得思考的是，自从分拆以来，中船重工在资本市场只培育了风帆股份（600482.SH）一家上市公司。去年下半年，中船重工试图培养第二家上市公司，但是，最终没有成功。天相投资的一份报告表明，按照国家有关宏观调控政策，目前中船重工主要管辖东北（天津、河北和辽宁）、内地（四川和陕西）以及山东的造船厂，目前拥有48家工业企业、28个研究机构及15家控股公司。而中船集团主要造船设施位于上海、广东和江西，其中绝大部分造船业务在上海建设。此外，在资产结构方面，中船重工下属的6家骨干造船公司为：大连船舶工业公司、西安船舶设备公司、昆明船舶设备集团、武汉船舶工业公司、重庆船舶工业公司和天津船舶工业公司。从历史传统看，大连、武汉和渤海（葫芦岛）造船厂一直是建造驱逐舰和潜艇的骨干企业。“从资产规模与产能而言，早几年中船重工比中船集团要大，但是，一旦长兴岛、龙穴基全部地投产，中船集团的接单能力将超过中船重工200万吨以上。”中船重工生产经营部上述负责人表示。“路径”生变针对中船重工重新启动上市的路径分析，业界观点不一，或许可以从相关背景探寻一点蛛丝马迹。记者查阅相关资料，中船重工上市的“停顿状态”起源于去年底借壳桐君阁（行情,资讯）（000591.SZ）功亏一篑，因而重启上市成为业界关注的焦点。桐君阁于2006年12月15日公告，正式终止中船重工的重组。按照原计划，中船重工拟收购控股股东太极集团持有的桐君阁全部国有法人股，占总股本的65.15％，转让价格为桐君阁经评估的全部净资产值再加4000万元现金。另一个值得注意的事件表明，风帆股份曾多次澄清，目前中船重工尚无将其资产注入公司的意向，公司亦无收购其资产的意向，公司生产经营一切正常。“此前，上述两条路径成为业界最大的猜测，但是，接连被否认，这意味着新路径仍然没有被正式确定。”新兰德投资顾问谭凯表示。谭凯认为，中船重工的资本运作进展如此缓慢，一定有“隐情”，除了有关主管部门的意见外，中船重工的自身产业结构起到决定性作用。据介绍，与中船集团相比，中船重工的核心资产更加侧重于军品研发与生产，民品资产分则属于各个下属单位，遍布大连、武汉、重庆、昆明、天津、西安、保定等全国数十个城市。“有很多下属企业都在本单位内部集资，形成小范围的股份有限公司。因此，没有国家的相关政策，整合这些分散的民品资产是很困难的事情。”天相投资顾问一位不愿具名的分析员表示：“在上市之前，必须理清子公司与集团公司、子公司与子公司合并的多层股权关系。”对比之下，中船集团由于在分拆时便同时获得3个上市公司，所以在资本市场的经验已经非常成熟。“这次，中船重工希望拿出更新颖的上市方案，确实有难度。”谭凯认为，不排除两种基本思路，一种是将配套性资产整合上市，这样的话，运作资金将比较少；另一种是将旗下某一个或某几个造船厂整合上市，这样才能产生较大的规模效应，但是操作难度很大。据了解，中船重工去年计划将重庆重型铸锻厂打包注入桐君阁，但是，重庆重型铸锻厂的总资产约4亿元。谭凯表示，只有大规模的资金运作方案，才能更加有效地促进2家造船业巨头的竞争与碰撞，从而真正提升中国造船业在全球市场的地位。（21世纪经济报道）