2月初正值农历春节，加上长假之后的过渡期，钢材市场实际有效交易日相对较少。直到元宵节过后，也就是2月份的下半月，市场节日氛围才算散去;但是受到“倒春寒”气候影响，市场需求迟迟未见到位;同时钢材供应、库存等快速上升;钢价的节后拉涨行情夭折，总体处于窄幅下跌走势。在即将到来的3月份，传统需求旺季是否会到来，钢材市场又将如何走下去，我们进入本期的市场讨论。

　　一、2月份钢材市场回顾盘点

　　1.1、市场多空博弈 节后钢材迎“开门低”

　　春节刚过，终端需求迟迟不见到位，而消息面又以利空占据主导;因此钢材市场低开低走，仅元宵节前后有短暂的试探性反弹，随后便夭折;部分品种的额钢价跌至2013年以来新低。

　　蛇年春节过来以后，钢材市场不但没有迎来预期中的“惯性拉涨”行情，反而在不期而至的“倒春寒”气候影响下持续走跌。据市场监测显示，截止到2014年2月26日，全国重点城市，25mm三级螺纹均价3311元，较上月同期跌92元;6.5mm高线均价3362元，跌81元;5.5mm热轧均价格3391元，跌60元;1.0mm冷轧均价4212元，跌43元;20mm中厚板均价3442元，跌1元。钢材市场走势也出现较为明显的分化，建筑钢材市场明显弱于板材市场。

　　1.2、进口矿跌入“2”时代 成本支撑偏弱

　　在下游钢材市场不断走弱的同时，上游钢厂盈利空间受到压榨;尽管节后有较强的原料补库存需求，但是在铁矿石供应量大增以及钢厂主动控制成本的操作下，进口矿、焦煤、普遍下调，废钢市场相对较稳、钢坯报价窄幅反弹。

　　表(1)2月份铁矿石等钢铁炉料市场价格走势

　　因为钢市的不断下跌，导致钢厂价与现货价倒挂幅度扩大，钢厂面对清库存压力，除宝钢因订单尚可维持上调报价外，包括沙钢在内的多数钢厂最新一期调价政策均以下调为主;预计短期内这种操作还将持续;受此影响，钢厂成本压力增强，尽管进口矿等钢铁炉料价格有所回落，但后期压力仍存。

　　1.3、钢材市场供求矛盾加大 清库存成主要任务

　　经过十多天的春节长假积累，节后国内钢材库存快速回升，钢厂内部库存2月上旬库存量猛增20%以上后中旬继续回升至1700万吨以上水平，显示钢贸商订货情况十分不佳。但因春节后的持续雾霾刺激，刚有反弹的粗钢生产在中旬再次下降，钢厂检修、减产正在被迫扩大范围和加大力度，预计一季度产能释放的可能性不大。但现货市场的钢材社会库存快速回升至2000万吨以上的高位水平。与此同时，雾霾虽然引起地方政府强力控制钢铁产量，但势必难以长期坚持，粗钢产量继续大幅下降的可能性不大;随着钢厂资源陆续到市，后期现货市场供应压力会愈加明显，有望冲至新高，清库存成为主要任务之一。

　　不管是钢厂也好、还是现货市场也罢，均面临的较重的去库存压力;然而当前终端需求释放缓慢，短期内难以快速消化库存，因此后期钢厂、钢贸商的去库存压力突显。

　　1.4、宏观方面利空占据主导

　　①本月月中，2014年全国省级两会将全部闭幕;笔者盘点31省(区、市)政府工作报告，发现各地均披露了GDP相关数据，除黑龙江、海南两省上调了今年的GDP增长目标以外，其余省份均下调了GDP增长目标或保持不变;经济增速放缓，势必影响到钢材需求的释放，这点值得警惕。

　　②加快户籍改革、推进城市群建设、推动中小城镇发展、完善公共服务、重点着眼雾霾治理……地方两会中许多省市都提出了具有地域特色的城镇化发展战略，今年的城镇化建设有望进入具体实施阶段，对钢材市场的中远期影响而言笔者保持适当的看好。

　　③河北多市区在2月下旬处再次拆除高炉19座，消减钢铁产能820万吨;同时唐山拉响大气污染三级响应，要求钢厂限产30%，轧材企业全线停产，禁令解除需等待通知，可能在短期内影响一定的钢铁产量，但由于仅局限在唐山，粗钢产量影响有限。

　　④上周开始，人民币汇率意外结束4连涨，进入持续大幅跳水阶段引发系统性风险;与此同时央行连续三次大规模正回购操作突显货币政策收紧信号;另外部分银行近期也突然宣布暂停放贷或限制放贷引发多地房价暴跌数千元，引起市场关于楼市“暴跌”论调，受组合利空影响，股市、期市持续大跌，对钢市形成巨大利空。

　　⑤汇丰发布中国2月制造业PMI初值数据远低于预期，反应年初经济走势较为疲软，现货钢市带来重大利空。

　　二、3月份国内钢材市场预警分析

　　2014年的钢材市场以持续探底开局，春节前囤货的商家亏损将接近600元/吨;在当前供应压力不断增强、下游需求释放有限的情况下，即将到来的“金三”旺季又将如何运行?笔者提醒注意以下几个方面的变化。

　　2.1、钢厂开工多变 资源供应压力持续增大

　　春节期间尽管钢厂检修增多，但粗钢日产量却重回200万吨以上高位;随后因下游需求预期落空，钢厂库存压力大增以及环保压力等因素制约下，2月中旬粗钢产量再次下降至200万吨以内。近期钢厂生产多变，主要是国家淘汰落后产能以及春节后全国各地雾霾日益严重引起的各地方主动限制钢厂等高污染行业开工所致，预计在两会前后，钢厂开工生产还将继续受到行政手段的压制，粗钢产量围绕200万吨上下窄幅变化的可能性较大。当前钢厂开工率仅为89%，远低于正常水平，因此笔者认为，随着钢材市场传统的需求旺季的到来，钢厂生产有望在两会结束后有所反弹;今后几周内钢材库存继续上升的可能性较大，钢市供应压力也将继续增强。

　　2.2、利空较多 需求预期偏弱

　　最近市场多空不断博弈，但始终以利空占据上风;制造业景气度尚在回落，而房地产开发因为放贷收紧、楼市暴跌蒙上阴影，三四线城市中小房企资金链十分紧张。且倒春寒暂时还未结束，阳春三月是否能够如期而至尚不可知;钢市下游行业开工进度较慢。加上地方两会透露多数省市均下调了GDP增速目标，尽管多提出推进城市群建设、推动中小城镇发展等新型城镇化目标，然距离实施还需一定的额前期准备时间。因此，3月份钢材市场的需求预期并不强烈，或许释放会有增加，但难以达到高点。

　　2.3、钢厂补库结束 成本或有提升

　　春节过后，钢厂经过一个长假的消耗，其内部铁矿石等原料库存水平较低;且近期钢厂又因雾霾天气肆掠被逼暂时限产，原料消耗有所下降;但笔者认为，待得三月初两会结束之后，政策压力会有所减轻，钢厂复产的可能性增大;受此影响，进入3月份后钢厂存在一定的原料补库存需求，或将带动进口矿等原料价格低位反弹。与此同时，港口铁矿石库存超过亿吨高位，但多以融资库存为主，市场上实际供求矛盾并不大，当前矿价跌破120美元/吨大关，后期下探空间有限，预计在3月中旬左右有反弹行情出现，在125美元/吨上下窄幅震荡为主。

　　2.4资金流动性偏松 3月或逐步收紧

　　继1月份我国信贷规模创新高以来，央行在二月持续实施正回购收紧资金流动性;且有意识的引导人民币“跳水”，但资金利率并未见明显反弹，总体来看资金流动性依然较为宽裕。笔者预计，银行暂停房贷和限制放贷操作持续，预计两会之后，随着央行持续大力度对冲，加上近期人民币中间价驱动贬值有利于减少外汇占款，预计前期积存的多余流动性将在3月中旬前后被吸干，到3月下半月货币市场利率将再度回升。市场资金宽松程度会有所收紧，但依旧相对宽松，这有利于春季下游行业投资到位及实施开工。然钢铁行业内部资金压力不断升高，商家手中流动资金被高库存资源占压，而银行则在春节过后的一系列钢贸信贷危机下更加谨慎;因此3月份行业内部资金会相对紧张，对市场形成持续的利空。

　　2.5钢市的宏观环境不容乐观

　　近期我国的宏观经济、政策环境将是钢材市场持弱的最大压力。国家经济结构调整进入攻坚之年，刚刚结束的地方两会多下调了今年的GDP增速目标;预计在即将召开的全国两会上，关于全国GDP增速中央依旧会给予更大的容忍度。同时微观经济面尚未回暖，2月汇丰中国制造业PMI初值降至48.3，反应春季制造业相对疲软;而工程建设投资虽然中西部扶植力度大，然沿海地区明显回落。我们认为今年一季度经济增长恐面临一定下行风险。

　　综合观点：尽管钢材市场当前面临下游需求释放缓慢、去库存压力沉重，上游钢材供应也在不断增加，钢厂内部库存增加至1700万吨以上高位预示着其后期会加大去库存力度。但是雾霾引发钢厂在年后复产夭折，减产、检修范围扩大，短期产量不会有明显反弹。进入3月中下旬以后，需求释放有望加快，钢价或将伴随去库存行情开始回升;且当前钢价处于近几年来低位，市场存在着刚性反弹需求，股市、期市也面临底部反弹修正需要，后市必定带动现货钢价好转;加上3月份全国“两会”值得期待，小城镇化建设有望开始启动;受此影响，笔者认为，3月份国内钢材市场可能先弱后强，钢价在中下旬开始震荡回升。