随着“十八大”的开幕和闭幕，11月份热轧市场呈现先扬后抑的格局。然而，进入12月以来，在制造业PMI回升之际，商家对于经济企稳回升的预期较为强烈，国内热轧主导城市开始小幅探涨。那么，这是否意味着年底前热轧市场仍可能会再度出现反弹行情呢?笔者将结合相关基本面动态对此略作分析。

　　宏观经济企稳回升迹象较为明显。据中国物流与采购联合会最新发布的数据显示，11月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.6%，连续三月回升，并连续第二月在50%的枯荣分界线上方，此外12月3日公布的11月份汇丰中国制造业PMI也达到50.5%，是13个月来首次回升到50%以上，这表明实体经济回暖趋势明显加强。然而，值得关注的是，11月份国内钢铁业PMI为49.2%， 较上月回落3.5%，重回收缩区间，这意味着后期钢市走势仍不容乐观。

　　社会库存创新低，但资源供给压力趋增。自9月份热轧反弹以来，贸易商出货略有好转，市场资源不断消耗，而钢厂则通过采取增加出口、直供终端和减少代理等策略，使得市场货源持续短缺，截至11月30日，全国热轧库存总量为295.98万吨，创下今年以来的新低。不过，近期多数市场的资源补充有上升的趋势，例如前期库存降幅最大的主导市场上海，市场传闻的大量日照低成本资源已逐渐抵沪，西北、西南等地区久未发货的主导钢厂也开始正常到货，且总量较大，其余城市的到货量也开始增多，后期市场资源供给压力将逐步加大。

　　需求放量始终不明显。随着天气逐渐寒冷，气温明显下降，终端采购积极性降低，以北方地区为首的下游用钢需求已明显缩量。从具体数据看，11月份钢铁业的新订单指数为46.5%，较上月回落8.9个百分点，这一指数在之前的3个月连续回升，并于10月份重回扩张区间，11月却大幅回落至收缩区间，显示市场需求在转淡，这对市价的拖累不可忽视。

　　原料成本支撑作用正在减弱。因传统淡季来临，下游带钢、型材、线螺开工率都呈下降态势，其对于坯料的需求也将相应萎缩，贸易商对后市信心不足，冬储意愿弱，持观望者居多，原料市场行情难有起色，从而导致热轧市场的成本支撑力度正在趋减。

　　综合来看，虽然当前国内宏观经济逐步企稳，钢铁行业PMI及新订单指数均出现回落，显示后市需求堪忧，而多数地区资源量开始增加，市场资源供过于求矛盾或将再度显现，加之原料成本支撑作用也在减弱，预计年底前热轧市价继续走低的可能性较大。