受宏观经济企稳回升以及供应面阶段性缓解等因素提振，钢材市场在进入三季度便出现强劲反弹格局，但很快需求再次转弱，且市场所预期的“金九”全面落空，市场再度转跌，整个3季度呈先强后弱运行态势。“银十”悄然来临，年内最后一个季度内钢市将如何演绎，能否一如往年在年末出现上涨行情，亦或是打破惯例全线持续走低?

　　三季度钢价先强后弱

　　在刚刚过去的3季度，国内钢价整体先涨后跌。随着宏观经济好转、有效需求回升以及钢厂开工率下降等因素提振，钢价在7月份呈现淡季不淡运行态势，出现一波反弹行情，主要品种价格相继走高并持续至8月中旬。之后需求再度转弱，尤其是市场所预期的“金九”再次落空，加之季度末资金紧张以及上游原料价格下行等因素，钢价再次持续缓慢下行，主要钢材品种价格水平较出现不同幅度下降。

　　从最近一波下跌行情中，连接成品材与上游原料的钢坯跌幅最大，螺纹次之，板材跌幅最小。截止9月末，唐山地区150方坯价格为3010元/吨，较3季度高点下降6.8%，同期全国重点城市三级螺纹钢下降4.2%至3514元/吨，螺纹期货下降6.5%至3857元。值得注意的是，随着期货出现较大幅度回落，钢材期现货在3季度后期不断收窄，季度末日期螺收于3587，仅较上海地区三级螺纹高87元，同期上海热卷现货与电子盘价格则基本相当。

　　与钢材相比，3季度铁矿石运行明显强于钢材，整体同样先涨后跌，但反弹快但下跌慢，PB粉外盘一度从6月末的116美元拉涨至8月中旬的142美元，累计涨幅达22%，之后缓慢下降至132美元，降幅仅为7%，与同期钢坯降幅相当，降幅小于前几波。与外盘相比，港口现货更为坚挺，由6月末的830涨至8月中旬的950元，之后小降20至930元/湿吨。内矿一直较为平稳，3季度唐山地区66%铁精粉干基含税价在1030-1050元/吨之间徘徊。

　　四季度钢价先弱后强概率大

　　如此前预期，钢价上涨最终与“金九”无缘，市场以下跌收官。由“银十”为开端的四季度已经来临，钢材市场是否应验年末多上涨的规律出现一波上涨行情?亦或是打破惯例持续走弱?

　　宏观经济好转 年内保增长无忧：受国家所出台温和政策带动，3季度宏观经济数据相继转好，如工业增加值同比增速从6月的8.9%增加至8月的10.4%，同期城镇固定资产投资由20.1%微幅增加至20.3%，制造业PMI则由6月的50.1扩张至9月的51.1，显示经济进一步下滑势头得以止住，国内众多机构及经济学家预计3季度GDP增速将回升到7.7%。这预示着全年增长保下限无忧，也在很大程度上预示着国家无需再出刺激性政策。即将于四季度召开的十八届三中全会将成为业界关注焦点，但在现有大背景下，改革将是重中之重，难有具体政策出台。由此看来，年内宏观政策面将较为平稳，难有重大利好政策出台。

　　历年四季度制造业与建筑业表现平平：无论是从历年制造业PMI还是城镇固定资产投资增速度来看，四季度多表现平平。如制造业PMI在四季度表现多稳中偏弱，12月多低于9月，即便出现回升，力度也很弱。就建筑业而言，冬季北方部分地区无法施工，拖累基础建设和房地产，四季度城镇固定资产投资增速多趋弱。由此看来，用钢需求在4季度难寄厚望，整体预计呈现不愠不火状态。

　　钢厂生产积极性不减 但盈利正在转弱：钢厂盈利状况随着7月份钢价反弹而好转，钢厂开工率在7月后期得以回升，8月全国粗钢日产量环比回升1.23%至213.8万吨。据中钢协旬报显示，9月中旬全国粗钢日产量增加至214.2万吨，旬环比增加0.66%。与此同时，唐山地区148座高炉有效容积开工率由7月初的92.9%回升至目前的95.2%。值得注意的是，由于铁矿石一直十分坚挺而钢材表现偏弱，钢厂盈利状况自9月份以来不断转弱，随着时间的拉长，钢厂亏损忍耐度下降，钢厂开工也将受到影响，再加上部分钢厂习惯选择在四季度对设备进行维护，预计钢铁产量自10月份起将逐月下降，进而对市场形成支撑。

　　主导钢厂订货价格由涨转跌：主导钢厂出厂价格在6月至9月相继提高，且提价幅度普遍达300元/吨，对市场形成支撑，但随着市场转弱，部分钢厂10月出厂价格再度下调，如沙钢10月热卷订货价格下降200至3550元/吨，预计其它钢厂也将相继降价，尤其是11月份起钢厂将与代理商签订下一年度协议，预计政策将向代理商倾斜，必将对市场产生抑制作用。

　　本轮矿价钢价下跌幅度不相匹配：本轮钢价矿价自8月后半月开始下跌，至今持续1.5个月，两者代表品种累计跌幅分别为4.1%和3.2%，与以往大多时候矿价跌幅大于钢价相比，明显不匹配，这在很大程度上预示着铁矿石仍存一定补跌要求。另外，铁矿石内外矿价差(PB粉-铁精粉)不断收窄，目前为-50元/吨左右。从2012年内外矿价差规律来看，当价差大于-150时几乎无价格风险，价差在(-100-150)时风险较小，价差在0附近时风险增大，也表示铁矿石价格风险较大。

　　历年四季度钢价多趋强：受季节气候等因素影响，历年四季度钢材市场多呈上涨态势，尤其是最后两个月。从2006年至2012年四季度钢价运行趋势来看，11-12月份多为上涨态势，只是涨幅大小不一，再结合钢价自8月下旬以来持续下行，预计年末钢价上涨规律有望再次应验。

　　综合分析认为，四季度宏观政策面虽有寄予厚望的十八届三中全会，但预计难有具体政策出台，钢材市场仍将在基本面主导下运行。基于供应和需求面均将出现惯性下降，但受特殊季节和气候影响，冬储行为或多或少会体现，况且历年年末价格多上涨。由此预计四季度钢价将呈现先弱后强格局，预计低点出现在11月份概率较大，之后呈现缓慢上行格局，并有望再次出现跨年度上涨行情，且累计涨幅可观。但就年内而言，考虑到资金面以及行业大环境，年内涨幅将较为有限，更多涨幅将体现在来年一季度，预计上海5.5热卷在2014年一季度则有望冲击4000大关，PB粉外盘则有望冲击160美元。