核心观点

　　1、近期的冷热价差扩大源自于 更多。

　　2、虽然随着淡季逐步结束后消费可能有所回暖，但高供应下未来压力点仍然存在，一旦旺季消费被证伪，库存压力或将再次出现。

　　近期冷热价差变化情况

　　负反馈持续进行下，不论是冷轧还是热卷都经历了较大幅度的价格下跌，同时冷热价差变化也较为明显。根据数据来看，从7月15日至8月22日这段时间内，冷轧全国均价下跌了379元，热卷全国均价下跌了493元，冷热价差扩大了114元。也就是说，这波冷热价差扩大是通过热卷下跌更多给出，而若从年初计算至7月15日来看，冷热价差收窄了217元，其中冷轧下跌622元，热卷下跌405元，而根据调研来看，今年以来的冷热价差收缩主要源自于冷轧下游的需求不足所致，冷轧自身的价格下跌成为了这时期冷热价差变化的主要因素。

　　下游消费表现

　　中国汽车工业协会发布2024年7月汽车工业产销情况。数据显示，7月，汽车产销分别完成228.6万辆和226.2万辆，环比分别下降8.8%和11.4%，同比分别下降4.8%和5.2%。

　　中汽协发布今年以来的汽车产销情况显示，1-7月，汽车产销分别完成1617.9万辆和1631万辆，同比分别增长3.4%和4.4%。

　　在新能源汽车方面，1-7月，新能源汽车产销分别完成591.4万辆和593.4万辆，同比分别增长28.8%和31.1%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的36.4%。7月，新能源汽车产销分别完成98.4万辆和99.1万辆，同比分别增长22.3%和27%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的43.8%。

　　而近期乘用车市场信息联席会（乘联会）同样公布了8月1-11日销量数据，8月1-11日，乘用车市场零售52.1万辆，同比去年8月同期增长7%，较上月同期增长16%，今年以来累计零售1208.8万辆，同比增长3%。

　　7月全国乘用车市场零售172.0万辆，同比下降2.8%，环比下降2.6%；今年以来累计零售1155.6万辆，同比增长2.3%。其中7月常规燃油车零售84万辆，同比下降26%，环比下降7%；1—7月常规燃油车零售657万辆，同比下降15%。7月国内新能源车零售渗透率51.1%。

　　家电方面，据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年8月空冰洗排产总量合计为2672万台，较去年同期生产实绩增长1.1%。分产品来看，8月份家用空调排产1198.9万台，较去年同期生产实绩增长5.3%；冰箱排产750万台，较去年同期生产实绩下降4.3%；洗衣机排产723万台，较去年同期生产实绩增长0.5%。

　　根据上述两家机构的汽车产销数据来看，7月车市进入传统淡季后，生产厂家逐步进入夏休所致，导致整体市场产销节奏均有所放缓，可以看到整体市场表现相对较为平淡。但就8月初步数据而言，上半月数据已经开始有所好转。而家电表现相对也较为平稳，虽然今年国内消费受制于房地产有所下滑，但出口有力支撑了整体消费。综合而言，家电继续维持，汽车虽然淡季消费有所下滑，但全年来看数据同比仍然保持增长，随着淡季结束，汽车市场将有所回暖，冷轧下游市场或将逐步有所起色。

　　区域库存情况

　　此处我们将对上海、宁波以及广州及乐从区域冷轧社会库存情况进行分析，若以上周冷轧29城社会库存数据来看，这三个地区社会库存占比分别是28%、8%、34%，占据约整个样本的70%，考虑到它们同样也是冷轧资源的消费地，尤其是以汽车产业为代表的上海和家电为主的广州乐从地区，它们库存的变化一定程度上也代表着整体消费的情况。

　　分地区看，目前广州上海两大重点地区的冷轧社会库存仍维持去化态势，压力并不突出，而宁波地区虽然前期有所累库，但目前没有更大幅度的累库，相对窄幅波动为主。

　　后续预测

　　综合而言，这波冷热价差走阔主要还是源于热卷变化，近期随着市场情绪的回暖，现货价格下跌的趋势有一定企稳，但就后续来看，热卷下游需求仍然难言好转，冷轧消费虽然有回暖预期，以及下游数据表现略有改善，但若需求没有实际出现所谓旺季表现，而到时供应端不进行相应调整的话，那么未来负反馈或将再次回归。