千呼万唤声中，铁建两巨头——中国铁建与中国中铁的半年报终于浮出水面。

　　占据中国铁路基建市场近90%市场份额的两大巨头，在半年报中均披露上半年现金流剧减。分析人士认为，受铁道部资金压力的拖累，两公司应收账款激增成为其现金流急转直下的重要原因。

　　一位业界人士对《每日经济新闻》记者透露，两大铁建集团本可以向铁道部讨债，但鉴于各种原因目前尚未付诸行动。加之“7·23”事故后，铁道部融资成本上升，预计下半年铁建两巨头的经营形势会更加恶劣。

　　一家大型铁路央企的相关负责人士表示，对于在建铁路工程，铁道部已要求首先保障重点工程，部分区域铁路建设停工率确实比往年要高。

　　铁建两巨头现金流猛降

　　昨日(8月31日)，中国中铁与中国铁建相继发布2011年中期财务报告。受累于铁道部资金压力加大，上半年两企业现金流剧减。

　　其中，中国铁建上半年经营活动现金流由去年同期的14.2亿元变化至-125.7亿元，较上年同期减少984.88%；中国中铁上半年经营活动产生的现金流下降幅度更大，由去年同期的-5.45亿元变为-169.97亿元，同比降幅达3017.67%。

　　中投顾问高级研究员黎雪荣向《每日经济新闻》记者表示，现金流是反映企业经济运行最灵敏的标志，应收账款是企业现金流的重要来源，应收账款增多往往是现金流减少的原因之一。

　　截至6月30日，中国中铁应收账款达到907.84亿元，而在去年底，此数额为814.72亿元；中国铁建6月底应收账款542.59亿元，去年底为495.32亿元。

　　中国中铁在半年报中解释，产生上述变化的主要原因为：受国家信贷政策的影响，部分项目业主资金困难，导致回款速度放慢；此外应收账款的增加与销售收入的增加相关联。

　　中金公司在近期报告中指出，中国铁建现金流转负，间接反映出铁道部的资金压力较大。而中国铁建在公布2011年中期财务报告时直接作如下表述：受累于铁道部资金压力加大，公司二季度末经营活动现金流进一步恶化。

　　“铁建企业本可以要求铁道部还债，但铁道部盈利状况正在恶化，‘7·23’的不利影响也导致铁道部融资能力大幅下降。”黎雪荣表示，中国中铁和中国铁建占据着中国铁路基建市场近90%的市场份额，加上同铁道部又有着复杂的关系，因此两家企业不大可能采取非正常途径要求铁道部还债。

　　黎雪荣补充说，铁道部融资受阻导致融资成本进一步增大，这将直接影响到两家铁建公司以及其他相关铁路公司的营收和应收账款情况，从而影响到这些公司的现金流状况。

　　元富证券研究员钟璘阳认为，铁路建设规模萎缩直接冲击下游建设企业的营收，中国中铁及中国铁建将首当其冲。目前铁道部还本付息压力持续加大，铁道部2011年亏损态势或难以改变。

　　资金紧绷 力保“重点项目”

　　“因为铁道部本身的政企性质，其负债率还未达到临界点，相比于年终结算，企业半年报披露数据尚不能对被拖欠企业的经营状况下结论。”昨日，中国铁建相关人士向《每日经济新闻》记者表示。

　　对此，黎雪荣认为，铁路建设企业现金流的恶化会间接影响到当前的铁路投资，也会影响到铁路工程施工的进展情况。

　　在此种情况下，铁建两巨头筹资现金流开始增加。中国中铁在半年报中称：2011年上半年，公司筹资活动所产生的现金流量净额为260.53亿元，同比增长577.73%。对此中国中铁解释称：随着公司生产经营规模扩张，以及部分项目工程款支付放缓导致回流资金减少，公司资金需求增加，公司采取发行中票和项目贷款等方式以应对流动资金和资本开支正常需求。

　　受货币紧缩政策的影响，铁路建设资金也更加紧张，在建的多个铁路项目都曾受到贷款未到位的影响。从今年一季度以来，铁道部对铁路投资开始有所控制，反映到公司层面，上半年两家公司的新签订合同金额有较明显的下滑。

　　根据公告，上半年中国铁建新签订合同2051.09亿元，同比下降34.56%。其中，国内新签合同2000.61亿元，同比下降33.03%，海外新签合同50.483亿元，同比下降65.62%。中国中铁上半年新签合同额2387亿元，同比减少35.9%。

　　一家大型铁路央企的内部人士向记者透露：相比往年，受资金紧张影响，今年各地铁路停工项目明显要多。动车事故后，铁道部已要求建设单位首先保障重点项目。

        本网视点：从高铁概念上市公司公布的半年报中可以看出，由于其最主要客户铁道部的资金趋紧，大多数公司相当一部分收入没有转化为现金流，而是以应收账款的形式计入报表，导致流动性压力骤增。现金流的缩减势必会影响正在建设或者还没有开工的项目进程。甚至将会导致一些计划中的项目“流产”。项目的暂停或者“流产”肯定会减少钢材需求。