“试验区金融改革不是过去时，也不是将来时，是现在进行时。”人民银行上海总部党委副书记、副主任兼上海分行行长张新的表态，敲响了上海自贸区金融改革的开台锣。

　　近日，央行公布了《关于金融支持中国(上海)自由贸易试验区建设的意见》(下称《意见》)，共计30条，在金融层面力挺上海自贸区。

　　央行的这30条改革措施可谓包罗万象，涉及资本项目开放、人民币跨境使用、利率市场化乃至外汇管理体制改革等多个方面，其中，实行分账管理、资本项目大开放被认为含金量最高，突破非常大。

　　按照张新的设想，希望用三个月时间能把《意见》的大部分措施落地实施;用半年时间初步探索总结试验区改革成熟的经验;用一年左右的时间基本形成可复制、可推广的金融管理模式。

　　显然，这是一场与时间赛跑的改革竞赛。

　　“高含金量”

　　“哇、哇，这都有了!”这是某券商首席经济学家初次看到央行30条之后发出的感叹。他表示，这次干货很多，大幅超出此前的预期，特别是资本项目开放上，步子迈得非常大。

　　自从上海自贸区成立以来，银监会、证监会等相继出台了支持自贸区的具体措施，而央行层面的具体措施迟迟未能出台。此次央行30条的出炉尽管千呼万唤始出来，但其高含金量却并没有让市场失望。

　　这是迄今为止上海自贸区涉及金融改革领域最为系统、全面的一份纲领性文件。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，虽然《意见》涵盖了投资贸易便利化、人民币跨境结算、外汇管理改革、利率市场化等四大方面，但打头阵的是资本项目开放。

　　根据鲁政委的总结，资本项目上有三点大进步：区内个人的资本项目放开;区内境外机构的资本项目开放扩大;区内金融交易的资本项目开放扩大。而其中，个人的资本项目开放无疑是最大突破。

　　“最大的看点是个人跨境投资的便利，包括境内向外、境外向内，一种双向的便利。”交行首席经济学家连平也称，在个人跨境投资方面，过去尚无具体的规定。

　　目前，我国资本项目尚未完全开放。境内个人与机构投资者没有直接参与境外证券市场的通道，只能通过QDII(合格境内机构投资者)产品间接参与。与此同时，境外机构与个人买卖境内股票也是受限制的，境内证券市场只对QFII开放。

　　而此次《意见》实现了双向打通，其规定，在区内就业并符合条件的个人可按规定开展包括证券投资在内的各类境外投资;在区内就业并符合条件的境外个人可按规定在区内金融机构开立非居民个人境内投资专户，按规定开展包括证券投资在内的各类境内投资。

　　前者意味着区内个人可不再受到QDII限制而自行进行，后者则意味着可以突破眼下的QFII限制。

　　金融平地

　　“风险问题一定要慎之又慎。”上述券商首席经济学家表示，国外资金价格低廉，现在有资本项目管制，外部资金才进不来。自贸区要防止区内、区外的大规模套利活动。

　　目前海外市场美元融资成本约是年化1%～2%，而国内同期外币贷款利率约为3%～4%，几乎相差一倍，这足以对境外热钱产生强大的刺激。

　　事实上，就在上周日举行的第一财经年会上，中国社科院副院长李扬也表达了对风险的担忧。“一个地方实行资本项目开放，人民币可兑换恐怕比较困难，它是一个流动的资源，铁丝网挡不住。”

　　对于风险问题，央行在一开始进行顶层设计之时，就已将这个问题摆在首要位置。央行称，《意见》着重从宏观审慎管理的角度，制定了一系列风险防范措施，实施全过程风险管理。

　　风险控制的意图在“创新有利于风险管理的账户体系”上体现得最为明显。

　　在这方面，《意见》允许，试验区内居民可通过设立本外币自由贸易账户实现分账核算管理，实现跨境投融资汇兑便利。其中，同一非金融机构主体的居民自由贸易账户与其他银行结算账户之间因经常项下业务、偿还贷款、实业投资以及其他符合规定的跨境交易需要可办理资金划转。

　　上海浦东国际金融学会顾问张湧认为，这是“含金量最高的干货，核心是分账管理、离岸自由、双向互通、有限渗透”。

　　“试验区作为一种新型的开放模式，它不是金融特区，更不是一块‘飞地’。”张新也旗帜鲜明地提出，人民银行在试验区内组织开展的金融业务都是在岸业务，这些业务近年来在全国各地都有开展，只是试验区内的开放程度更高、市场化程度更高。

　　张新认为，试验区是金融平地。要将阻碍实体经济发展的、老的金融管制在试验区内予以取消，实行全面改革的市场化模式。“试验区要继续适用全国统一的宏观审慎监管框架，例如继续根据资本充足率管理、流动性管理、法定存款准备金管理等实施统一监管。”

　　九分执行

　　连平在接受《第一财经日报》采访时表示，《意见》还是一些框架，在某些方面，还需要出台具体的实施细则。他同时也强调了，落实执行对于改革效果将产生决定性的作用。

　　张新坦言，试验区内的金融改革，不是过去时，也就是说不能满足于过去取得的成绩，无所作为;也不是将来时，不能裹足不前，畏首畏尾，漫长等待;而是现在进行时，现在看准的事情，就尽快实施。

　　央行上海总部认为，对于《意见》的具体条款，总体来看，大部分已基本成熟，可以立即实施，如跨境人民币业务、外汇体制改革、自由贸易账户设立等;还有一部分需要制定细则后，在全国率先组织实施。

　　接近央行的知情人士透露，在《意见》公布的当天下午，央行上海总部就召集了多家银行和基金公司，听取金融机构对上述意见的看法，与此同时，号召金融机构尽快行动起来。

　　其实，金融机构已经开始迅速行动起来。12月5日，中国银行为益海嘉里(上海)国际贸易有限公司叙做跨境人民币双向现金池业务，这是中国(上海)自由贸易试验区首笔跨境人民币双向现金池业务，也是上海自贸区金融改革政策出台后的首单银行业务。

　　上述知情人士还透露，央行上海总部就央行30条的相关配套实施细则很可能已经准备好，相信经过一定程序的审批后，会很快落地。

　　张新也表示，个人境外直接投资，需要制定细则后按照全国统一部署尽快实施。

　　“到2020年，上海要基本建成与我国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心。”张新称，实体经济面临着日益激烈的国际竞争，每天都面临着生产压力和成长需要，需要良好的金融服务，这些都给了我们非常明确的时间框架。央行上海总部希望，用一年左右的时间，基本形成可复制、可推广的金融管理模式。