钢铁上市公司的五项发展指标解读

　　发展是企业的生存之本，也是企业的获利之源。分析企业的发展能力指标，一方面可以判断企业的发展、变化趋势，有助于预测企业未来的发展方向;另一方面，有助于投资者作出正确的投资决策。基于财务指标的可比性、一致性原则，结合钢铁行业规模经济、资金投入量大等发展特点，本研究在发展能力评估上选取了每股收益同比增长率、营业总收入同比增长率、经营活动产生的现金流量净额同比增长率、每股净资产相对年初增长率、总资产相对年初增长率等5个指标。

　　从表1可知，24家钢铁上市公司在每股收益同比增长率、营业总收入同比增长率、每股净资产相对年初增长率3项指标中的表现不尽如人意，绝大多数公司这3项指标都是负增长。这说明2012年，受行业外部诸多不利因素的影响，多数钢铁上市公司在盈利、收入、净资产三个方面增长乏力。

　　但是，24家钢铁上市公司经营活动产生的现金流量净额同比增长率、总资产相对年初增长率两项指标的情况要优于上述3项指标，而且，这两项指标反映的主要是企业资金运作和资本运营情况。这一反差现象说明，在钢铁行业供需形势严峻、行业整体效益趋弱的大环境下，多数钢铁上市公司将改善企业资金状况作为一项最基本的工作，同时更注重将企业的资产结构控制在相对安全的底限，以保障企业整体运营的安全性。

　　每股收益同比增长率：只有宝钢股份实现同比正增长

　　每股收益反映了每股创造的税后利润。每股收益是测定股票投资价值、综合反映公司获利能力的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标。一个企业的每股收益越高，表明企业所创造的利润越多。每股收益同比增长率从每股收益的同比变动情况，来检验企业是否具备持续的成长能力。

　　2012年前3个季度，SW钢铁行业的每股收益为-0.07元，同比负增长74.78%。在24家钢铁上市公司中，只有宝钢股份的每股收益同比正增长，新钢股份的每股收益同比零增长，其他22家公司的每股收益均同比负增长。宝钢股份、新钢股份、新兴铸管、太钢不锈、酒钢宏兴、凌钢股份等6家公司的每股收益同比增长率超过行业平均水平。宝钢股份以每股收益0.62元，居行业首位，其每股收益同比增幅达到72.22%。马钢股份、华菱钢铁、鞍钢股份、安阳钢铁、重庆钢铁、韶钢松山等6家公司的每股收益同比降幅超过1000%。其中，重庆钢铁为-5725%，韶钢松山为-7291.20%，下降幅度之大前所未有。

　　营业总收入同比增长率：21家公司的营业总收入同比负增长

　　2012年前3个季度，申银万国所列出的SW钢铁行业(含特钢企业，下同)营业总收入同比增长率为-11.38%，营业总收入的大幅下降主要源于钢材价格的大幅下降。在24家钢铁上市公司中，只有新兴铸管、酒钢宏兴、太钢不锈等3家公司的营业收入同比正增长，共有8家公司的营业总收入同比增长率超过行业平均水平。

　　此外，21家上市公司的营业总收入同比负增长，说明钢铁行业发展陷入了困境。钢铁企业的脱困既需要企业自身的努力和调整，更需要行业内外环境的改善。

　　经营活动产生净现金流同比增长率：9家企业的增幅超过100%

　　生产经营活动产生的净现金流越大，企业的资金状况越好，企业承受风险的能力越强。经营性现金流量同比增长率通过反映企业资金的变化情况，间接地反映了企业抗风险能力的变化情况。

　　2012年前3个季度，SW钢铁行业经营活动产生的现金流量净额同比增长率为-1.61%。在24家钢铁上市公司中，有14家公司的经营活动产生的现金流量净额呈正增长趋势，增幅超过100%的企业有9家。其中，沙钢股份、新兴铸管的增幅分别达到1432.27%、823.62%;马钢股份、山东钢铁、重庆钢铁虽然在每股收益上出现了较大幅度的下降，但在经营性现金流量净额方面却保持了较高的正增长，说明这3家公司在资金运作上具有一定的独到之处。有10家公司的经营活动产生的现金流量净额同比下降。其中，新钢股份、河北钢铁的下降幅度超过100%，但新钢股份的应收票据同比增长47.92%，河北钢铁的应收票据同比下降13.63%，即新钢股份通过多收取客户承兑汇票弥补了资金缺口。因此，这两家企业虽然在经营性现金净流入方面均出现了大幅下降，但新钢股份的资金状况要好于河北钢铁。

　　每股净资产相对年初增长率：只有4家公司实现正增长

　　每股净资产反映了每股股票所拥有的资产现值。每股净资产值越大，表明公司每股股票代表的财富越雄厚，创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。每股净资产相对年初增长率反映了上市公司在保证股东资产保值、增值方面的情况。

　　2012年前3个季度，SW钢铁行业的每股净资产为4.03元，相对年初增长率为-3.74%。在24家钢铁上市公司中，有12家公司的指标优于这一数值。其中，只有宝钢股份、凌钢股份、太钢不锈、河北钢铁等4家公司的每股净资产相对年初增长率大于0，沙钢股份的这一指标为0，另外19家公司均小于0。安阳钢铁、重庆钢铁、韶钢松山的每股净资产相对年初增长率排名为后3位，与其在每股收益同比增长率中的排名吻合。这说明如果一个企业的盈利水平持续下降，必然导致股东净资产的减少，二者是高度相关的。

　　总资产相对年初增长率：3家公司的降幅超过10%

　　在24家钢铁上市公司中，有14家公司的总资产相对年初有所增长。其中，山东钢铁的总资产大幅增长79.78%，源于2012年初济钢股份与莱钢股份的重组。另外13家公司中，仅有柳钢股份、重庆钢铁、新钢股份、三钢闽光、鞍钢股份等5家公司亏损，其他8家公司为盈利。此外，有10家公司的总资产相对年初增长率为负值，其中韶钢松山、沙钢股份、华菱钢铁等3家公司的下降幅度超过10%。这10家公司中，仅有宝钢股份、本钢股份两家上市公司盈利(宝钢股份、本钢股份的总资产相对年初增长率仅为-2.50%、-0.82%)。盈利企业的总资产相对年初多为正增长，亏损企业的总资产相对年初多为负增长。这一现象进一步说明，企业持续盈利可以带动总资产的增长，上市公司实现资产保值、增值的首要条件是培育良好的盈利能力。

　　钢铁上市公司成长能力综合分析

　　将上市公司成长能力5项指标数据进行标准化处理后，代入主成分分析模型，依据模型计算结果可知：

　　第一，每股收益同比增长率、营业总收入同比增长率、经营活动产生的现金流量净额同比增长率、每股净资产相对年初增长率、总资产相对年初增长率等5项指标与企业发展能力均呈正相关。评价钢铁上市公司发展能力的5个指标的权重排序依次为营业总收入同比增长率、每股净资产相对年初增长率、每股收益同比增长率、总资产相对年初增长率、经营活动产生的现金流量净额同比增长率，其中营业总收入同比增长率、每股净资产相对年初增长率、每股收益同比增长率3个指标的权重系数基本接近，并且与总资产相对年初增长率、经营活动产生的现金流量净额同比增长率相比，保持较大的优势。

　　第二，主成分模型强调营业总收入同比增长率，首先体现了企业发展要以市场需求为导向;其次，在钢材价格低迷的情况下，实现营业总收入增长才能巩固钢铁上市公司原有的市场份额，并有可能进一步扩大市场份额;再其次，钢铁上市公司只有实现了产品结构的优化才能在价格低迷阶段实现营业收入的增长，这实质上是在强调企业的技术创新的重要性。

　　第三，主成分模型强调每股净资产相对年初增长率意义在于：一是表明企业的发展要对股东负责，做到股东资产的保值、增值;二是表明企业在总资产规模相对稳定的前提下，要保持良好的资产负债率;三是表明因负债增长而导致的总资产规模增长是不可持续的，企业归根结底要实现净资产的稳步增长。

　　第四，主成分模型强调每股收益同比增长率的意义在于：一是上市公司要为股东提供实实在在的收益，二是企业要保持稳定、持续的盈利能力。

　　第五，在部分上市公司中，经营活动产生的现金流量净额同比增长率与营业总收入同比增长率、每股净资产相对年初增长率、每股收益同比增长率表现出较为明显的负相关，与总资产相对年初增长率具有较弱的负相关。这一负相关性主要描述了，部分净利润亏损的上市公司存在经营活动产生的现金流量净额同比上升的现象，例如首钢股份、南钢股份、马钢股份、杭钢股份、华菱钢铁、沙钢股份。通常盈利水平的同比增长与每股收益同比增长率、营业总收入同比增长率、每股净资产相对年初增长率、总资产相对年初增长率等4项指标应为正相关。但是，亏损企业可以通过提高预收账款规模、降低应收账款和应付账款规模等方式，实现经营活动产生的现金流量净额的同比增长;个别企业则是通过降低存货规模的方式，实现了经营活动产生的现金流量净额的同比增长。

　　根据表1提供的信息，结合各钢铁上市公司5项指标的具体排名和具体分值，可知：

　　第一，太钢不锈的成长状况综合得分排名首位，得益于其在每股收益同比增长率、营业总收入同比增长率、每股净资产相对年初增长率这3个权重系数较高的指标排序中居前列。酒钢宏兴虽然在每股收益同比增长率、营业总收入同比增长率的排名中居前列，但酒钢宏兴在权重系数较高的每股净资产相对年初增长率排名中仅居第8位，使其成长状况综合得分稍稍落后于太钢不锈。

　　第二，新兴铸管在每股净资产相对年初增长率排名落后于太钢不锈、酒钢宏兴，其他4项指标排名均优于太钢不锈、酒钢宏兴，但由于各指标存在着权重系数上的差异，导致新兴铸管的成长状况总得分略低于太钢不锈、酒钢宏兴。如果不考虑指标的权重因素，则新兴铸管的成长状况得分无疑优于太钢不锈和酒钢宏兴。例如，分类模型不考虑各指标间的相关性和各指标的权重大小，因而分类模型将新兴铸管单独列为一个具有良好成长优势的类群。

　　第三，成长状况排名第3位的新兴铸管与排名第4位的八一钢铁相差13分，但八一钢铁与排名第12位的河北钢铁仅相差14分。这说明第4位到第12位的八一钢铁、宝钢股份等8家上市公司在成长状况方面并没有拉开差距。在分类模型中，这9家上市公司被归并为同一个类群。

　　第四，从分差角度看，排名前后相邻的两家上市公司分差最大的是第21位的华菱钢铁与第22位的安阳钢铁，二者分差达到28.64分。这表明安阳钢铁和紧随其后的重庆钢铁、韶钢松山，与其他21家上市公司在成长状况方面存在较大差距。例如，安阳钢铁、重庆钢铁在营业总收入同比增长率、每股净资产相对年初增长率、每股收益同比增长率3项指标排名中垫底，韶钢松山在每股净资产相对年初增长率、每股收益同比增长率、总资产相对年初增长率3项指标排名中垫底。此外，分类模型也将安阳钢铁、重庆钢铁、韶钢松山3家上市公司归并为成长状况较差的一个类群。

　　第五，排名第20位的沙钢股份在经营活动产生的现金流量净额同比增长率、每股净资产相对年初增长率两项指标中均有良好的排名，但其在营业总收入同比增长率、总资产相对年初增长率两项指标中排名基本垫底，影响了其成长状况总得分。

　　表1钢铁上市公司各项发展指标情况