深度

　　关于钢铁上市公司财务报表调整的说明

　　本文选取了中国6家钢铁上市公司与国外6家知名钢铁上市公司的成长情况进行对比分析。其中，中国6家钢铁上市公司分别是宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份、山东钢铁、河北钢铁、沙钢股份,国外6家知名钢铁上市公司分别是安赛乐米塔尔、美钢联、纽柯、韩国浦项、德国蒂森克虏伯、日本新日铁。

　　本研究对日本、德国钢铁上市公司的财务报表年度进行了调整。分析中外上市公司运行情况面临两个问题：

　　一是各国上市公司财务年报的期限存在差异，不方便直接从有关国外企业利润报表中提取相关数值。如中国钢铁上市公司、美国钢铁上市公司、韩国浦项、安赛乐米塔尔财务年报的期限是从每年的1月1日到当年的12月31日，日本新日铁财务年报的期限是从第一年的4月1日至第二年的3月31日，德国蒂森克虏伯财务年报的期限是从第一年的10月1日至第二年的9月30日。12家中外钢铁上市公司必须在一个统一的期限内进行财务绩效各项指标的对比，方有实际效果。鉴于有10家中外钢铁上市公司是采取完整的公历年度作为一个财务年度，因此，本研究将以2011年度为分析期限，同时对新日铁、蒂森克虏伯的利润表进行调整，汇总出这两个企业在整个2011年度、2010年度的利润表。本研究所有涉及资产、负债、所有者权益中各项目的数据均采用各企业2010年12月31日、2011年12月31日资产负债表中的相关数据。

　　二是各国的财务制度存在差异，不能随意就某一财务指标进行对比分析。比如，在利润表中，各国对营业利润、期间费用、收入的定义各有不同；在资产管理中，各国对固定资产计提折旧的标准、各类资产计提的减值准备存在差异，从而导致利润的计算存在差异。为规避各国财务制度的差异，在财务指标的选取上尽量使用各个国家定义相同或相似的指标，尽量使用各个国家都认可的、具有一定适用性和权威性的衍生性财务指标(如流动比率等)，以期在一个相对公平的背景下分析中外钢铁上市公司在成长方面存在的差异。

　　基于上述原则，本文在收入方面选取营业收入(国外通常称销售净收入)增长率这一指标；在利润方面选取利润总额(国外通常称税前总收益)同比增长率这一指标；在资产方面，由于“净资产总额增长率”容易受到股票增发的影响，“每股净资产增长率”容易受到送股拆分的影响，本研究中不采用这两个指标，但中外企业资产负债表中关于总资产的定义是基本一致的，因此选用总资产相对年初增长率这一指标。

　　从收入、利润、资产等看中外钢铁上市公司成长能力

　　成长能力分析是选取收入、利润、资产性指标组成衍生性财务指标，以分析不同企业在同一时期内成长情况的优劣，特别是资产保值、增值的优劣。

　　11家公司营业收入增长率呈正增长

　　营业收入增长率是指企业本年营业收入增长额与上年营业收入的比率，其中本年营业收入增长额是本年营业务收入与上年营业收入的差额。其计算公式为：营业收入增长率=本年营业收入增长额/上年主营业务收入净额×100%。

　　营业收入增长率通过反映企业本期主营业务收入的变动情况，来衡量企业一定时期内的经营状况、市场占有能力以及销售业务的拓展能力。一般来说，一个成长型的企业，该指标的数值通常比较大；一个成熟型的企业，该指标值可能较低，但由于成熟企业有较高的市场占有率，也会为企业创造稳定、丰厚的利润；一个衰退型的企业，该指标数值甚至可能为负数。所以说，主营业务收入增长率是评价企业成长状况和成长能力的重要指标。

　　从12家中外钢铁上市公司2011年营业收入增长率情况看(见表1)，除鞍钢股份外，其他11家钢铁上市公司的营业收入增长率均呈正增长，但增幅各有不同。按营业收入增长幅度划分，纽柯的营业收入增长率明显高于其他企业，比第二位的安赛乐米塔尔高5.93%；安赛乐米塔尔、韩国浦项、沙钢股份的营业收入增长率属中上水平；武钢股份、美钢联、蒂森克虏伯、宝钢股份属中游水平；河北钢铁、山东钢铁、新日铁属中下水平。

　　具体来说，纽柯、安赛乐米塔尔、韩国浦项的营业收入增长率均在20%以上，但增长的原因各有不同。纽柯营业收入大幅增长的主要原因是2011年美国地区钢材价格的增长和纽柯自身钢材产量的增长。韩国浦项营业收入创历史新高，主要得益于高附加值产品销量的增加。2011年，安赛乐米塔尔的营业收入同比增长20.44%，主要源于2011年上半年欧洲和美洲地区钢材需求有所回升、钢材价格上涨。安赛乐米塔尔2011年上半年实现营业收入473.10亿元美元，同比增长25.9%。中国钢铁上市公司的营业收入增长率普遍低于国外钢铁上市公司，这与中国2010年钢材市场供需情况、钢材价格上涨情况好于日本、欧洲、美国钢材市场情况相关联，即中国钢铁上市公司2011年营业收入同比的2010年市场状况要优于国外多数钢铁上市公司，弱化了中国钢铁上市公司营业收入的同比增长率。

　　4家公司利润总额增长率呈正增长

　　利润总额(税前收益)增长率是指企业实现的全部利润的持续增长能力，中外钢铁上市公司的利润表中的利润总额均包含了经营性利润、投资收益、补贴收入、营业外净收益等内容。在净利润方面，由于各国所得税制的差异，同样的利润总额(税前收益)在不同国家纳税后的净利润差距很大。因此，对中外钢铁上市公司利润增长情况进行对比分析时，采用利润总额增长率比采用净利润增长率更具公平性和可比性。

　　从12家中外钢铁上市公司2011年利润总额增长率情况看(见表2)，仅有4家钢铁上市公司的利润总额增长率呈正增长，多数钢铁上市公司利润总额呈负增长，这反映出2011年多个地区的钢材供需情况并不乐观。其中，纽柯、美钢联的利润总额增长率超过100%，而与之对应的是蒂森克虏伯的美国钢铁业务出现巨额亏损，说明美国钢铁上市公司在本土比国外企业要具有一定的竞争优势。根据蒂森克虏伯财务年报所反馈的信息看，蒂森克虏伯与纽柯、美钢联在争夺美国本土钢铁终端用户上，特别是在争取纽柯、美钢联原有用户新订单上存在着劣势。安赛乐米塔尔2011年的利润总额比2010年大幅增长44.4%，一方面表明安赛乐米塔尔作为世界型钢铁上市公司能够很好地规避各地区钢材市场的供需波动风险，做到“东方不亮西方亮”；另一方面说明安赛乐米塔尔通过兼并各地区企业获得稳定用户资源的方式，在经济危机的形势下要好于蒂森克虏伯通过开办新工厂“抢占”其他企业用户资源的方式。除河北钢铁以外，其他5家中国钢铁上市公司的利润总额增长率均为负值，而且鞍钢股份、宝钢股份、武钢股份等3家企业的下降幅度更为明显。这与这3家企业的产品结构以板材为主，而2011年中国钢材市场的板材价格涨幅小于长材、价格跌幅又大于长材相关联。

　　5家公司总资产相对年初增长率为正值

　　从资产规模来看，衡量一家上市公司的实力离不开该公司的资产总额，并且它是企业用于取得收入的资源，也是企业偿还债务的保障。成长性高的企业一般能保持资产的稳定增长。总资产的增长速度可以在一定程度上反映出上市公司的成长速度。总资产相对年初增长率越高，表明企业在一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。

　　从12家中外钢铁上市公司2011年总资产相对年初增长率情况看(见表3)，有5家钢铁上市公司总资产相对年初增长率为正值。其中，安赛乐米塔尔作为世界最大的钢铁上市公司，在2011年总资产规模实现了7.4%的增长，反映出安赛乐米塔尔在资本运作方面很注重资产的保值与增值；新日铁、韩国浦项、蒂森克虏伯、美钢联4家国外钢铁上市公司的总资产相对年初增长率为负值，考虑到新日铁、蒂森克虏伯是在计提了相当规模的资产减值准备后依然与韩国浦项、美钢联的总资产相对年初增长率保持在同一水平，表明新日铁、蒂森克虏伯在资产保值、增值方面持谨慎态度，同时表明这两家钢铁上市公司在经营管理中拥有较强的资本调控能力；6家中国钢铁上市公司中，资产规模较大的宝钢股份、河北钢铁、武钢股份、鞍钢股份4家企业在资产保值、增值方面要优于资产规模偏小的山东钢铁、沙钢股份，这说明山东钢铁、沙钢股份在资产保值、增值方面尚存在一定的差距。

　　中外财务报表体系有哪些差异?

　　根据联合国跨国公司中心20世纪90年代末的一份资料显示，由于发达国家之间会计准则的差异，德国一家上市公司的利润总额按美国会计准则计算可多出两倍。由此可见，各国会计准则的差异必然影响会计信息的可比性，不同市场经济模式下的财务报表体制亦存在一定的差异。

　　美国财务报告体系的特点

　　美国财务报告体系大致具有以下几个特点: 一是美国上市公司的财务报表除传统三表(资产负债表、利润表、现金流量表)之外，还有股东权益变动表。二是报表附注被视作财务报表的一部分内容，且附注的条目很多、篇幅大。三是企业财务报告的总体格式自由灵活，企业可以按照自己的习惯与需要选择格式。四是在证券交易委员会(SEC)注册的美国公司，一方面要向公司股东提交定期报告，另一方面还要向SEC报送存档规定的报告。五是财务会计准则委员会(FASB)在对美国财务会计目标的描述中，把投资者放在外部信息使用者的首位，在信息可靠性与相关性相矛盾时，也倾向于选择相关性。六是在充分披露原则的指导下，美国报表附注的篇幅很大，在预测类信息、非财务信息的披露方面，他们从满足投资者信息需求的角度出发，提供比较多的相关信息。

　　目前，美国不强制企业按国际标准来编制企业报表，为企业提供采用国际财务报告准则的选择权，增强报表信息的可比性；鼓励一部分大型跨国公司采用新的报表列报模式来编制企业报表。

　　德国财务报告体系的特点

　　德国企业年度财务报告的主要内容通常称为“年终结算”。对于非资本公司而言，年终结算由资产负债表和利润表组成；对于资本公司而言，年终结算除了资产负债表和利润表外，还包括报表附注。此外，资本公司还要求编制企业状况报告。年终结算、企业状况报告共同构成德国的企业财务报告。

　　德国财务报表体系主要有3个特点: 第一，德国财务报表不包括现金流量表，但在1998年法律修改后只要求上市公司提供现金流量表，也没有财务报表附表，而是将所有对财务报表说明的内容纳入财务报表附注中。

　　第二，德国会计信息披露具有显著的“多层次性”特点，从高到低基本可分为4个层次：一是对于大型的资本性公司和企业集团，要求按照德国《商法》的最高要求披露会计信息，不仅要求提供整套详细的财务报表和财务状况报表，还要求由注册会计师进行审计；二是对于符合《公司法》规定规模的大型企业，要求按《公司法》的规定披露会计信息，不仅要求编制报表，还要求进行严格审计和广泛公开；三是对于中小型公司，要求按照《商法》规定的简化形式编报报表和公开会计信息；四是对于不符合《公司法》规定规模的非公司制企业，只要求按照《商法》的规定，披露最低层次的会计信息，既无须审计也无须公开。

　　第三，德国的会计披露要求比较宽松，要公开披露的材料不多。

　　2005年1月1日，欧盟国家全部采用国际会计准则。对于其他国家的会计制度，欧盟将对其进行评估，如果评估结果显示其与国际会计准则不“等效”，则该国公司制企业将必须修改有关账目才可以获准在欧盟融资。

　　日本财务报告体系的特点

　　日本财务报告体系包括3个部分：基本财务报告，其中主要是损益计算书和资产负债表；补充信息，包括有关利润的企业各类信息和有关基本财务报告重要项目的详细信息；有关利润分配的报告。

　　日本《商法》要求财务报告的内容包括损益计算书、资产负债表、营业报告书、附属明细书和利润分配方案，把这些报告称为计算书类。《商法》的计算书类具有以下两个特征：一是有关利润分配的报告是为了征得股东大会的承认而编制的方案；二是计算书类还包括营业报告书，即以文字、数据对资产负债表、损益计算书未能充分表现的公司经营活动进行记载的报告。

　　《证券交易法》要求财务报告的内容包括损益计算书、资产负债表、附属明细表、附属明细书和利润分配计算书，其特点有：有关利润分配的报告记录的是经股东大会承认了的、已确定的事实；不包括营业报告书，但有关企业实态的各种信息在有价证券报告书的“经理状况”以外的地方有详细的记载；要求以1年为会计年度的公司编制和公开有关上半年的中间财务报告，要求包括子公司在内的企业集团编制和公开合并财务报告。

　　日本的财务报表体系不包括财务状况变动表。另外，在向大藏省提交的补充报告资料中会涉及关于公司现金流量的内容。

　　中国新会计准则的基本特点

　　2006年，我国颁布了新的企业会计准则，加快了我国会计准则与国际会计准则趋同的步伐。但从两者关于资产负债表的列报的基本原则来看，我国会计准则要求得比较原则性，而国际财务报告准则要求得更加详尽，并且给报表提供者更大的职业判断空间，从而更好地实施国际财务报告准则。

　　基于资产负债表的形式和内容列报的比较，国际财务报告准则具有概括性，而我国会计准则更加详尽、明确。这种差异主要源于国际财务报告准则是面向全世界的多元化制度和文化背景制定的，更适合国际财务报告准则的推广和实施，使不同制度和文化背景的报表提供者能够更灵活地运用国际财务报告准则提供会计信息。而我国会计准则是面向我国所制定的准则，报表形式和内容更详细、明确。

　　表1 12家中外钢铁上市公司营业收入增长率

　　表2 12家中外钢铁上市公司利润总额增长率

　　表3 12家中外钢铁上市公司总资产相对年初增长率

　　表4 12家中外钢铁上市公司成长情况综合评价数值

　　观察

　　中外钢铁上市公司成长能力综合评价

　　本研究主要运用哈罗德·霍特林于1993年首先提出的主成分分析法，科学地确定某一能力所涉及的各财务指标之间的相关性(正相关或负相关)，以及各财务指标的权重大小，据此计算出成长能力的综合评价数值，并进行企业排序。

　　将中外钢铁上市公司成长能力的3项指标(营业收入增长率、利润总额增长率、总资产相对年初增长率)进行标准化处理后，代入主成分分析模型，依据模型计算结果可知：上市公司成长能力所涉及的3个指标综合权重排序依次是营业收入增长率、利润总额增长率、总资产相对年初增长率。营业收入增长率、利润总额增长率两个指标的权重系数较为接近，并且远高于总资产相对年初增长率，揭示出企业财富增长的源泉来自于销售收入的增长，来自于企业自身利润的增长；总资产相对年初增长率的权重系数偏低。如果考虑3个指标之间的相关性，可发现总资产相对年初增长率与营业收入增长率、利润总额增长率之间存在一定的负相关，特别是与营业收入增长率之间的负相关性较为明显。这揭示出12家中外钢铁上市公司中存在着一种较为普遍的现象，即多数钢铁上市公司2011年的总资产增长并非来自于其自身所创造的利润，而是基于负债前提下或来自于固定资产投资，或来自于资本运作，或来自于金融机构的贷款。在忽略这3项指标相关性的前提下，这3项指标与企业成长能力之间均呈正相关，即这3项指标值越高，说明企业运营情况越好。

　　从12家中外钢铁上市公司2011年成长情况综合指标值及排序(见表4)可看出，纽柯的成长情况综合评价数值居首位，与第二名的安赛乐米塔尔保持着86的差值，这与纽柯在营业收入增长率、利润总额同比增长率等两项指标排名中位居首位相关联，同时其在总资产相对年初增长率排名中亦位居前列；安赛乐米塔尔、美钢联、韩国浦项、沙钢股份4家企业的成长情况均处于中上游水平，且这4家企业成长情况的差距并不大；武钢股份、宝钢股份、河北钢铁、山东钢铁、蒂森克虏伯5家钢铁上市公司的成长情况处于中游水平；新日铁、鞍钢股份的成长情况位居后两位，与这两个企业在营业收入增长率、利润总额同比增长率两项指标排名中靠后相关联，而且鞍钢股份与新日铁尚有50的差距。

　　此外，6家国外钢铁上市公司的总资产规模整体上要优于6家中国钢铁上市公司，其成长情况亦优于中国钢铁上市公司，说明国外钢铁上市公司通过资本运作做大、做强的能力要强于中国钢铁上市公司，同时说明国外钢铁上市公司在资本运作方面更为活跃。因此，中国钢铁上市公司要通过资本运作的方式来做大、做强，而不能过多依赖固定资产投资的方式扩大企业经营规模。