从8月17日到9月6日，太钢不锈在短短的15个交易日内股价下跌一成。截至9月6日收盘，其股价再创三年新低。日前有9家机构对太钢不锈2012年度业绩作出预测，平均预测净利润相比上年下滑45.4%。

　　与此同时，太钢不锈正遭遇资金饥渴症。继今年50亿元的债券融资之外，太钢不锈又在技改项目上拟公开增发8亿股，从而为即将启动的总投资约75亿元的不锈钢冷扎及宽幅光亮板两项技改募资31亿元。尽管两项技改投资回报期被公司乐观预计不高于十年，业内分析人士却指出，激进的投资需求以及较高的负债率不得不令太钢不锈启动股权增发融资，而此番通过增发融资加码投资与钢铁行业低迷的去库存现实形成鲜明对比。但公司技改与规模扩张，带来的资金渴求不是百亿元能够满足的。

　　《中国经营报》记者注意到，其实此次该公司通过增发融资做技改，正是在科技部强烈将培育十家钢企百亿级特钢企业的背景下进行，这或预示着太钢不锈对规模与技术进行冲刺，从而保持其竞争力。然而，负债率高达63%的太钢不锈，负重前行之时很难实现其主业盈利能力的提升。

　　发债之后再增发

　　8月25日，当太钢不锈宣布，公司将公开发行不超过8亿股募资31.6亿元，用于不锈钢冷连轧技术和宽幅光亮板技术两项改造工程。根据公告，此次公开增发将计划募资26.98亿元用于不锈钢冷连轧技术改造工程，募资4.65亿元用于宽幅光亮板技术改造工程，合计募资31.6亿元，预计工程总投资额将在75.78亿元。而不锈钢冷连轧技术改造项目建设规模为包括铁路车厢用钢、汽车排气筒用钢等产品在内的以铁素体为主的冷连轧不锈钢产品90万吨/年，宽幅光亮板技术改造项目建设规模为年产不锈光亮板12万吨。

　　太钢不锈在项目的可行性报告中乐观地预计，两项目的内部收益率(税后)分别为11.07%和12.07%。也就是说，不锈钢冷连轧技改的投资回收期(税后)为9.17年，而宽幅光亮板技改的投资回收期(税后)为8.64年。

　　关注钢铁行业的业内分析师曹靖分析指出，此次增发太钢不锈在公司资产负债率方面将有一定幅度的下降，两个项目的技术升级所带来的新资产确实有利于其资产以及产品结构的改善。但在钢铁行业目前处在普遍低迷的时期，库存依然巨大的太钢不锈如此强烈地推进技改项目，亦会给公司带来效益的拖累。

　　公开资料显示，截止2012年中期该公司总资产667亿元，其中，固定资产328亿元，总负债高达416亿元。而截至今年一季度公司资产负债率达63.11% ，比上年的 61.92%有所上升。

　　值得注意的是，在公司此次发布增发公告前，太钢不锈已经在年内进行了两期债券融资计划，共计融资50亿元。其中，于今年4月25日实施的首期公司债融资25亿元，主要用于偿还银行债务、补充流动资金;8月刚刚结束的二期公司债再次融资25亿元，依然用于偿还银行债务以及补充流动资金。另外，该公司还欲计划再度发债90亿元短期债，也用于补充流动资金以及有关项目。

　　“假若公司再度发债的话，那么其公开增发所带来的财务指标中负债率的改善将被冲淡。”在业内人士看来，生产能力达到千万吨级别的太钢不锈，近年来不断进行的项目投资(包括技改投资)，实际上已经令该公司不堪重负。由高负债投资建设带来的效益并不怎么突出。资料显示，截至今年中报，该公司库存价值高达136亿元。

　　盈利不如意

　　事实上，太钢不锈上半年在经营上乏善可陈，该公司也坦言，钢铁行业总体是微利的，并且行业形势严峻。2012年中报显示，上半年经营压力并不小。今年上半年该公司钢产量为520.86万吨，实现营业收入501.42亿元，比上年同期分别增长4.42%、9.39%，但公司净利润仅3.22亿元，比上年同期猛降62.%。

　　中报还显示，该公司上半年产品综合毛利率7.35%，同比下降了0.64个百分点。其并不多的营业利润主要来自不锈钢材和普通钢材，普通钢坯及其他由于毛利率比较低，只贡献了约6%的营业利润。从其产品看，不锈钢材毛利率9.94%，同比仅增长了1.89个百分点;其他产品毛利率均有不同程度下降，其中普通钢材毛利率12.31%，同比下降了0.47个百分点。

　　有分析指出，太钢不锈其真正的优势是被归类于新材料行业的合金特钢产品，尤其该公司的第三代核电站用钢被业内看好。其中，包括此次增发的技改项目中的亮光板项目也不失为该公司的优势。这或许是该公司急于进行募资技改的一个原因。

　　太原当地熟悉太钢不锈的业内人士指出，目前国家有关部门欲培育几家高等级的特钢企业，也是该公司急于筹资技改的一个因素。据报道，科技部近日在其网站上发布了《高品质特殊钢科技发展“十二五”专项规划》。规划显示，“十二五”期间，国内特殊钢占现有钢产量的比例要从目前的5%提升到10 %，行业新增年产值突破5000亿元，培育10家年产值超过100亿元的特殊钢生产加工企业。而科技带来的特殊材料，不但能提高公司的盈利能力，也将赢得相关政策扶持。这也是包括太钢不锈在内的特钢企业技改的最大动力。然而，短期上看，由于行业的不景气，以及自身产品结构的原因，太钢不锈盈利水平恐怕难以自今年有优异表现。

　　业内人士指出，即使前述增发技改的项目能够如期进行，其被太钢不锈预计的投资回报率也有点过于乐观。

　　规模大战

　　另一个值得关注的是，太钢不锈大股东太钢集团被当地政府要求在“十二五”期间，宏大的投资增产规模。虽然规模效应对于钢铁行业来说，具有很大的优势，但在整体经济下行环境下，钢铁行业依靠规模提高盈利能力也充满不确定性。由此，分析人士指出，太钢不锈在目前资金紧张的状况下，加紧做技改或为做大特性材料产品做铺垫。

　　记者从太钢集团获得的一份材料显示，该集团的“十二五”规划提出，到2015年，集团实现营业收入超过2000亿元，其中，钢铁主业收入1500亿元;钢铁生产规模达到3000万吨，其中不锈钢450万吨，而在太钢不锈千万吨级基础上，通过兼并重组再形成两到三个现代化钢铁新基地。

　　然而，去库存的太钢不锈，能否在资本市场以及行业低迷的现在，成功利用增发进行技改，显然仍需得到证监会乃至市场的认可，目前尚不可知。

　　而对于前述相关问题，太钢不锈董秘办人士婉拒记者的采访要求。不过，太钢集团有关人士告诉记者，无论集团还是太钢不锈在未来几年对于资金的渴求压力仍然巨大。这其中，不但有集团钢铁主业(主要钢铁资产都被装进太钢不锈)技改的资金需求，也有扩张的资金需求。据记者了解，太钢不锈的5年目标被描述为，在保持现有1200万吨钢生产规模的基础上，通过实施不锈钢冷连轧、硅钢冷连轧、取向硅钢、不锈棒线材、耐蚀合金等一批产品调整项目，使太钢不锈生产规模达到927万吨铁，1185万吨钢(其中不锈钢385万吨)，1108万吨坯材(其中不锈材346万吨)，成为以不锈钢、冷轧硅钢、高级别热轧板卷、冷轧板卷为主的精品生产基地。当然要实现以上目标，其每年的资金缺口都在百亿元左右。这也是太钢不锈今年以来不断融资、借债一个最重要的因素。