全球第一大铁矿石生产和出口商巴西淡水河谷近日在其网站上宣布，公司已与97%的客户在新的季度铁矿石合约机制下达成协议。继日本钢企与淡水河谷达成2010年第二季度铁矿石价格为110美元/吨后，全球第四大钢铁生产商韩国浦项钢铁表示，已经“初步”同意4～6月以每吨100～105美元/吨的价格从淡水河谷进口铁矿石。

　　虽然中钢协不在这“97%客户”之列，但也不得不接受长达40年的长协矿机制或将面临瓦解的现实。国元证券行业分析师苏立峰说，目前到岸现货铁矿石价格是每天一个价，国内铁矿石现货均价达1135元/吨，尽管涨幅较上两周有所放缓，但是仍未见回落的迹象。铁矿石价格的超预期上涨，给国内钢企带来不小的成本压力，在成本转移过程中，资源类钢企无疑最为受益。

　　矿价上涨推动钢价上涨

　　苏立峰称，3月以来，铁矿石年度谈判不利信号频出，大幅上涨预期不断增强，最终日本钢厂与淡水河谷达成年度定价改为季度定价的协议，2010年第二季度的铁矿石合同价格为110美元/吨，几乎是2009年巴西南部粉矿出口价的两倍。按照65%的品位计算，若100%采用进口铁矿石，则每吨铁水的铁矿石成本从630元/吨上涨到1150元/吨。

　　目前我国尚未与淡水河谷达成任何协议，但预计我国能够获得独立价格的难度较大，最终可能被迫接受该谈判结果。在该预期下，国内钢铁价格持续上涨，截至4月4日，国内螺纹钢均价4325元/吨，月环比涨幅14%；线材均价4395元/吨，月环比涨幅14%；热轧均价4449元/吨，月环比涨幅12.29%。螺纹、线材、热轧、中厚板价格涨幅全面覆盖了原材料成本的上涨。

　　大型钢企价格优势减弱

　　国信证券行业分析师郑东指出，目前铁矿石现货价格在1100～1200元/吨之间(合不含税940~1025元/吨)，该价格区间仍然高于长协矿的离岸价格。在不考虑海运价格、并假设铁矿石现货不含税均价990元/吨的情况下，100%采用进口铁矿石的钢铁企业其吨钢铁矿石成本仍然较完全采用现货铁矿石企业的铁矿石成本低370元/吨左右，但是如果考虑进海运价格，则其成本优势将再进一步减弱。

　　根据测算，若海运价格高于34美元/吨，100%采用进口铁矿石的钢企与100%采用990元/吨现货铁矿石的企业相比，其优势将完全消失。

　　从定价模式来看，年度定价改为季度定价也是事实。虽然细节尚未公布，但一个可能的模式是下一季度的铁矿石价格以上一季度前2个月铁矿石价格均价为基准。因此，对高长协比例的企业而言，以往在铁矿石价格上升周期中长期获得价格低廉的进口铁矿石的优势消失。而对行业来看，由于目前钢铁生产企业议价能力较弱，而上游原材料价格又总是跟随钢价上涨，钢铁行业面临的生存环境更为恶劣，利润波动风险加大。

　　资源类企业具有成本优势

　　苏立峰认为，铁矿石长协价格的上涨也推高了铁矿石现货价格，截至4月8日青岛港63.5%印度粉矿含税价格超过1200元/吨，不含税价1050元/吨，约150美元/吨。相对于铁矿石价格的持续上涨，焦炭价格相对平稳，4月2日全国焦炭平均价格1865元/吨，相比3月初略有下跌。海运价格相对平稳，未有大的波动。

　　从企业盈利来看，3月以后，螺纹钢、线材价格在1个月以内上涨了500元/吨左右，涨幅达13%，已经基本覆盖了铁矿石价格的上涨。

　　由于3月份基本还是去年的长协价格，企业盈利相对较好，预计4月份以前，大部分钢铁企业还可享受低价存货铁矿石以及未来铁矿上涨预期推动钢价上涨的差价所带来的毛利增长，但5月份以后，钢铁行业一旦执行新的定价协议，则成本压力将即刻显现。

　　目前的钢价上涨仅是覆盖了原料成本上升的幅度，但盈利空间并未增加。若下游需求不能够继续进一步接受钢材价格的上涨，则企业盈利难以乐观。矿价上涨凸显成本差异，使企业的盈利差异化明显。

　　郑东认为，从行业来看，矿石价格的大幅上涨吞噬了行业的大部分利润，虽然短期钢材价格将持续上涨，但在下游需求没有有效放大之前，钢铁行业仍然面临着较大的成本转嫁压力。在此背景下，钢价的快速上涨会促高获利库存释放，从而带来钢价下跌的风险。中长期看，矿石类企业、自有矿资源比例较高及产品高端的钢企将具有明显的盈利优势。

　　苏立峰也指出，从估值来看，按照2009年四季度业绩年化计算PE在26倍左右，从PB来看，钢铁行业目前P/B在1.93倍左右，A股整体P/B为3.61倍，钢铁行业P/B与A股P/B的比值为0.53，比2002年上一轮经济周期以来的平均值0.62要低13%，估值偏低。

　　目前钢铁板块都在等待最后的靴子——铁矿石谈判的落地，走势相对疲软，但资源性钢铁个股投资者可重点关注，长期布局，如八一钢铁、酒钢宏兴、太钢不锈、鞍钢股份、大冶特钢、西宁特钢、凌钢股份等。