自英伟达上周发布强劲的季度报告以来，分析师的预期上调，导致这家全球最有价值的芯片制造商的预期市盈率处于八个月来的最低水平。

英伟达股价周一上涨近 2%，至 468 美元，自上周三以来下跌近 1%，当时这家位于加利福尼亚州圣克拉拉的公司的季度收入预测远远超出预期，因为人工智能的繁荣刺激了对其芯片的需求。

根据 Refinitiv 的数据，按照这个价格，Nvidia 的股价相当于未来 12 个月预期收益的 33 倍左右。与一周前相比，该预期市盈率超过 46，目前处于 2022 年 12 月以来的最低水平。

英伟达的股价今年上涨了两倍多，原因是对其顶级处理器的需求飙升，这些处理器用于为生成人工智能技术提供支持，这些技术可以像人类一样读写。

市盈率有助于投资者衡量公司的价值，但依赖分析师对未来收益的估计会带来不确定性。

投资公司罗斯·梅菲尔德（Ross Mayfield）警告说：“任何时候，当你使用涉及对一个非常新的市场和非常不确定的经济环境进行估计的前瞻性事物时，我认为至少你必须持保留态度。”贝尔德 (Baird) 策略分析师。

Benchmark Research 分析师 Cody Acree 对 Nvidia 给予“买入”评级，但指出该公司对台湾芯片代工厂台积电 (TSMC ) (的依赖，该公司也为苹果和其他大客户提供服务，这可能是该公司保持盈利的一个因素。英伟达将不再出售其想要出售的尽可能多的高端芯片。

“这不仅仅是需求，而是他们实际能够提供的东西，”阿克里说。

股票市值为 1.14 万亿美元的英伟达在上周的报告中还表示，将回购 250 亿美元的股票，这表明首席执行官黄仁勋认为这些股票被低估，尽管今年迄今已上涨 220%。

根据 Refinitiv 的数据，在发布该报告后，分析师平均预计 Nvidia 截至 2024 年 1 月的财年收入将达到 530 亿美元，几乎是上一年的两倍。该公司的净利润预计在同一财年将翻五倍，达到 220 亿美元以上，然后在下一年达到 350 亿美元。

英伟达的供应忧虑缓解，但长期挑战仍在

芯片制造商英伟达(Nvidia, NVDA)上周发布了亮眼的财报，这表明旺盛的需求可能会在未来几个季度把该公司业务推向新的高峰，但对于这种火热景象将持续多久的疑问挥之不去。

英伟达不仅轻松交出了一份远超预期的财报，还公布了又一份耀眼的业绩展望，理由是预计供应会增加，这无疑缓解了人们对AI热潮驱动下的涨势是昙花一现的担忧。英伟达首席执行官黄仁勋(Jensen Huang)在接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)采访时表示，英伟达的出货量距离满足需求仍有很大一段距离。这意味着即使在连续两个季度创下历史新高之后，该公司仍有更多的上升空间。

不过，分析师已对供应链情况和当前荣景能否长期持续提出了疑问，与此同时，科技界的高管们表示，如果AI芯片不能转化为新业务，他们可能会削减对AI芯片的采购量。

“所有主要的科技公司都在为此投入资金，不仅是大型科技公司，还有软件和服务公司，当然也少不了风投界，”行业研究公司SemiAnalysis的Dylan Patel说。“问题在于它们会持续投入多长时间呢？”

从短期来看，对英伟达产品的需求极为炽热。客户争相配备支撑诸如OpenAI的ChatGPT等AI系统的芯片。企业愈发相信，AI对其发展不可或缺；分析师估计，英伟达在AI芯片市场的份额超过70%。

与所产芯片一样，英伟达的股票也一直受到投资者的热捧，今年以来股价上涨两倍多，推动其市值超过1万亿美元。尽管在上周三发布财报后，该股在上周晚些时候下跌，但上周依然收获周涨幅。

瑞银(UBS)分析师上周四预测，英伟达目前的供应协议有望使其季度收入高达250亿美元，这还没有反映供应量将会增长的预期。瑞银在一份报告中表示，在相当短的时间内达到这个数字的路径“在我们看来非常清晰”。

与英伟达最近财季营收135亿美元和当前财季营收160亿美元的预测相比，上述数字将是巨大的飞跃。就在三年前，英伟达的平均季度营收约为30亿美元。

有些分析师仍认为，英伟达的供应链未来可能遇到问题。英伟达设计芯片，但由一些代工厂商来生产芯片，主要依靠台湾积体电路制造股份有限公司(Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., 2330.TW, TSM, 简称﹕台积电)。这使得英伟达在需求旺盛时需要假手他人来增加产量。

台积电已在扩大产能，比如在7月份宣布投资29亿美元扩展先进封装产能。英伟达的许多先进制程AI芯片都用到先进封装，该公司上周三向投资者保证，已落实更多先进封装产能。

不过，随着供应量增加，英伟达或许不得不抵御企业订货量超出所需的影响；企业订货量超出所需可能掩盖长期需求的走软。“就目前而言，需求似乎是无限的，”海纳国际集团(Susquehanna International Group)的分析师在一份报告中说。“不过，我们忧心于双重订购，以及一旦在2024年回归理性会怎样。”

来自中国的需求历来占到英伟达数据中心部门销售额的20%至25%，这是另一个不确定因素。拜登(Joe Biden)政府有意限制中国获得先进的AI技术，去年曾禁止英伟达在没有许可证的情况下对华出口最先进制程芯片。英伟达首席财务官Colette Kress上周三对分析师表示，如果广泛禁止向中国销售AI芯片，那么美国芯片产业将永远失去在中国这个全球最大市场之一的机会。

长期需求的可持续性也令人担忧。以往的许多技术转型都伴随着对新基础设施的投资热潮，然后迎来的却是低迷的市场需求。

分析人士认为，在AI芯片上砸了数十亿美元的大公司需要从中获得利润，才有理由进行更多的投资。一些人认为，当前情景与20世纪90年代美国铺设光缆的情况如出一辙；当时在光缆铺设了多年后，当宽带互联网需求上升时，光缆项目才变得具有商业可行性。

Bernstein Research的半导体分析师Stacy Rasgon说：“终端客户必须能够从中衍生出商业模式，无论是增加收入还是节约成本都可。”他说，有一些证据表明这些模式已经开始成型，比如微软(Microsoft, MSFT)正测试在其Office办公软件中纳入Copilot AI助手。微软今年7月表示，将向使用Copilot AI的用户每月收取30美元费用。

不过，鉴于AI投资大多尚未转化为丰厚的销售收入，一些英伟达芯片的消费者开始对成本表示担忧。Facebook母公司Meta Platforms (META)计划从现在起直到明年斥巨资增强其AI计算能力，但该公司高管上个月表示，目前尚不清楚用户采用AI功能的意愿有多强烈。

Meta首席财务官Susan Li在与分析师召开的电话会议上说：“这些产品的应用规模最终将决定我们需要多大的能力。”

云计算公司Snowflake的首席执行官Frank Slootman上周表示，目前AI的很多应用都是试验性的，并没有带来收益。Slootman还说，英伟达的芯片价格昂贵。

他对分析师说：“我们不能在AI方面只顾雷厉风行，却没有相应的商业模式来支付相应的成本。”

“很多用户案例都会关注我们能从中得到什么，”他说。“这不仅仅是娱乐和游戏，也不像规划下一趟黄石公园旅行那样轻松。”