1、宏观。海外方面，美国8月Markit综合PMI初值50.4，创今年2月以来新低，美国7月耐用品订单环比初值下降5.2%，降幅为2020年4月以来最大，超过预期的下降4%，PMI疲软，耐用品订单出现下降，市场再对经济增速前景存疑，但市场也更加笃定美联储货币政策将适时转向，在周五的杰克逊霍尔年会上美联储主席鲍威尔强调了美联储为将通胀继续降低所面临的漫长道路，准备在适当的时候进一步提高利率，并打算将货币政策维持在限制性水平，直到确信通胀率正朝着目标（2%）持续下降。国内方面，稳增长预期下，静待政策指引。

2、基本面。铜精矿方面，7月进口量同比增加3.89%至197.5万吨，累计同比增加7.4%，国内TC报价维系在偏高位，说明国内铜精矿预期仍偏宽松。精铜产量方面，8月企业检修减少，前期检修企业复产，开工率回升，8月电解铜预估产量98.61万吨，环比增加6.5%，同比上升20.34%。进口方面，7月精铜净进口同比下降2.35%至25.98万吨，累计同比减少12.52%；7月废铜进口量环比下降12.12%至11.93万金属吨，同比下降3.8%。库存方面来看，截止8月25日全球铜显性库存较上周末统计下降0.7万吨至26.1万吨，其中LME库存增加0.5325万吨至9.7525万吨；Comex库存减少6486吨至3.4958万吨（周度）；国内精炼铜社会库存下降0.06万吨至7.42万吨，保税区库存下降0.6万吨至5.8万吨。需求方面，8月铜材开工率预期小幅回落，铜板带箔和电线电缆小幅回升，样本企业精炼铜制杆周度开工率从69.33%降至68.71%，再生铜制杆开工率从40.71%升至43.68%。

3、观点。总体来看，铜价始终保持在高位运行，虽有下跌，但跌幅并不大，新能源光环加持下库存低位是铜价最大的支撑，但实际上今年的基本面有一定支撑但有限，供给问题并不被市场所担忧，反而产量方面有所超出预期。所以当宏观出现回暖之时，被市场看好，但在目前的环境下，宏观情绪也容易摇摆，价格容易受到扰动而出现剧烈波动，另外下游对高铜价的接受度也是制约铜价上行的一大制约因素。短期走势并不明朗，建议谨慎操作。

（来源：光大期货）