香港金管局7月29日披露的6月份人民币存款增加数，不经意间将香港和内地人民币实际利率的巨大缺口推到聚光灯前。

　　据香港金管局统计，6月份在港人民币存款仅增加48亿元，较之今年前5个月份月均460亿元的增长规模，缩水了400亿元之巨。香港金管局总裁陈德霖对于这一现象的解释是，今年头5个月平均每月内地企业支付到香港的净额大约在300亿元左右；但在6月份这一势头戛然而止，人民币反而从香港向内地回流100亿元左右。此消彼长，正好能够解释为何6月在港人民币存款少增了400亿元。

　　参考媒体随后披露的央行叫停境外人民币贷款业务消息，两个事实基本可以得到确认：首先，6月份应有相当规模内地企业为了绕开内地严格的信贷紧缩政策，通过“内保外贷”等方式在香港获得人民币贷款；其次，则是相当部分在港的人民币资金通过贸易结算的渠道回流到了内地。

　　但是，回流的资金规模和内地企业在港获得人民币贷款规模是否相当，或者说从香港回流大陆的人民币资金是否流向了实际的用款企业，这些信息却无法准确获得。

　　如果这些资金多数流向用款企业，那么央行随后叫停各家银行“内保外贷”业务，已可从根源上斩断境外人民币的流入渠道，确保这一行为不至于干扰内地紧缩货币政策大局。但如果通过贸易融资渠道流入内地的境外人民币并未流向用款企业，而是流向其他领域，则尤其需要引起我们的警惕。

　　监管当局当前最应警惕的是，是否有资金流向因信贷紧缩而日趋火爆的民间借贷市场。实际上，这一状况已经在部分香港上市公司的投资渠道中看到端倪。曾经一度以从事内地股权投资而著称的香港上市公司中国金融国际在最近的几个月内就曾经密集发布公告，宣布将在中国大陆多个省市筹建规模不等的小额贷款公司。

　　有迹象表明近期已有不少有心人士已经开始行动，如最近高调从瑞银前中国区副总经理位置上离职、前往广州从事小额贷款业务的投行明星人物张化桥，今年上半年已经悄然成为中国金融国际持股比例为1.46%的小股东。

　　这些资本圈内人物一致看好内地民间借贷市场并非偶然。参照目前广东地区民间融资大约3%-5%的月息水平，那么相关资本进入内地后保守的资产年收益率亦将达到36%-60%的水平。而考究其融资成本，香港市场3%-5%的成本可谓极其低廉，其中利润空间之大可想而知。在当前股市、楼市均不见起色，人民币升值步伐亦阴晴不定的情况下，这一收益率对资金的吸引力将相当诱人。

　　但是，这种套利模式仍然存在其特定的短板。其中关键问题就是熟悉内地市场，具备一线小额信贷操作经验并且熟悉国际资金市场的专业人士匮乏。不过，相信随着越来越多看到其中市场空间的金融专业人士加入，更多的资金进入其中并非天方夜谭。

　　本网视点：上周，美国信用评级下调，美股暴跌，全球金融市场剧烈震荡。上周五美股有所恢复，不过，美国“玩得就是心跳”的市场环境还是让投资者心惊胆战，考虑重新寻找比较安全的市场。而目前来说，欧债危机还是危机，并且蔓延到核心成员国还没有救援的最佳方案，更多的国际资本会考虑流入新兴国家，比如中国，巴西，印度等等。

　　而对于中国来说，在房地产市场目前仍处于被压制状态、股市受美国影响巨大，人民币升值步伐亦阴晴不定的情况下，流入“获利颇丰”的民间借贷市场将成为一个很不错的选择。而这些民间借贷市场的外资很可能是游离的。它们只与民营企业签署短期合同，如果能够持续盈利，则可以不断续约。但是一旦出现问题，短期合同会使得它们可以随时撤出我国的资本市场。

　　如果真的存在这么多热钱，并突然从我国资本市场比如楼市、股市中撤离，将会对经济造成巨创，当年的日本就是“榜样”。