2011年全年国内热卷波动幅度不大，只是到了后半年行情出现深跌，价格空间才逐渐打开。从年初开始，热卷出现窄幅冲高回落，2011年1月初开始启动小幅上扬走势，在2月中旬开始进入下跌阶段，短短4周部分地区跌幅接近500元，3月中旬迎来一波上涨行情并持续至5月初;从5月下旬开始，在大环境以及工业景气度持续下滑、资金偏紧及使用成本较高等因素影响下热轧卷板一直表现为横盘走势持续到9月中旬，期间价格波动幅度不超过百元。从9月下旬开始，在美联储的扭曲操作影响下，国际金融市场大幅下挫的影响下，热轧现货价格累计跌幅10%。与此同时，铁路投资同比负增长对长材需求负面影响逐步显现，工业行业景气度有所回升，但整体有效需求偏弱。在基本面不尽理想、金融环境恶化的双重压力下，钢材市场心态悲观情绪快速蔓延，致使热轧板卷价格一举击穿前期低点，创下年内新低。当前国内热卷走势表现为窄幅盘整，但价格反弹困难，如果年底金融市场继续恶化，则热轧板卷仍有下跌的空间。

　　一、1-11月份热轧卷板市场行情回顾

 　　2011年以来，国内热轧板卷市场呈现波动运行走势，最为突出的表现是频繁波动，短短6个月的时间，便出现4波涨跌行情，但波动幅度却不及往年，上半年振幅没有超过500元/吨。年初快速拉涨后缺乏有效需求跟进，2月中旬进入下跌阶段，短短4周部分地区跌幅接近500元，3月中旬迎来一波上涨行情并持续至5月初，随后出现了年内最长时间的横盘整理走势，期间价格波动幅度不过百元，贸易商普遍感到行情难以操作，期间能够盈利者寥寥数人。9月份之后，在经济大环境转差以及工业景气度持续下滑等因素影响下，热卷价格出现了急速下跌行情，一举打破前期低点，目前行情反弹困难，预计年底将保持低位运行。

　　二、热轧卷板日均产量继续增长 高点记录再度被刷新

　　钢协公布数据显示，市场金九银十未实现，钢厂9-10月集中检修，10月我国钢材产量较9月小降65万吨，但热卷板的产量回落较明显，10月国内热轧总产量1274.6万吨，较9月下降32.6万吨，环比下2.49%。10月热轧日均产量为41.11万吨，日均环比下降2.4万吨。2011年1-10月份我国热轧板卷总产量为13203.3万吨，较去年同期12163.7万吨增加1039.6万吨，同比增幅为8.55%。

　　三、热轧出口冲高回落 进口保持平稳

　　海关数据显示，2011年9月我国热卷板进口量21.27万吨，较上月增加近5.5万吨;热卷板出口量44.22万吨，较上月也增加了5.6万吨。因此当月净出口量23.95万吨，环比微增0.02万吨。由于需求旺季不旺导致钢价大跌，无论国有大钢厂还是民营小钢厂都积极检修，因此9、10月热卷板产量都将走低。同时由于对明年市场预期仍不明朗，钢厂目前接单情况不乐观，11月钢厂持续检修压产的可能性较大，因此产量或仍将维持相对低位。今年1-9月份我国出口热轧板438.95万吨，较去年同期减少343万吨，同比下降43.88%。我国热卷板主要出口过依旧是韩国、越南，台湾等地区。

　　9月份热轧进口总量为20.26万吨，较8月进口量增加5.3万吨，同比去年增加19.63%。今年1-9月我国进口热轧总量为155.64万吨，较去年同期的168.4万吨减少12.76，同比降幅为7.58%。

　　四、市场库存较上半年回落明显 但比去年同期仍高

　　据数据统计，11月底的国内22个重点市场热轧库存在435.5万吨，与今年3月份的库存峰值相比下降了15.54%;三大主导市场热轧库存普遍下降，目前上海市场库存为146.1万吨，乐从市场热轧库存较高点时下降20万吨，天津市场库存较高点时下降6万吨。当前热轧卷板的总库存较上半年有了明显的下降，与去年同期相比也有明显的下降，去年同期市场库存为510.96万吨，今年库存水平降幅为14.77%。一方面主要是经历了9月底到10月初的快速下跌后，热卷价格下降速度相对较快，多数热轧钢企通过检修实现了减产;另一方面今年新增产能释放不多，热轧日均产量与去年相比保持稳定，经历了国庆长假之后钢厂的库存逐渐升高，加上价格下跌带来下游企业在市场上备货现象增加，因此库存在流通市场中有呈现缓慢下降的趋势，预计从四季度开始到明年上半年，低位库存将成为常态。

　　五、钢厂价格政策仍有回落空间

　　从上半年开始，国内热轧钢厂出厂价格持续保持高位，即使在长期的横盘走势当中，钢厂出厂价格由于受高价铁矿石的支撑持续居高不下，与市场价接近或者略高100元/吨左右。只是到了9月底市场出现极端下滑行情，商家由于前期盈利微薄，因此订货不积极。从10月份开始，钢厂价格才与市场接近，钢厂也出台保值措施。当前随着市场价格重新回落，国内重点热轧钢厂下调价格的预期加大。自从10月初宝钢出厂价格保持平盘之后，引发了市场对其抵触心态。11月中旬，武钢、鞍钢相继下调12月热轧卷板的出厂价格，并出台了对前期的保值、追补措施。由于市场价格与钢厂出厂价格长期倒挂，经销商已经连续两月亏损，对钢厂的抵触心态增加。国内钢厂的整体盈利水平相对较低，对于价格的上涨有着相当迫切的要求。因此后期钢厂即使考虑下调出厂价格，幅度也不会太大。

　　表三 主要热卷板厂家5.5mm普卷(Q235/SS400)订货价格(元/吨)

　　六、下游产业及需求状况

　　中国物流发布的10月份PMI指数为50.4%，环比回落0.8个百分点。该指数经历前两月小幅回升后，再次转为下跌，但继续保持在50%以上。反映出四季度经济增速仍有继续下调的可能，但适度增长的基本态势不会根本改变，预计全年经济增长将保持9.2%左右的水平。下半年以来，新订单指数回落较为明显，平均水平较上半年回落2个百分点左右;产成品库存指数，最近两月也出现连续上升，最近4个月以来首次上升到50%以上。新订单指数、产成品库存指数走势变化，均显示出国内需求增长势头不足。今年下半年以来，欧美债务危机不断恶化，利空消息频出，世界经济景气一直低迷不振。进出口订单指数结伴下行，反映出外部环境的恶化对我国的影响正在逐步显现。

　　工信部数据显示，2011年前3季度，前三季度，装备工业增加值增长15.5%，比上半年回落2.4个百分点，其中交通运输设备制造业增长11.3%，比上半年放缓4.9个百分点;通用设备制造业增长15.8%，较上半年放缓2.4个百分点;专用设备、仪器仪表及文化办公设备和电气机械及器材制造业分别增长20.6%、14.3%和10.8%，比上半年回落0.3、2.7和4.0个百分点。

　　据中国汽车工业协会统计，10月全国汽车产销分别为157.02万辆和152.48万辆，环比分别下降1.99%和7.37%;生产同比增长1.72%，销售同比下降1.07%。1-10月，汽车产销分别为1503.41万辆和1516.06万辆，同比增长2.66%和3.15%，增幅较去年同期分别回落31.34和31.85个百分点。

　　2011年前三季度全国造船完工量5101 万载重吨，同比增长18.3 %，其中海船为1497万修正总吨;新承接船舶订单量2902 万载重吨，同比下降42.8 %，其中海船为1023万修正总吨。截至9月底，手持船舶订单量16886 万载重吨，比2010年底手持订单下降14.5 %，其中海船为4897万修正总吨，出口船舶占总量的82.1%。

　　七、国际热卷走势

　　当前由于欧美经济普遍面临下滑的风险，下游需求极为有限。全年国际热卷保持窄幅震荡。在欧洲，薄板市场继续保持下滑趋势，目前南欧热卷主流市场价为480欧元/吨，最低成交价达到460欧元/吨。北欧薄板市场仍然充满很大不确定性，目前热卷主流出厂价格为490-500欧元/吨。与此同时，市场价格大幅下跌后，买家仍然谨慎，普遍保持观望，目前的出价约470欧元/吨，有限的采购也仅仅是为了满足短期需求。目前中国冷卷出口到南欧的报价为550欧元/吨(CFR)，成交也不多。而美国薄板市场同样保持疲软。继谢韦尔北美公司和NLMK北美公司之后，11初多家美国钢厂宣布提价，其中RG钢公司提价50美元/短吨，安赛乐米塔尔上调30美元/短吨，纽柯钢公司上调30-40美元/短吨。最近美国薄板价格持续下滑，目前热卷现货价为630美元/短吨。美国钢厂大幅上调薄板价格后，现货市场的成交略有起色。目前热卷现货成交价为620-640美元/短吨。亚洲扁平材同样呈现疲软走势。目前韩国2mm冷轧基料报650美元/吨(CFR);韩国进口商认为中国扁平材价格已经触底，计划开始进口中国热卷和厚板，目前中国热卷出口韩国报价为620-640美元/吨(CFR)。在印度，11月初以来，随着买主采购热情的降温，印度热卷进口市场表现低迷。绝大多数进口商持观望态度，在目前市场形势下，人们无法确定价格是已跌到底部或进一步下跌。中国产商品卷出口报价平均635-645美元/吨(CFR)，但这个价位对买主仍没有吸引力。

　　八、关于明年热轧卷板的数值预测

　　1、2012年热卷新增产能900万吨

　　我国热轧宽钢带轧机装备水平在建国以后很长一段时间内都相对落后，只有鞍钢、武钢、宝钢等国有大型钢铁企业拥有热轧宽带钢轧机;20世纪90年代以后热轧宽带钢的轧机建设进入了一个较快的增长期，攀钢、太钢、梅钢、邯钢、珠钢等纷纷新建了一批1700mm以下的热轧宽钢带轧机。而在2000年以后，特别是2005年以后我国出现了热轧宽钢带轧机的建设高潮，各钢厂纷纷建设热轧宽钢带轧机，轧机宽度从1250mm到2300mm不等，这使得热轧卷板成为产能“过剩”最为严重的钢材品种之一。截止到2011年，我国已建和在建的热轧宽钢带轧机已经超过70套，设计总产能已经超过了2亿吨。最新统计表明，预计2012年投产的热卷产线有梅钢1780mm、中天1580mm、马钢1580mm。

　　2、2012年热轧卷板价格波动区间预测

　　(1)、基于铁矿石价格可能出现较大降幅，2012年钢材市场可能呈现大幅波动的格局，主要板材品种全年均价较2011年回落300元/吨，2011年1-11月份上海市场6.0mm热卷全年平均价格在4680元/吨，预计明年国内热轧板卷的均价回落到4380元/吨，回落幅度在6.35%左右;

　　(2)、经过较长低迷期后的工业如汽车业在2012年不太可能延续疲软态势，有望保持稳定增长，再加上成本刚性支撑，包括家电用钢在内的工业用材价值将在2012年得以回归;1季度之后国家可能出台经济刺激政策或者货币政策转为适度宽松，从而推动国内钢材价格实现较长时间的上涨。

　　(3)、从价格周期以及往年运行规律来看，2011年11-12月可能面临一波深度调整行情，明年1季度热卷价格将缓慢修复、持续筑底，3月份之后期至2012年5月震荡走高，全年的价格的高点可能出现年中的后期7-9月份，后期回落的时间可能持续2-2.5个月，全年呈现冲高回落的走势。

　　(4)、综合以上几点，2012年钢市的运行特征预计表现为长时间的横盘筑底，中后期快速冲高以及冲高之后的回调整理走势，但考虑到期货、电子盘的影响，每一个阶段性行情中都蕴含着小级别的上下波动整理。

　　九、2012年热卷板市场影响因素分析

　　1、当前热卷的金融属性成为推动价格上涨的重要动力，因此经济与远期市场的变化将更深刻和明显的影响着热卷的价格。目前大宗商品价格下跌后已包含去通胀泡沫的因素，受国家继续收紧资金流入钢材市场的影响，价格活跃度高的热轧产品已经具备了较强的金融属性，只不过受需求疲软的影响，供过于求的状况仍未改观，而金融市场可能恶化的担心继续对热卷价格形成压力。在流动性紧缩的环境下，2012年一季国内热轧板卷行情反弹高度有限。

　　2、2012年全球及国内铁矿石供应偏紧态势难有根本性改观，预计运行价位较今年略低，总体呈现前低后高走势，全年铁矿石进口均价预计略低于今年，为145美元左右，现货矿主要波动区间为130-170美元/吨，但下半年有达到180美金的可能。2012年国内钢铁原料产品价格总体仍将有所下降。不过由于年底钢材价格呈下跌走势，预计今年4季度到明年1季度焦炭行情以稳中下行为主。因此我们对明年的钢材成本预计较今年下降200元/吨，幅度在4.35%左右。成本的降低使得年底到明年一季度国内热卷行情难有大幅好转。

　　3、国内需求可能在明年一、二季度出现好转，但难以明显放大。在欧债危机仍没有解决，年底国内货币政策仍保持偏紧的氛围下，加上人民币升值速度加快，预计出口形势有望恶化，因此寄望出口并不现实。国内新增资源主要仍靠国内市场消化。工信部数据显示，我国装备制造业、汽车行业、通用设备制造行业、船舶行业等增速都出现了明显的回落。接近年底，各行业采购的数量较为有限，因此虽然目前国内钢材库存保持低位，但钢材需求可能回落更为明显。

　　4、钢厂减产意识淡薄 供应压力犹存。在国内热卷板价格阴跌不止的环境下，钢厂价格虽然有所下调，但是由于前期贸易商亏损太多，而且后期是否仍能下跌充满不确定性因素，因此对钢厂的合同订货并不积极。传闻大型钢厂厂内库存已经较通常水平上升50-80%，因此钢厂的销售压力较大，预计后期钢厂价格仍有下调的空间。

　　总体来看，2011年国内热卷虽然产量出现小幅增长，但社会库存增长不多，年底部分钢厂的减产使得当前供应压力不大，也有利于明年一季度热卷板市场的筑底运行。加上资本市场与期货市场存在较大的不确定性，可能在短期内增浓市场的看空心态，因此预计在成本回落、需求萎缩、金融市场动荡等因素影响下，2012年上半年国内热卷保持低位运行。