据报道，桑坦德银行(SAN.US)选择不赎回10亿欧元(11亿美元)的AT1债券，即使在今年动荡的银行债务市场中，这也是一个不寻常的举动。

桑坦德银行的举措是自德国银行Deutsche Pfandbriefbank AG 3月份做出类似决定以来，首次有银行放弃行使赎回权。在过去的几周里，随着9月29日首次赎回债券的日期临近，该银行的赎回事宜一直悬而未决。分析师认为，鉴于桑坦德银行的资本缓冲水平，发行新债券是先决条件。

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据了解，AT1债券为永续债，这意味着其永远不必被偿还，但许多该债券的投资者都认为，银行将在成本不高的情况下尽早偿还这些债券。虽然近年来市场已经越来越习惯了银行放弃行使赎回权，但绝大多数发行人都会在第一个赎回日赎回这些债券。

今年对AT1债券(风险最大的银行债务类型)投资者来说是充满挑战的一年。近几个月来，这类债券一直在稳步复苏，但到目前为止都尚未收复自3月硅谷银行(SIVBQ.US)破产和瑞信170亿美元AT1债券被完全减记以来的所有损失。

据相关数据显示，这使得这类债券的收益率持续保持在10%以上，远高于历史平均水平。

荷兰国际集团银行信贷分析师Suvi Platerink Kosonen表示：“市场肯定是开放的，但我猜他们认为需要支付更多的钱。我认为他们正在等待一个更好的时机来发行新的AT1债券。”

桑坦德银行的一位发言人对此回应道，该行将致力于在经济合理的情况下执行赎回权。这类债券每三个月可赎回一次。

同样在周四，瑞士的Zürcher Kantonalbank也表示，不会赎回7.5亿瑞士法郎(8.53亿美元)的AT1债券，并表示它“在考虑潜在市场条件等因素的基础上，根据经济情况单独做出每一次赎回决定”。

不过，除去桑坦德银行和Deutsche Pfandbriefbank AG，即使在瑞信减记其AT1债券导致市场低迷后，其他银行今年年初也一直在行使赎回权偿还AT1债券。

放弃行使赎回权

事实上，在某些情况下，银行能够依靠雄厚的资本水平、同时无需发行新债进行置换来偿还债务。与此同时，桑坦德银行的西班牙同行Abanca Corporacion Bancaria SA在7月份出售了新的AT1债券，同时回购了此前发行的债券，这一举措被称为对债券持有人友好。

但另一方面，尽管在AT1债券上放弃行使赎回权很罕见，但也并非不可想象。早在2019年，桑坦德银行就是一个备受瞩目的早期案例，在疫情早期的动荡和2022年，当利率成本飙升使正常的再融资业务过于昂贵时，其他少数发行人也纷纷效仿。

Federated Hermes财务主管Filippo Maria Alloatti表示：“这就是桑坦德银行的计划。如果利差从现在开始收窄，他们可能会在圣诞节前后重返市场。”