《企业并购分析》中国巨额投资力拓，能否打破日本模式尚难定论

　　通过一项200亿美元的大手笔投资案，中国将获得经济增长所需的大量原材料，国有企业中国铝业公司也由一家区域性大企业跻身成为多元化的世界级企业.

　　对於部分人来说，在中国快速成为力拓最大客户之际，此举等於是中国将在这家世界第二大矿产公司取得主导权的警讯.

　　但如果40年前日本的经验足以作为参考指标的话，那麽周四的投资案并无法保证中国能够以更低价格取得经济成长所需要的铜、铁矿石等原料.

　　一些分析师说，目前的问题在於，究竟中国是会沿袭日本模式，或是企图突破，在全球舞台上扮演更强大的势力.

　　在这项有待监管机构批准的交易中，中国铝业将以72亿美元认购可转债，有机会使中铝在力拓的持股比例提高一倍至18％，中铝并再斥资123亿美元收购力拓多项资产的少数股权.

　　表面上这是宗企业交易，一方面提升了中国铝业的地位，一方面也有助於力拓减轻沉重的债务负担，但其政治意义也显而易见，因为世界最大的矿产资源消费国--中国，努力设法确保工业成长.

　　DJ Carmichael分析师James Wilson表示:"说穿了就是供应问题.中国获得未来成长潜能，而这意味着要保持原材料的供应源源不绝."

　　这是过去五年前开始中国石油业者积极采取的策略，最近则是在矿产业进行规模稍小的投资，特别是在澳洲.

　　1960年代日本在澳洲铁矿石和煤矿业的投资，可算是中国的先例.日本当年的投资一开始曾引发有关国家主权的疑问，但是之後便被视为纯属商业行为而获得接受，当时日本正处於战後经济繁荣时期.

　　**日本合资先例**

　　力拓执行长艾博年周四向记者表示，"1970、80和90年代以来，合资企业一直是不可或缺的部分，认识到这点很重要."

　　澳洲矿业巨擘必和必拓和日本三菱材料<5711.T>对半持股的合资公司BMA已成为澳洲最大的煤矿厂、出口商，以及世界海运炼焦煤市场的最大供应商.

　　此外，日本三井金属矿业<5706.T>持有力拓Robe River铁矿三分之一的股份，新日本制铁持有其中的10.5％，住友金属(澳洲)持3.5％.

　　德意志银行金属矿业分析师Peter O''Connor认为，"中铝的交易与必和必拓和BMA的案例几乎完全相同...人们对此还有些记忆."

　　日本公司大举投资後，炼焦煤和铁矿石价格在过去十年的大部分时间仍突飞猛涨，日本投资者对此几乎无能为力.

　　这可能暗示，尽管获得力拓铁矿石供应後，在和必和必拓、淡水河谷的竞争下，中铝或亦无法为宝钢和其它中国炼厂争取优待.

　　目前，力拓、必和必拓和Vale在世界铁矿石市场所占份额合计达三分之一左右，在与中国钢厂讨价还价後获利丰厚.尽管中铝目前可能具备较敏锐的市场洞察力，但将不会背负着来自大股东要求压低价格的压力.

　　珀斯一位不愿透露姓名的矿业分析师表示，"认为中铝将扶助中国钢铁业，进而破坏力拓铁矿部门收入，简直是无稽之谈，除非中铝首先想削弱自己在力拓上的投资."

　　**就此止步 **

　　一些分析师认为中国可能更具野心，而鉴於中国两位数的经济成长前景，受国家支持的中国企业可能不会像日本较独立的运营商那样，满足于持有少数股份.

　　中铝投资力拓後，将获得两个董事会席位，并可能在以後争取更多股份.

　　Taurus Funds Management投资顾问Warren Staude表示，"和以前的矿产公司不同的是，中方有长期计划，所以会涉及到影响力和控制力问题."

　　中铝是中国最大的氧化铝和原铝生产商，不过目前对其它地区影响不大.力拓有一大部分的铁矿石运往中国炼钢厂，铜产品出口数十个国家，而铝几乎销往全球.

　　由於力拓在商品市场鼎盛时期买入加拿大铝业，该公司自2007年来共背负近400亿美元的债务，并必须在未来18个月内归还180亿美元.