铜：短期走势并不明朗，建议谨慎操作

隔夜LME铜冲高回落，价格下跌0.02%至8359美元/吨；SHFE铜下跌0.01%至68930元/吨。升贴水方面，8月25日LME0-3月调期费下降3.25美元/吨至36.25美元/吨；昨日国内平水铜下降55元/吨至220元/吨。库存方面，昨日LME铜库存增加900吨至97525吨；SHFE铜仓单下降1499吨至8261吨；BC铜维持在855吨。宏观方面，美国8月Markit PMI疲软，7月耐用品订单出现下降，市场再对经济增速前景存疑，但也更加笃定美联储货币政策将适时转向，虽然在杰克逊霍尔年会上美联储主席鲍威尔措辞偏鹰派，但市场并不为之所动。国内方面，稳增长预期下，静待国内市场情绪企稳。基本面方面，高价铜采购市场依然偏谨慎。总体来看，铜价始终保持在高位运行，虽有下跌，但跌幅并不大，新能源光环加持下库存低位是铜价最大的支撑，所以当宏观出现回暖之时，被市场看好，但在目前的环境下，宏观情绪也容易摇摆，价格容易受到扰动而出现剧烈波动，另外下游对高铜价的接受度也是制约铜价上行的一大制约因素。短期走势并不明朗，建议谨慎操作，另外交易所仓单持续下滑，月差继续走阔的概率增加，9月合约需要注意。

镍：短期内思路或偏空

隔夜LME镍跌0.19%，沪镍跌1.05%。库存方面，国内 SHFE 仓单增加54吨至1948吨。升贴水来看，进口镍升贴水下降400元/吨至50元/吨。消息面，据报道，印尼方面表示由于正在对非法采矿进行调查，采矿配额分配已被推迟，恢复到旧的审批程序，以确保有足够的镍矿用于冶炼厂。下游合金方面，据钢联，2023年7月中国合金行业镍消费量1.62万吨，环比增加3.29%，同比增加26.22%；不锈钢方面，上周全国主流市场不锈钢社会总库存100.08万吨，周环比下降2.24%，主要体现在400系，受到原材料价格走高影响，对不锈钢价格形成支撑，生产利润有所修复，但下游接受程度一般；新能源汽车方面，9月三元前驱体及三元材料排产基本与8月持平，市场对硫酸镍需求维稳，终端销售数据符合预期，但或受车企抢跑促销，或平滑9月需求。印尼方面发言缓解市场对镍矿短缺的担忧，叠加纯镍供应释放造成一定的压力，短期内思路或偏空，建议关注近期镍矿镍铁价格变化来验证实际情况。

铝：铝价转为阶段性弱势震荡

隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2311收于2944元/吨，跌幅0.57%，持仓减仓1118手至56702手。沪铝震荡偏强，AL2309收于18635元/吨，涨幅0.3%。持仓增仓7556手至24.9万手。现货方面，氧化铝SMM综合价格涨至2912元/吨。铝锭现货扩至升水200元/吨，佛山A00报价18730元/吨，对无锡A00贴水180元/吨。下游铝棒加工费新疆河南持稳，包头广东地区上调10-50元/吨，临沂南昌无锡下调10-60元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费上调78元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，A356上调50元/吨、ZLD102/104上调50-100元/吨。欧美PMI数据不及预期，美指反弹有色板块受到一定抑制。基本面方面，在淡旺季转换节点下，供需边际双向改善预期进一步落实。海外进口窗口打开后，铝锭流入叠加国内铸锭增量将从供给端给予库存更大的压力，但铝水高企下我们将维持弱势累库的观点。前期利好因素消化后，边际过剩压力将逐步显现，与铝价转为阶段性弱势震荡，待金九银十周期需求释放缓解。

锡：价格或将偏弱运行

沪锡主力跌1.16%，报212150元/吨，锡期货仓单7，968吨，较前一日增加64吨。LME昨日休市。现货市场，进口对9月贴水300元/吨，小牌对9月贴水200元/吨，云字对9月升水200-500元/吨附近，云锡对9月升水800-1300元/吨左右不变。09-10价差0元/吨，10-11价差+240元/吨，内外比价至8.29。虽然现货升水近两周小幅走高，但主要因为冶炼厂挺价惜售导致贸易市场流通货源减少。厂库开始累积，而目前来看矿短缺的预期证伪，减产预期不再。沪伦比高位震荡，进口锡流入或将导致国内锡锭库存再度走向累库。随着佤邦选厂复产临近，价格或将偏弱运行。

锌：国内库存或将转回累库

沪锌主力涨0.46%，报20765元/吨，锌期货仓单9，034吨，较前一日减少3，813吨。LME昨日休市。上海0#锌今日对2309合约报升水170-190元/吨，对均价升水20-50元/吨；广东0#锌对沪锌2310合约升水250-255元/吨左右，粤市较沪市贴水80元/吨；天津0#锌对2309合约报升水240-380元/吨附近，津市较沪市升水170元/吨。09-10价差+235元/吨，10-11价差+285元/吨，内外比价至8.66。中短期来看国内冶炼开工有支撑，四季度进口长单加工费仍有冶炼利润。而近日国内月差扩大，进口盈利开始转好，本周进口量或将再度有一个较为可观的增量。天津库存周一来看有一定的累库，关注后续是否有广东库存北上转移的进一步入库。上两周盘面走低后下游补库需求基本完成，北方冶炼生产恢复正常，国内库存或将转回累库。

（来源：光大期货）