6月国内钢材市场如预期震荡调整，西班牙债务危机进一步发酵，引发大宗商品恐慌性跳水，国内钢材需求持续低迷。

　　7月市场基本面数据有所改善，但幅度相当有限。宏观经济综合指数小幅度上升；流动性指数小幅度上升；成本综合指数小幅度下降；而需求数据整体持稳。短期内，钢材价格仍将处于底部调整的态势。

　　一、宏观经济指标小幅度上升

　　宏观经济指标小幅度上升，趋势性的拐点值得期待。5月固定资产投资增速为21.04 %，比4月上升1.79个百分点； M1增速为3.5%，比4月上升0.4个百分点, M2增速为13.2%,比4月上升0.4个百分点, M1和M2的增速之差为-9.70%，比4月持平。新增人民币贷款7932亿，有较大幅度的上升。

　　维持前期判断，2012年内，固定资产投资增速在20%左右，流动性将逐渐向正常水平恢复。国内经济转型期和外部环境恶化产生的效应叠加一起，导致宏观经济局面异常复杂，不确定性较大。虽然市场普遍期待宏观政策向保增长全面转向，政策也已经有明显的松动，但是基调还是以灵活调整为主，至少在四季度以后，全面、系统的保增长政策方有出台的可能。从长期来看，类似4万亿的大规模刺激计划并非是我们需要的，其效果有限，负作用却非常明显，而国内经济顺利实现转型升级才是更重要的。

　　据研究，宏观经济因素变化领先钢材价格的变化3个季度左右，至少也在2个季度，如2008年底的刺激政策就是在2009年显效。因此，2012年内，实际上已经无法期待宏观政策会对钢材市场产生重要的推动。反过来，我们更应该关注市场本身调整的节拍，观察经济下行趋势何时逆转，软着陆在短期是否能够实现。

　　二、原料价格整体小幅度下降

　　5月原料价格整体继续下降。国产铁精矿为1093元/吨，比4月下降57元/吨；进口矿均价由4月138.83美元/吨升至141.16美元/吨；焦碳由4月的1788元/吨降至1755元/吨。

　　“长协体制”崩溃以来，铁矿石市场与钢材市场的联动越来越明显，铁矿石现货价格刚性减弱，逐渐随钢材价格波动。但是，铁矿石生产和钢材生产的两个部门之间的利润分配格局并未发生根本变化。钢铁生产部门出现严重亏损，铁矿石生产部门却仍然有很好的利润。这一格局形成的根源在于钢铁企业在生产和消费急剧扩张时期，以及在此之前，缺乏适当的战略行动，失去了对铁矿石市场的控制。铁矿石供需均衡虽然在长期内会恢复，但短期内仍将有利于铁矿石生产企业。因此，我们认为，钢铁产能过剩，产量居高不下是客观存在的，不能期望依靠铁矿石降价改变钢铁企业低利润的状态。反而，在铁矿石价格下降期，由于存货调整的问题，会导致钢铁生产企业短期出现进一步亏损，就如同2011年9月以来的情况。钢铁生产企业利润率的改善，一方面来自于自身效率的提高，另一方面来自于行业的整合。

　　维持前期判断，钢厂的铁矿石库存明显低位，产量居高不下，随着钢材价格逐渐稳定，钢材市场和铁矿石市场形成新的均衡，在铁矿石补库需求支持下，铁矿石价格进一步下降空间有限。

　　三、钢材需求整体乏力，结构性改善浮现

　　1、房地产业

　　房地产业继续回落。5月新房开工面积为1.84亿平方米，同比增速-4.6%，比4月大幅度上升10 个百分点；商品房销售面积0.73亿平方米，同比增速-9.2 %，降幅比4月有所扩大。季节调整后，5月新房开工面积趋势项环比增速2.03%；商品房销售面积趋势项环比增速0.70%。从2010年和2011年的趋势来看，2012年内这两项环比指标均有向下的趋势。整体上看，新房开工环比改善明显，但房地产业仍在下行趋势中，房地产投资增速水平比2011年可能会降一个台阶。维持前期判断，房地产政策经多次重申，全面转向几无可能。2012年内，新房开工面积同比增速放缓趋势明确，但是保障性住房将减少其部分影响。

　　2、基础设施

　　基础设施投资如预期继续改善。5月基础设施投资增速7.86%，比4月上升2个百分点。其中，电力、交通、水利环境的投资增速分别为20.30%、-2.37%和11.43%。电力投资和交通运输投资增速均在上升，而水利投资增速有所下降。阶梯电价改革和煤炭价格的崩溃将有利于电力企业投资恢复。维持前期判断，2012年内，在建工程的建设将保证基础设施投资增速维持在10%水平，而新开工项目大幅增长的可能性不大。

　　3、制造业

　　制造业未能止住颓势，经济面临进一步下行压力，软着陆无法确认。从先行指标来看，制造业PMI下降至2011年11月以来的低位，同上月相比，产成品库存指数、原材料库存指数、供应商配送时间指数有所上升，其余指数均不同程度下降。

　　6月官方PMI指数50.2%，比5月下降0.2个百分点。新订单和新出口订单分别为49.2%和47.5%，分别比5月下降0.6个百分点和3.9个百分点。产成品库存和原材料库存分别为52.3%和48.2%，分别比5月上升0.1个百分点和3.1个百分点，而采购量却大幅度下降至46.9%。购进价格41.2%，比5月进一步下降41.2个百分点。

　　正如6月报告中指出的，PMI数据显示了制造业在经济收缩期的典型循环特征，订单减少，生产下降，产成品库存上升，原材料采购下降，价格降低。国内经济仍在收缩，软着陆尚未实现。但是，本月下降幅度明显低于历年水平，经济企稳回升仍值得期待。

　　从滞后指标来看，5月汽车产量171. 67万吨，同比增速20.55%。船舶产量674.62万总吨，同比增速-5.48%。冰箱产量748.87.万台，同比增速-12.67%；洗衣机产量497.93万台，同比增速-3.74%。集装箱产量978.2万立方米，同比增速0.84%。总体上看，产量增长持续乏力。如6月报告中所指出，汽车逐渐恢复，而造船下行趋势明确。家电业在节能补贴政策之外，进一步受益于固体废弃物处理新政。

　　四、钢材社会库存持续上升

　　据统计，6月社会库存1563.03万吨，同5月相比下降31.90万吨。主要品种中，线材库存150. 36万吨，下降10.14万吨；螺纹库存621.84万吨，下降22.58万吨；热轧库存415.76万吨，基本持平；冷轧库存163.96 万吨，基本持平；中板库存166.91万吨，上升5.55万吨。

　　季节调整后，社会库存持续呈现环比上升态势。5大主要品种，线材库存继续趋势上升；螺纹库存和热轧库存转向趋势上升；而冷轧库存和中板库存也继续趋势上升。

　　总体来看，正如6月报告中所指出的，钢材社会库存实际上在趋势上升中，其范围在本月扩大到了全部主要品种，而6月最后一周，也出现了绝对量的周环比上升。维持6月报告的判断，库存后期将延续这一态势。库存总量尚在合理区间，并不会对市场产生较大压力。

　　综上所述，三季度内市场不确定性大增，产能过剩大环境未变，需求进入季节性淡季，而国内经济是否能够实现软着陆仍不明确。2012年内，维持前期的基本判断，钢材市场价格将呈现前低后高的底部回升态势，波动幅度将明显收窄，期待实体需求触底回升。铁矿石价格整体不及2011年水平，但是下降空间有限。