机构预测8月通胀料将回落 市场冀望紧缩政策微调

　　刚刚公布的8月份PMI较上个月略有增长，结束了此前连续数月下降的趋势，显示出国内需求和工业生产仍然强劲。本周五市场又将迎来另一个重要数据：8月份的CPI通胀率。研究机构的一致预期是，8月的CPI将同比上升6.1%左右，低于7月份的峰值6.5%。

　　造成通胀下行的主要原因是食品价格上涨趋缓和有利的基数效应。高盛高华预计8月份CPI通胀率仍为6.0%，仍处在较高水平。由于CPI通胀率仍居高不下，近期内决策者将保持政策相对紧缩，但力度不会比以前更大。随着未来数月同比通胀率和实体增长数据都表现出明显下行倾向，实际政策执行有望有小幅放松。

　　如果未来几个月通胀率保持下降的趋势，政府在应对国际经济环境恶化方面将获得更大的政策空间。这意味着货币政策趋于宽松，今年以来承受巨大压力的中小企业和股票市场也将获得喘息机会。但专门针对房地产市场的调控政策如限购等则不会发生变化。虽然这些政策会造成商品房投资下降，但保障房建设能够弥补这部分缺口，同时达到调整住房供应结构的政策目的。

　　事实上，实体经济表现出对于宏观调控很强的承受和适应能力。至少在目前，地方政府仍然能腾挪出“扩张性”的资源，支持地方经济保持较高的增长速度。中金公司首席经济学家彭文生日前带队走访了皖江经济带的马鞍山、安庆和桐城三个城市，让他印象特别深刻的是，地方政府在中央从流动性的池子里抽水的时候，不但不紧缩，反而更加积极地搞扩张性政策，比如积极争取土地、资金和政策上的各种资源。

　　其结果是，虽然受货币紧缩以及节能减排影响，地方工业增长减慢；但由于前两年大量开工的项目尚在建设，加上保障房建设提速，以及地方性政策影响，固定资产增速仍然较快。这些积存、腾挪和动员来的力量，至少在未来一年内将保证地方经济继续保持增长态势。

　　除了政府，企业也在主动适应紧缩环境。地方金融系统新增了众多的担保公司和小额贷款公司，银行也在大量发展表外业务，虽然有不规范之处，但毕竟对于维系中小企业生命线功不可没。此外一些企业还在寻求股权融资。

　　不过，过冬的前景还得看这个冬天有多长。由于房地产市场的质变，地方政府土地出让收入已经大幅下降，这将影响到未来一两年内的新增基础建设投入。作为中观经济的主要推动力量，地方政府这条大鱼如果真游不动了，对于经济的影响不可小觑。

　　市场方面，本周共有8只新股上市。由于正值中报披露完毕，新股发行节奏的“正常化”似乎也印证了此前数周发行放慢是受到编制中报的影响。其中周一和周二开始申购的3只创业板新股的发行市盈率在39倍到55倍之间。

       本网视点：与上个月CPI是否为年内高点引发的正反两方面争论不同，多家机构一致预测8月CPI同比涨幅将处于6%以上的水平，但较7月份将出现下调。虽然对8月份通胀回落已经达成一致，但是，后期通货压力仍然很大。尤其是在全球主要经济体已经或者正在准备开启新一轮的刺激经济政策的环境下，未来几月我国的输入性通胀将会增加，从而加大通胀压力。而与此同时，全球再宽松也逼迫我国紧缩货币政策，即使不至于导致我国货币政策短期内改变紧缩方向，但是，紧缩政策再度加码的可能性大大降低，也不大利于抗击通胀。