美联储周四的政策声明，让过去一年来外界围绕QE3的猜测画上了句号。应该说，上周五发布的8月份非农就业报告，是压倒美联储的“最后一根稻草”。报告显示，8月份新增就业仅为9.6万，远低于市场预计的13万左右;与此同时，失业率虽然从8.3%降至8.1%，但背后的原因却是因为大量长期失业者已放弃了寻找工作，所谓的“劳动力参与率”降至31年来最低的63.5%。8月份，美国总的失业人数下降了25万，但劳动力基数却减少了多达36.8万。由于持续恶化的经济形势和数据倒逼货币当局开闸放水，这样的政策逻辑对当前国内经济其实也适用，关键在于推出的时点和力度，从这个角度看，美联储的QE3对国内经济形势变化将有重大影响。

　　扭捏不定的QE3

　　QE是量化宽松的货币货币政策， 是西方国家应对通货紧缩的货币政策。 量化宽松的货币政策是指中央银行通过公开市场操作以提高货币供应量， 其实是“无中生有” 地创造出指定金额的货币来。 也可以称之为间接增发钞票， 操作方式就是中央银行通过购入证券， 特别是购买政府的中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量的流动性。

　　这个词汇最早来源于脱亚入欧的日本。日本国在2001年提出的。 当时是指央行刻意通过向银行体系注入超额资金，包括大量印钞或者买入政府、企业债券等让基准利率维持在零的途径，为经济体系创造新的流动性，以鼓励开支和借贷。一般来说，只有在利率等常规工具不再有效的情况下，货币当局才会采取这种极端的做法。日本在面对经济危机时， 大藏省为了保证本国货币不贬值， 人民财富不损失， 曾经采用过零利息率。日本国藏富于民的方法，其实在根本上拉动了日本国内的消费，刺激经济增长。

　　次贷危机发生后， 美国联邦储备委员会曾经两次量化宽松。 第一次是2008年9月， 美联储扩大资产负债表， 采取了两方面的措施: 第一是买进市场证券， 企图启动银行体系。 第二是是承担私人部门所不愿承担的一部分金融中介职能。在随后的三个月里面， 美联储制造了一万亿美元的储备。 主要通过将储备贷给它们的附属机构，然后通过直接购买抵押贷款支持证券。 美联储的做法在稳定金融业， 调控资本市场的运作起到了非常重要的作用。美联储的初衷本来是想刺激消费， 增加就业， 不过有时候想法虽好， 但是不能解决根本问题。但是确实是推高投资者信心，让大家看到投资的期望。

　　第二次量化宽松是2010年4月，从第一次量化宽松之后， 美国经济还是萎靡不振。很多经济数据让金融业人士失望。于是美联储又开始了第二次量化宽松， 信奉古典经济学的伯南克决定将银行的资产负债表从8800亿美金扩大到2.3万亿。 此举继续稳定了金融市场， 拯救了银行业但是对于刺激消费 扩大就业还是作用不大。 在这个期间有个插曲， 就是美国的同业拆借市场，从2009年的最高月份0.25到第二次量化宽松的0.14， 银行业对于同业的信心已经建立起来。 泰勒担心的银行之间彼此不信任的情况得以缓解。 这一次的量化宽松有三个特点: 与就业挂钩， 经济学上讲， 失业率达到5%才是正常标准， 伯南克认为是5.5%。 虽然伯南克的QE2没有时间束缚， 但是达到预期，至少还要时间来解决。 其次就是以管理通货膨胀和通货膨胀预期为目标。经济危机在全球爆发以来， 很多国家都有很严重的通货膨胀， 美国没有爆发通货膨胀， 因为它通过美元作为世界通用货币的职能， 大量发行国债， 输出通货膨胀，国内前期可能都在关注通胀导致物价上涨，其实罪魁祸首是美国。

　　在8月底的杰克森豪会议上，伯南克引用经济数据对前两轮量化宽松给与了充分的肯定。伯南克表示，“第一轮1.7万亿美元的国债和机构证券购买计划将10年期美国国债收益率压低了40-110个基点，第二轮6000万美元的国债购买计划将其进一步压低了15-45个基点。其效果具有经济意义”。 此外，截止到2012年8月，前两轮量化宽松拉升了美国GDP增长3个百分点，同时刺激私有部门创造新增就业岗位200多万个。

　　北京时间9月14日凌晨，美联储麾下联邦公开市场委员会(FOMC)在结束为期两天的会议后宣布，0-0.25%的超低利率的维持期限将延长到2015年中，将从15日开始推出进一步量化宽松政策(QE3)，每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)，现有扭曲操作(OT)等维持不变。纠结一年多以后，QE3终于尘埃落定。

　　美国QE3对中国经济的影响

　　从美国的角度来看讲，其推出QE3对其经济无疑是有利的。而对于中国而言，美元作为全世界最主要的储备货币，其持续的超发和贬值，长期将会将中国带入多重困境。

　　首先， QE3落地，对于中国出口或将面临挑战。毕竟与第一轮QE推出时的形势不同，如今人民币浮动空间已经加大，一旦美元对人民币贬值，将进一步加剧中国企业出口难度。QE3对人民币兑美元汇率的影响偏向于升值方向，对人民币兑欧元汇率的影响偏向于贬值方向。但值得注意的是，从欧美经济复苏的状态和中国对美国、欧元区今年以来的出口情况看，具有出口提升潜力的美国，人民币汇率变化方向恰恰是不利的;对于当前出口汇率弹性较小且潜力不大的欧洲，人民币汇率变化方向可能是有利的。考虑到欧美季节性消费高峰即将到来，中国出口在未来数月可能会有一定提振，但这与QE3及其带来的汇率变化并无太大关联。

　　其次，中国将面临严重的资产安全问题。作为美国国债最大持有者，中国3.24万亿美元国家外汇储备中美元及美元资产高达60%以上，美元大幅贬值也将给中国带来严重的储备资产安全问题。

　　再有，加大长期输入性通胀压力。尽管当前中国通胀仍保持温和，7月降至2%以下，但伴随着食品价格反弹，8月通胀已有反弹趋势，升至2%以上。而从长期来看，一旦美元进一步贬值，可能大宗商品价格的新一轮上涨，加大中国的输入型通胀压力。

　　还有美国QE3推出对国内的货币政策的调控挤压效应不容忽视。从中国经济状态看，QE3的危险指数甚至比QE1和QE2都还要高。站在当下看未来，中国实体经济在“滞”方面的压力难以轻易化解，而“胀”方面的走向更可能是向上。在滞胀风险加大的背景下，QE3带来的大宗商品价格上涨可能更像是上世纪70、80年代的供给冲击，恐使政策应对陷入两难困境，即同一政策在不同方面的影响恰恰是正负相伴，通过政策搭配实现稳增长、控通胀、去泡沫、去杠杆等多重目标的难度大幅加大。而与此同时，在欧洲央行、美联储、甚至新兴市场央行都不断行动，全球宽松货币政策确立的背景下，中国政策的有所为又是顺应全球趋势、优化政策博弈需要的。但是目前在政府换届的敏感阶段，大规模的政策推出不切实际，而且政府换届后还存在新老交接的问题，可能不断推出修补性被动性的政策调整，彻底的政策转向估计还需要时间。

　　当前钢价走势大预测

　　从目前的钢铁产业链上下游来看，上游的煤铁原料受近期钢材下跌影响，出现价格以后，各地方政府实际上已经采取一定的维稳措施，一方面关停大量中小矿井，限产保价，积极消化库存，另一方面，原料价格的下降其实又增厚了钢厂生产利润，放量生产又刺激钢厂持续在低位采购原料，8月的铁矿石进口数据和近期矿石价格的大幅反弹其实都在证明这一事实。从钢厂来说，虽然钢材价格下跌，但是通过压低原料成本，生产利润反而有所上升，但是无法改变的下游需求的萎靡，没有真实的成交，价格其实只是一个虚拟的数值。而下游主要用钢行业，如汽车，房地产，造船等受宏观大气候影响，行业景气度都在下行通道中运行。

　　从期货盘面看，前期受重复质押事件影响，钢材期货击穿上市价格后，直线下行到3200一线后，持续超跌反弹，短期内可能回到3600左右，但是如实体经济不出现实质性改观的话，市场信心会再次受到冲击，钢价也将重回下行通道，现在超跌反弹后，原有的价格体系都被打乱，而钢价形成新的平衡还需要一定的时间，从笔者的经验看，和房地产行业相关的螺纹钢和热卷类基础性建材有一定的市场机会。