铁矿石价格反弹高度有限 中期难言乐观
中国冶金报 中国钢铁新闻网
程鹏
近期黑色系期货价格集体震荡上行，铁矿石盘面价格相对强势，上行动力主要来自宏观政策增量预期和房地产基建政策刺激预期。钢材需求韧性较强，钢材表观需求数据平稳，钢厂持续去库存且即期利润保持相对高位，铁矿石现实需求边际走弱但仍维持相对高位，叠加铁矿石库存水平相对偏低及其基差较大导致铁矿石盘面价格弹性较大。
整体来看，黑色系期货市场仍处于反弹阶段。一方面，供应端弹性较大，近期短流程钢厂陆续复产，前期因亏损收缩的产能将重新释放；另一方面，宏观政策尚未形成实质性刺激，终端需求难有增量，短期市场情绪回暖带来的黑色系期货价格反弹也将在电炉钢厂成本价格附近受到强抑制。铁矿石供应端稳步回升，短期内需求继续上行的空间有限，叠加后续粗钢平控政策预期，若宏观面后期实质性刺激政策落空或不及预期，则铁矿石价格中期仍将偏弱运行。
短期供应量维持高位，
中期供应增量仍存
进口方面，短期全球铁矿石发运量持续回升。6月份主流矿山铁矿石供应环比仍有增量，一方面是因为力拓当前发运量远低于正常水平，后期存在补量预期；另一方面是澳大利亚必和必拓和FMG矿山财年季末冲量约为780万吨。当前普氏铁矿石价格指数月均值仍维持在100美元/吨以上，由价格下跌带来的非主流矿供给收缩的预期偏弱。海关总署数据显示，5月份我国铁矿石进口量为9617.5万吨，环比增加573.5万吨，同比增加365.8万吨。1月—5月份我国累计进口铁矿石48074.8万吨，同比增加3409.5万吨。
国产矿供应保持稳中有增势头，在“基石计划”政策引导和国内需求保持高位的共同作用下，国产矿产量已经接近去年同期水平。6月9日，由国家发展改革委产业发展司主办的加快国内重点铁矿项目开发建设调研座谈会在辽宁鞍山召开，针对目前铁矿开发项目存在的难点和堵点问题提出了意见建议，并就下一步加快推动一批优质铁矿项目建设工作进行了动员部署。当前国内铁矿石需求维持高位且安全限产政策进一步放松，6月份预计国产矿将延续高产量，国产矿供应环比仍有增量空间。
需求短期维持高位，中期难言乐观
当前由于原材料碳元素价格下跌幅度较大，长流程钢厂即期利润相对较好，部分钢厂计划复产或提前结束检修，短期需求下滑速度有所放缓，叠加废钢到货量不及预期且废钢价格偏高等因素，短期铁水性价比相对较高，支撑铁矿石短期需求。中期来看，粗钢平控政策将导致铁矿石需求量显著下降，远期需求仍较为悲观。短期钢厂盈利面连续扩大，铁水产量维持高位，但钢厂端维持低库存结构，面对即将到来的需求淡季，钢厂采购态度趋于谨慎，更多采取按需补库策略。从目前房地产、基建等钢铁需求侧环比数据来看，淡季终端需求边际好转的概率较低，短期铁矿石价格继续上行的动力偏弱。中期来看，当前粗钢产量同比大幅增加，按平控基准估算，后期铁矿石需求同比将出现显著下降，利空远月需求。截至6月9日，全国247家钢厂日均铁水产量为240.82万吨，环比基本持平，同比减少2.44万吨，短期需求韧性较强，后期需关注铁水产量拐点。
监管方面，近期铁矿石价格连续上涨且涨幅巨大，但供需基本面变动较小。据市场相关消息人士透露，钢材需求端并不支撑铁矿石价格“虚涨”，投资炒作心理是助推铁矿石价格上涨的主要原因之一，其炒作风险巨大。今年初以来，监管部门对铁矿石价格脱离基本面的上涨有明确表态，坚决遏制铁矿石价格的不合理上涨。多种因素作用下，炒作投机者无异于“火中取栗”。持续性的管控压力将限制铁矿石价格的反弹高度。
综上所述，当前铁矿石基本面偏强，日均铁水产量依然维持高位，叠加铁矿石库存处于相对低位及近期人民币大幅贬值，铁矿石价格弹性较大。但基于铁矿石短期需求自高位见顶回落且中期供需结构趋于宽松，铁矿石价格下行的驱动力较强，短期价格反弹后估值偏高的情况更加明显，预计反弹后仍将回归偏弱态势。因此，笔者建议逢高卖出看涨期权，等待趋势转弱后再买入看跌期权巩固看空地位。
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