在存量政策和一揽子增量政策发力下，近两个月以来，经济运行持续回稳向好。近期公布的多项月度经济数据和高频数据表明我国经济增长动能边际改善，市场各方普遍认为全年经济增速目标有望实现。展望未来，为了实现高质量发展目标，2025年需要实施更加积极的财政政策和更具支持性的货币政策，加快推出党的二十届三中全会提出的重要改革举措。

11月经济延续恢复势头

作为经济运行景气度的先行指标，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会近日公布的制造业采购经理指数（制造业PMI）数据传来积极信号。数据显示，11月制造业PMI在景气区间继续上行，升至50.3%，扩张步伐有所加快。“11月制造业PMI比上月回升0.2个点至50.3，上行斜率略强于季节性，反映本轮稳增长政策的影响持续显现。”广发证券资深宏观分析师王丹表示。

从结构上看，制造业运行的特点是，供需两端均有回升，大型企业景气度稳定，中小型企业景气度改善，市场预期继续向好。此外，12月2日公布的11月财新中国制造业采购经理指数（PMI）高于上月1.2个百分点，表现为景气度加速向好，与制造业PMI走势表现一致。

中金公司研究部董事总经理、首席国内策略分析师李求索告诉记者，近期公布的多项经济数据表明我国经济增长动能边际改善。除了11月制造业PMI数据，还包括以旧换新政策发力见效带动社会消费品零售总额表现有所好转，传统基建投资受益于财政支出进度加快而增速回升，部分城市地产销售受政策带动也有所回暖。

李求索表示，从高频数据来看，投资端实现逆季节性平稳，建筑资金到位率边际改善，钢铁建材表观消费量环比小幅回升；消费端以旧换新政策持续推进，全国汽车报废更新和置换更新补贴申请合计超400万份（截至11月18日），全国消费者购买八大类家电产品超3000万台（截至11月8日），预计后续社会消费品零售表现有望继续修复。

5%左右增长目标有望实现

随着本轮政策落地见效，经济学家和各研究机构对完成全年经济增长目标的信心进一步增强。中国国际经济交流中心副理事长王一鸣在“中国宏观经济论坛（CMF）年度论坛（2024-2025）”上表示，今年以来，中国经济虽然有起伏，但总体呈现回稳向好的态势。前三季度经济增长4.8%，全年有望实现5%左右的增长。

中国人民大学国家发展与战略研究院教授、CMF副主席刘晓光表示，据测算，四季度经济增速有望达到4.7%～5.3%，全年有望达到4.8%～5%，即完成全年5%左右的增长目标。

《中国银行中国经济金融展望报告（2025年）》中也谈到，9月以来，一揽子稳经济增量政策加力推出，政策覆盖面广、针对性强，诸多领域出现积极变化。2024年，中国经济总体平稳运行，全年呈现“V”字型走势。

展望2025年，经济学家和市场机构较为一致地认为，明年经济增长目标将继续维持在5.0%左右，与中长期目标衔接，促进稳就业并传递积极信号。

“我国已经确立了到2035年基本实现现代化的目标，即人均GDP要达到中等发达国家水平，这意味着从2020年到2035年，15年年均增速要达到4.72%。如果明年能够实现5%左右增长，将有利于‘十四五’经济增速维持在5%左右水平，为后期留下更多空间。”王一鸣说，2025年是“十四五”规划的收官之年，保持经济平稳运行意义十分重大。

在他看来，明年经济稳定向好运行拥有诸多有利条件。如一揽子增量政策扭转了前三个季度经济增速逐季下行的态势，提振了市场信心；资产市场回暖也有利于修复资产负债表，改善市场预期；落实党的二十届三中全会改革举措，能够增强经济增长内生动力。

加强宏观调控扩大有效需求

不过，必须看到，实现5%左右的增长目标并非易事。多方面数据显示，有效需求不足仍是当前经济面临的最主要问题。提振有效需求短期仍需宏观经济政策加力，并加快推出党的二十届三中全会确定的重要改革举措。

当前国内有效需求不足具体表现为：今年前10个月社会消费品零售总额同比增速为3.5%，低于疫情几年的平均水平，大幅低于疫情前的增幅；受房地产投资拖累，投资整体比较低迷。此外，GDP平减指数连续6个季度下降，使得市场主体与宏观数据形成“体感温差”和“预期温差”。

王一鸣建议，短期需要采取更大力度的宏观政策，通过更加积极的财政政策和更具支持性的货币政策，来扩内需、稳增长。“明年GDP如果要实现5%左右的增速，需要适度提高赤字率，考虑到2020年赤字率按3.6%来安排，2023年实际赤字率提高到3.8%，2025年赤字率能否比3.8%略高一些，这个问题值得研究。”王一鸣表示，特别国债、专项债规模也有再扩大的空间。支持性货币政策也要相应加大力度，要把促进物价的合理回升作为重要的考量，要更加注重发挥利率等价格调控工具作用来降低债务成本，具备条件时，可以进一步调降利息和存款准备金率。

李求索也认为，结合当前海内外宏观环境，海外压力边际增长或促使逆周期政策进一步加码，尤其对财政力度加码期待较强。刘晓光表示，需要财政政策更加积极、有力、有效，发挥“加速器”的作用。

此外，刘晓光表示，党的二十届三中全会公布的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出了300多项重要改革举措，经过政策一致性评估后，将在2025年加快推出，有助于解决中国经济短期和长期面临的一些深层次问题，让中国经济优势充分发挥出来。