核心观点：美联储主席鲍威尔表示，经济整体表现强劲。有观点认为，当前数据意味着美国经济已经实现“软着陆”。经济数据前后“冲突”并不重要。经济增长强劲，是降息节奏可能放缓的理由。更强劲的数据以及财政和贸易政策的不确定性意味着，美联储可能选择放缓宽松步伐的风险越来越大。

　　市场对美国经济增长的预期增强，“二次通胀”的风险上升，这将增加美联储的货币政策压力。同时，由于美国经济和通胀保持韧性，美债利率可能继续保持较高水平。美联储降息节奏放缓可能对外汇市场产生一定冲击；四季度人民币汇率预计呈现双向波动状态。12月议息会议将将释放更多信号。

　　正文：

　　1. 小幅降息如期而至

　　当地时间11月7日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%-4.75%，为年内第二次降息，符合市场预期。欧美股市多数收涨，标普500指数涨0.74%，纳指涨1.51%，收盘均续创新高。

　　美联储表示就业和通胀目标所面临的风险“大致平衡”，但决议声明删除了关于“在抗通胀问题上获得信心”的表述，或暗示降息节奏放缓以继续对抗顽固的通胀。

　　2. 关于经济增长，美联储比较有信心

　　美联储主席鲍威尔表示，经济整体表现强劲，近期指标表明，经济稳健地扩张，消费者开支增速仍然保持韧性，供应条件改善。鲍威尔重申，美国通胀已经更加接近2%，核心通胀仍然在某种程度上偏高。降息将有助于保持经济的强度。有观点认为，当前数据意味着美国经济已经实现“软着陆”。

　　经济方面，整体经济表现强劲，对经济活动的整体情况感到乐观；人们认为明年经济可能会比今年更强劲。经济面临的一些下行风险已经减弱。美联储“官方确认”美债收益率上行似乎主要不是因为通胀预期上升，而是因为人们感觉增长更强劲，下行风险可能更小。

　　经济数据前后“冲突”并不重要。例如，美国上周初请失业救济金人数略有增加，表明劳动力市场状况没有实质性变化，并强化了飓风和罢工导致10月就业增长几乎停滞的观点。鲍威尔表示，不会因为一两个真正好的数据月份或坏的数据月份而改变模式。

　　3. 经济增长强劲，是降息节奏可能放缓的理由

　　美国的通胀目前可能仍高于美联储2%的目标。将于下周公布的10月份消费者物价指数“可能会显示，在消除最后一点通胀的进展仍然缓慢得令人沮丧”。10月整体CPI将增长0.2%，与9月增幅持平，使年率从2.4%上升到2.5%。核心CPI预计将连续第三个月增长0.3%，使年率保持在3.3%。

　　4. 美联储也对未来美国政府经济政策捉摸不定

　　美联储鲍威尔表示，随着时间推移，任何政府或国会制定的政策都会对经济产生影响，因此美联储制定政策时也会将此因素考虑在内。在问答时。鲍威尔提及了不想提供太多前瞻指引，体现出对未来政策不确定性的隐忧，特别是这些政策是否以及在多大程度上会对美联储实现充分就业和价格稳定目标产生影响。因此，更强劲的数据以及财政和贸易政策的不确定性意味着，美联储可能选择放缓宽松步伐的风险越来越大。

　　5. 美联储降息节奏放缓后的展望

　　共和党大概率拿下众议院，在此之后，特朗普会依靠在国会中的优势，强势推行其减税政策。这将增强市场对经济增长的预期。“二次通胀”的风险上升，这将增加美联储的货币政策压力。同时，由于美国经济和通胀保持韧性，美债利率可能继续保持较高水平。美联储降息节奏放缓可能对外汇市场产生一定冲击；四季度人民币汇率预计呈现双向波动状态，这意味着汇率不会单边上涨或下跌，而是在一定范围内波动。

　　鲍威尔表示，美联储将等到12月看看情况如何，正朝着更中性的立场前进。自 9月份降息开启以来，这一点丝毫没有改变。这表明美联储可能在评估经济增长和通胀数据后，对政策作出适当调整。12月议息会议会将释放更多信号，并反映在12月的点阵图和SEP中。

　　目前，市场对美联储12月降息的预期已经下降，目前保持利率不变的可能性接近30%。据CME“美联储观察”，美联储到12月维持当前利率不变的概率为29%，累计降息25个基点的概率为71%。到明年1月维持当前利率不变的概率为16.6%，累计降息25个基点的概率为53%，累计降息50个基点的概率为30.4%。