进入6月份后，热卷市场下跌力度明显减弱，反抽频率增加且周期有所拉长。尽管“子弹”不多，但是长达4个多月的下滑后，市场抄底的情绪已有所累积，试探性的拉涨动作已在频繁出现。只不过，“生不逢时”，钢价下行再遇“流动性危机”，资金面的紧张局面将压制钢价上拉或将使上拉的周期延后。

　　对于此次流动性的危机，不单单是银行间资金出现的一个紧张局面，而是国际投行集体唱空中国引发了热钱的出逃、外汇占款大幅减少的必然因素下叠加了企业上缴利税以及银行年中大考等短期偶然因素，整体利空集中释放对资本市场形成了较强烈的冲击。股市的“血洗”和市场信心的重挫出现的加速抛货行为就是较明显的反应。虽然有多重因素的叠加，但是美联储QE政策的退出或是引发资金外流的主要导火索，而这种外逃的局面在未来一两年内仍将呈现加速态势，也就是说在国内货币政策稳中趋紧的情况下，资金面的紧张格局仍将延续一段时间。这对于钢铁、机械以及装备制造业和房地产等资金密集型行业来说，无疑是较强的冲击。而央行连发声明激活货币存量更是表明了新政府调控的决心，因此，从目前的局面来看，钢市还难以扭转乾坤。但是中国是个政策市，市场的博弈越发激烈，也意味着出现变数的概率在大大增加，后期的钢市也将越发敏感，整体价格的变化也趋于复杂，而热轧卷板市场内生因素出现的好转会否是市场出现扭转的信号，低位的挣扎上行是否有望?来看下面的分析。

　　一、7月钢厂资源投放压力环比下降

　　1、经过一年半来数据跟踪发现，钢厂订货比例的变化与钢价走势变化呈现负相关关系。

　　2、2013年7月天津市场唐钢、首钢热轧卷板资源订货比例均有所下调，其中首钢订货比例为90%，唐钢天津区域热卷订货比例为40%，根据订货比例与钢价走势负相关的关系来看，预示7月份热轧卷板市场价格将较6月份有所上调。

　　3、2013年首钢、唐钢、邯钢(邯宝)、鞍钢、本钢等北方五大钢厂7月份热卷平均订货比例为64%，较6月份下降14个百分点，预示7月份热卷流通市场资源投放压力较6月份减弱，7月热卷销售压力将小于6月份。

　　　附表1 五大钢厂热卷订货比例表

　　二、从钢厂到钢贸商完成较彻底的降价周期

　　我们先来梳理一下今年钢价的变化，国内热轧卷板价格自2月下旬开始下滑到现在基本呈现单边下滑态势，其间虽有反抽，但力度有限。从降价的时长来看，已有四个多月。

　　而钢厂成品材出厂价的下滑月份最早则是在4月份，显然钢厂出厂价与市场报价的这种倒挂的局面伴随着原料的下滑也使得钢厂出厂价在4、5、6、7月份的下滑速度与力度逐渐增强，降价周期也是四个月。

　　进入6月份，钢价一改近几个月较为凌厉的下滑态势，呈现震荡中偏弱的格局，其间的反抽力度以及阶段持续增多，同时，钢厂的降价操作则继续演绎，而这时，我们或许也不会太理会钢厂出厂价的变化，只当是对于市场价格下行的一个认可或者说是补跌的一个操作。因此，对于市场价格的影响已较为有限。

　　在前面的评述中，我们曾经提到过，在大概率事件中，市场价格的变化周期要先行于钢厂价格调整变化一到一个半个月。一方面，是考虑到钢厂在出台新政的时间点往往要提前于执行的时间点，这个时长大概在10-20天左右;另一方面，就是通过对比天津市场价格的变化节点与唐钢、首钢钢厂出厂价格执行的节点，能够加以验证。也就是说，此轮成材降价—钢厂降价—原料降价—钢厂降价—市场降价的这样一个周期已基本完成。后期钢价在原材料价格低位坚挺的局面下将减缓下行的空间，同时不排除企稳小幅盘升。

　　三、钢厂检修增多 6月产量有望下降

　　据国家统计局数据显示，5月份热轧卷板产量再创历史新高，其中中厚宽钢带产量1024.7万吨，热轧薄宽钢带产量509万吨，总产量1533.7万吨，环比增长11.8%。

　　据中钢协数据显示，6月上旬重点企业粗钢日产量为173.18万吨，增量2.2万吨，旬环比增长1.3%，全国预估粗钢日产量为215.63万吨，增0.19万吨。6月中旬全国粗钢日均产量为216.43万吨，环比增0.4%，用中钢协的数据我们做一个测算值，上中旬平均粗钢日产数据基本在216.03万吨，月度总产量在6480.9万吨(=216.03*30)

　　按照中厚宽钢带占比15%和国内某钢厂97.88%的成材率测算的6月份中厚宽钢带的产量在951.5万吨，热轧薄宽钢带按照占比7%和国内某钢厂97.21%的成材率来测算的6月份热轧薄宽钢带产量在441万吨，总量或保持在1392.5万吨，是二季度的最低值。

　　从钢厂的检修操作上来看，虽然仍做的是困兽之斗，但是减产操作确已有所增加，也将整体降低后期资源的投放压力。

　　具体来看，日照钢铁于5月25-6月5日日起2150热轧生产线进行检修，预计影响热卷产量13万吨左右。

　　柳钢一热轧生产线于6月1日起进行为期一个月的停产检修，预计影响热卷产量15万吨。

　　宁钢于5月28日对一座加热炉进行检修，检修维持时间待定，预计影响热卷产量1.2万吨左右。

　　梅钢计划于6月20日起对1780mm轧机进行为期一周的停产检修，预计影响热卷产量10万吨左右。

　　昆钢加热炉于6月初起开始为期一个月的停产检修，受此影响，1780mm炉卷机停产检修本月无排产计划，初步统计影响热卷产量5万吨。

　　河钢集团承钢分公司6月10日起对新3#高炉(2500M3)进行为期21天的停产检修，预计影响铁水总产量12万吨左右，

　　新钢6月上旬对一座2500M3高炉进行为期15天的检修，预计影响铁水产量6万吨。

　　山东集团济钢产线计划于7月1日对热卷产线进行检修，复产时间未定，预计影响热卷产量5000吨/天。

　　综合来看，内外经济形势骤变，使得短期内钢市局面有所恶化，QE年内缩减已成定局，热钱的外流以及外汇占款减少引发的资金紧张局面再叠加国内的一些偶然因素对钢市的影响仍将在7月份有一个释放的过程。但是钢厂在钢价持续下行压力被动的减产操作也已开始实施，整个上下游也已经过一轮较彻底的降价周期，7月份钢厂对流通市场资源的投放量整体下降或促使价格有一个上拉的内生动力。因此，7月份的热轧卷板市场或先抑或扬。

　　附注：

　　1、钢厂订货比例与钢价变化的相关性能从图1上看出，2012年1-3月份钢价出现上涨，钢厂订货比整体下降，4-8月份钢厂冲高后持续下跌，钢厂订货比例逐次上升，9-12月份钢价受国内外刺激大幅拉升，钢厂订货比例逐次下降。

　　同时结合表1五大钢厂平均的订货比例也能够做出相关性分析，也能够得出，钢厂对于协议户要求的订货比例与市场上该钢厂资源的售价基本呈现较明显的负相关关系。

　　2、2012年热卷资源区域间的流动比率降低，加之信息的透明，北方地区天津、邯郸两地价格的变化一度引领全国热卷价格涨跌，因此，数据以天津市场为例，并不具有片面性。

　　3、对于运用数据来进行预判，不是说数据够全才行，数据能够保持它的持续、联动性也能在某一个方面反应市场的动态。

　　(说明：订货比例与市场资源量密切相关，对价格走势有一定预警作用，但影响价格走势因素较多，需结合成交情况、宏观面、市场心态等做综合研判，这个仅供参考，不做市场交易依据)