2011年伊始，平淡无奇的股市中暗含疲软之症。三个交易日中两阳一阴，指数在2800点上方踟蹰不前。据记者了解，1月4日两市大涨之时，便有不少投资大佬果断斩仓，然而比斩仓更难抉择的是“接下来买什么”：低估值的大蓝筹受制于政策紧缩压力，而确定增长的板块，如医药、部分消费甚至新兴产业，估值已经过高。难判断，难选股，A股似乎就此进入“难”时代。

　　年初的三大担忧

　　1月6日的下跌证实了前一日假阳线中包含的担忧，两个交易日累积28点的下跌已经将1月4日的涨幅消化殆尽。这种疲软走势足以证明，2011年的开局并不顺利。

　　与这种不顺利相对的是部分市场资金“先知先觉”。4日大涨时，不少私募人士就告诉记者，自己已经将仓位大幅下降，低的甚至不足五成。开年大涨反而顺势减仓，他们的理由很简单，“看不明白”。

　　看不明白的无非是三点，首先是房地产调控政策。1月6日，房地产板块成为两市少有的上涨板块，中信房地产指数上涨19.89点至3673.91，而这已经是该指数连续第四个交易日上涨。从去年12月30日的3400.34点低点算起，4个交易日累积涨幅已达8%。

　　与此同时，不少地区纷纷传出地产行业的复苏信号，包括深圳地区出现购房热潮，而北京则出现商业银行房贷重现7折利率的现象。行业和市场同时出现的信号，让不少分析人士觉得“事情可能在起变化”。“地产行业出现的苗头很复杂，”一位私募人士坦言，“是继续导致新的调控政策，还是原有政策逐渐松动，现在我还看不懂，先出来再说。”

　　抽水机恐惧则在6日得到确认。早盘市场便传闻，中国平安[52.59 -4.14%]将公布千亿融资计划，市场人士认为，历次中国平安的大幅融资都成为市场供应过度的标志性事件，而在IPO保持高速、众多融资项目批准在即的背景下，传出中国平安融资消息，足以让市场情绪瞬间崩溃。截至收盘，中国平安股价大跌4.14%，盘中最低至-6.22%。

　　2010年，中国两市IPO募集资金总额高达4893亿元，普华永道则预计，2011年两市融资总额仍可超过4000亿元。一位券商分析师告诉记者，由于A/H折价，即使中国平安再融资，也会优先考虑港股，但是这消息却反映出市场对于“抽水机”效应的恐慌。

　　通胀压力引发的紧缩政策则是另一担忧之处。继2010年11月报出5.1%的CPI数据之后，市场就在该数据是否为阶段高点上产生争议。市场人士认为，通胀的根源来自于货币超发，而三次小幅加息无法对目前的通胀压力产生根本改观。

　　“如果通胀压力继续，那么紧缩政策的弦就得时刻绷着。”一位著名私募告诉记者，在这种情况下，就算他“胆子很大”，也只配上七成仓位。

　　难判断 更难选股

　　看不明白的后果最多是斩仓走人，而更大的问题在于卖完之后找不到合适的新标的。一位上海券商自营部门人士告诉记者，现在的情况与2010年年初颇为相似，但更为难做。

　　相似之处在于，同样面临政策紧缩，通胀压力同样高涨，区别则是，2010年年初时还能找到消费、医药等增长确定但是价格便宜的品种，而现在的情况是几乎所有增长确定的品种估值都不便宜，包括医药、煤炭、水泥，甚至是新兴产业。

　　1月6日，在地产上涨的背景中，煤炭再一次黯然退场。中信煤炭指数下跌1.44%，成为当日跌幅第二的行业，仅次于中国平安所在的非银行金融板块。除此之外，水泥股、新兴产业股票均在1月6日出现较大幅度下跌，而这些几乎都是市场认为的“增长较为确定的板块”。

　　“就拿新兴产业来说，不少公司的增长并不差，也有概念，但是现在不敢买，原因就是估值太贵，创业板、中小板里动辄就是50倍以上的公司，高得让人不敢碰。”上述券商自营人士说。

　　不过也有人认为，投资可能需要点简单智慧。“只要政策风向没变，我就敢维持对新兴产业的高估值，”一位私募告诉记者，哪怕一两家公司业绩达不到要求，但是政策在，市场信心就在，高估值就能延续。