美联储进入降息周期将利多金属。尽管还未达到美联储的通胀目标，但通胀压力显著下降，劳动力市场保持强劲给经济提供动力，经济继续增长，美国耐用品新增订单增速下滑，10月新增订单同比增长0.33%，增速较上月下滑6.76个百分点，显示美国经济略有放缓，但全年仍保持正增长。同时，库存上看，美国耐用品批发商库存下滑，制造业新订单指数回升，下游或进入补库阶段，美国经济预计软着陆。国内PMI整体小幅回暖，新订单持稳。同时工业品价格下滑，终端需求改善，带动国内工业品利润修复，又将刺激企业再生产。

产业端，进入2024年，氧化铝仍有600万吨产能投产，整体供应充足。电解铝闲置产能受制于技改等因素重启概率较低，同时新增产能实际产出较少，加之电解铝4500万吨产能天花板限制，未来两年，实际新增产能有限。预计明年上半年期间，电解铝产量仍难有大幅攀升，下半年伴随着复投产的释放，产量或出现一定攀升，但仍需关注夏季用电高峰对电解铝用电的影响。海外铝厂受制于高电价复产有限。

需求端，传统地产需求走弱，但各地保交楼工作顺利推进，项目复工和建设交付加快进行，叠加地产政策持续加码，城中村及旧城改造等项目，将托底建筑需求。光伏和汽车需求可期，出口延续弱势。预计全年电解铝供应将呈现先低后高的格局，需求在经历春节淡季影响后将逐步释放，在美联储启动降息周期的背景下，二季度前后或在供需双振的格局下震荡向上，随着丰水期到来，电解铝产量或出现边际增量，对价格或存在一定施压。全年价格或呈现先扬后抑，整体维持偏强震荡格局。2024年氧化铝供应充足，但受制于矿石紧张及下游电解铝季节性减产影响波动，预计氧化铝主力价格波动区间在2750-3000元/吨，沪铝支行区间在17500-20000元/吨窄幅震荡，LME3月铝支行区间在2050-2350元/吨。

（来源：广发期货）