【主要观点】

需求：从三个维度观察钢材的需求，首先是钢材的表需，由于今年铁水更多向非五大材倾斜，导致五大材出现减产去库，表需跟随产量降幅下降明显，五大材表需累计同比下降2.8%，所以今年并不能用五大材的表需去观察实际需求；第二个角度是铁元素的产量和库存，前8月铁元素（高频铁水+废钢数据）同比增长4.6%，但各钢材品种库存并未呈现同比增长情况，那意味着实际需求（内需+出口）是增长的。第三个角度是从下游行业的增速看，地产行业负增长，基建+10%，制造业中大部分用钢行业正增长，出口正增长,增长1000万吨，对总需求贡献2%。

总的来看，今年钢材需求呈现正增长。环比角度看，8月专项债提速发行，一线城市销售政策宽松，市场预期好转，预计下半年需求环比稳中有增。

供应：前8月铁元素（铁水+废钢）供应高位，累计同比增长4.6%。其中铁水增长5.7%，废钢日耗同比持平。即期供应保持较高水平，铁水近期环比有所增长。在去年下半年低基数背景下，如果供应维持高水平，下半年存在库存压力。今年粗钢产量平控政策存在不确定性，假设平控政策不执行，大概率会出现钢厂亏损主动减产现象。

库存：目前钢材总库存压力不大，但建材和板材库存分化，螺纹线材供需双弱，减产去库，库存偏低；而热卷等板材类供需相对偏强，其中热卷库存呈现同比上升趋势，调研了解，板材类今年直供比例较高，而目目前库存有部分是期现商的库存，产业实际库存压力不大。

成本和利润：近期随着铁矿石价格上涨，成本持续上升。由于铁矿石性价比依然高于废钢，整体高炉成本低于电炉成本，螺纹价格与电炉平电成本持平。高炉利润分化，其中螺纹利润亏损，热卷维持微利。

行情展望：近期钢材强势上涨，主要交易地产的宽松政策。一线城市认房不认贷，以及存量房贷利率下降，预计地产销售将有所改善，提振市场情绪。但销售好转带动地产行业实物需求好转难以在下半年实现，更多关注专项债提前和城中村改造带来的实物需求改善。

产业端：铁水持续增长，原料低库存，叠加十一节前刚性补库，支撑原料价格钢材下方有成本支撑。钢材高产量暂时没有带来钢材高库存压力，盘面钢厂利润压至新低，短期钢材库存没有压力情况下，叠加需求预期的好转，预计钢材将补涨，呈现偏强走势。螺纹和热轧上方分别关注4000和4100一线压力。

【9月策略】

钢材偏多交易。

【8月策略】

逢回调做多钢材，做多钢厂利润。

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