在市场上呆久了，大家都会不自觉地去关注机构持仓的变化情况，尤其持仓排名前几的期货公司持仓。对于这些机构持仓的多空变化，不同的人有不同的解读结果，褒贬皆有。那具体该如何看待呢?笔者试着从不同的角度来分析。

　　对于某个机构的持仓对市场走势有多大指导意义，简单的说就是其准确率有多高，是我们看持仓结构变化的主要目的。对于这点，笔者认为应该从机构持仓的盈利情况来解读，盈利情况越好，那么该机构持仓的变化就更具有可参考性。目前，我们长期跟踪了5家机构的持仓变化，并每日计算出其净多持仓与价格的变化对比，如图1和图2所示。

　　图1 5家机构净多持仓的变化图

　　图2 5家机构净多持仓的变化图

　　如何计算并分析席位盈利变化?

　　笔者以2011年9月23日的数据为基准值，从该日起开始计算机构持仓盈利的变化情况。该盈利值的计算考虑了机构现有持仓因价格变化导致的盈亏变化和持仓变化导致的盈亏变化两个方面。具体计算过程不详述，故直接阐述结果。

　　从图3来看，测算期内浙江永安席位持仓获利最大，其次是海通期货、国泰君安，南华期货和银河期货在测算期内盈利为负值。从盈利波动性来看，浙江永安和银河期货的波动最大，具体表现为大起大落，其中稳定性最好的是海通期货和国泰君安。这说明浙江永安和银河期货的客户对于操作比较缺乏灵活性，一旦认定一个方向就很少改变，虽然从更长周期来看或许是对的，但这种操作模式带来盈利的剧烈波动。反之，国泰君安和海通期货客户的操作则更为灵活，虽然某些阶段也会出错，但由于灵活性大，因此能够有效地规避盈利的剧烈波动，整个盈利曲线也更为平滑。

　　图3 5家机构持仓盈利变化情况 单位：万元

　　从单纯的盈利数据变化是比较难看出一个席位客户的盈利能力，因此笔者再从另外一个角度来分析，即用该席位的累积盈利额除以该席位的多空持仓总额，计算百分比，如图4所示。从图4来看，浙江永安和海通期货、国泰君安基本处于同一水平，在某些方面国泰君安和海通期货席位的持仓可能做得更好。

　　图4 5家机构持仓盈利累计值占多空持仓总额的变化情况

　　主要结论

　　虽然以上机构席位的持仓数据并非完全反应该机构研究所的观点，但大客户的操作策略不可能不会受该机构研发人员观点的影响，因此也可以从该持仓的分析来间接的对机构的研发力量做一简单的评估判断。主要结论如下

　　1、 所跟踪的5家机构中，国泰君安、海通期货和浙江永安的机构持仓盈利能力较好，海通期货表现最为稳定，浙江永安则波动剧烈;银河期货和南华期货的席位持仓盈利力量也较强，但相对于前三家要弱些。

　　2、 对于一般客户而言，在观测机构持仓数据时可重点关注海通期货和国泰君安席位持仓数据的变化，这两家机构持仓的变化对行情研判更有参考价值。浙江永安的持仓虽然较大，但并不意味着其可参考性越高，因此需辨证的看待。

　　免责申明：以上分析仅从个别角度来阐述，并不全面，因此其结果仅供参考。