报告名称：鞍钢股份[8.59 -0.92%](000898)2010年中报点评-下半年盈利能力下降

　　世纪证券研究人员：陆勤

　　报告类型：公司报告

　　报告日期：2010-8-18 所属行业：钢铁

　　内容摘要：

　　•净利润同比增长276%。2010年上半年，公司共实现营业收入440.40 亿元，同比增长46.59%;实现营业利润35.82 亿元，同比增长297.79%;实现归属于上市公司股东的净利润27.50 亿元，同比增长275.94%。实现EPS为0.38 元。其中第2 季度的EPS为0.22 元。

　　•营业收入较上年同期有所增加主要原因一是由于产品价格上涨影响;二是由于产品销量增加影响。1-6 月份，公司共生产铁1,074.08 万吨，较上年同期增长15.81%;钢1,057.11万吨，较上年同期增长16.14%;钢材1,016.85 万吨，较上年同期增长19.33%;销售钢材970.62 万吨，较上年同期增长16.88%。经过测算，10年上半年公司平均钢价的上涨幅度为27%。

　　•净利润大幅增长的主要原因是成本的下降和价格提高导致盈利能力大幅度提高。上半年产品的毛利率为15.57%，而09年同期的毛利率仅为3.53%。主要原因是由于上年同期受国际金融危机影响，产品价格较低，导致公司经营亏损。

　　•中厚板产品毛利率同比下降5.67个百分点拖累了整体的盈利能力。主要原因是船板价格下降及出口厚板产品价格降低影响。热轧产品和冷轧产品毛利率同比分别上升了11.5和22.5个百分点，主要是产品售价的提高。

　　•投资评级。依据海关的统计价格，预计下半年公司的矿石成本将比上半年提高三分之一。而第三季度钢材市场价格的下降也将影响公司的盈利能力。预计公司10年和11年的每股收益分别为0.45元和0.76元。维持公司的投资评级为“增持”。

　　•风险提示。钢材价格下降低于预期。