两周前3年期央票重出江湖，当时央行仅少量发行了150亿元。昨日(4月21日)央行表示，周四将发行900亿元3年期央票，超出部分市场人士预料。

　　此外，有业内人士表示，据其获得的一手数据显示，截至4月20日，四大行当月新增信贷不到1500亿。将这一数据与央行周四发行900亿央票联系起来，可以发现，央行在紧缩信贷同时持续放量发行3年期央票，可谓一举多得，可达到回收流动性、调控信贷结构、延缓加息和升值预期等多重效果。

　　3年期央票发行量变大

　　央行昨日公告称，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，央行将于本周四发行230亿元3个月期央票，同时发行900亿元3年期央票。

　　与两周前央行仅发行150亿3年期央票相比，这次发行量大增五倍。

　　北京一基金公司研究员表示，3年期央票大幅度增量，主要是市场的需求比较大。相对于短期央票来说，3年期央票的收益率比较吸引人，因此市场对1年期和3月期的需求减少，转而追捧3年期央票。

　　该交易员还称，因发行量较大，发行收益率将继续持平。

　　中银国际首席经济学家曹远征认为，公开市场上应该配备短期、中期和长期品种，以对应央票发行和投放的滚动效应。同时，他称，3年期央票因期限长，比较好操作。

　　回笼举措频出市场预料

　　事实上，央行近来回笼流动性的举措频频出乎市场预料。先是2月下旬之后的六周，央行频频以发行创天量的3月期以及一年期央票来回收流动性，六周净回笼7960亿元，其中有两周的单周净回笼量均超过2000亿元，连续刷新两年来单周回笼量的纪录。

　　4月8日，央行在时隔22个月之后重启3年期央票，发行规模150亿元，中标利率2.75%，暂定隔周发行。

　　“因为央行要加大流动性回笼力度，将面临3个月期或1年期央票收益率上行。此前我们预计央行将上调存款准备金率。”一位业内债券分析师表示，“尽管3年期央票也在预期之内，但我们认为上调存款准备金是首选。”

　　市场人士表示，3年期央票重出江湖，也是央行希望在回收流动性的同时，尽量淡化市场对加息的恐慌情绪。

　　央行上周仅净回笼资金140亿元，而前一周净回笼量为1100亿元，再往前一周为1630亿元。“当时，我们认为央行很可能将上调存款准备金。”国信债券分析师李怀定表示。

　　从本周来看，公开市场到期资金1980亿元，周二公开市场操作已回笼1150亿元。周四央行将发行230亿元3月期央票以及900亿元3年期央票，不考虑正回购操作，央行本周净回笼资金300亿元。

　　从市场面来看，银行间市场基准回购利率周三收盘继续上涨，但资金充裕格局不变。隔夜回购加权平均利率收报1.30%，与前收盘持平;7天回购加权平均利率收报1.69%，较前收盘涨4个基点。

　　货币政策打组合拳?

　　“我们刚刚了解到的数据显示，4月份前20天，四大行新增信贷不到1500亿。”李怀定表示，“如果将这一数据与央行周四发行900亿元3年期央票联系起来，可以发现，央行在紧缩信贷同时持续放量发行3年期央票，可谓一举多得。”

　　针对四大行4月前20天新增信贷不到1500亿，一位不愿透露姓名的银行业分析师指出，这一数据很有参考价值，“据我们了解，4月份前10天四大行新增信贷为875亿元，虽然银行很有信贷能力，但可能在监管压力下主动收缩信贷。”

　　“如果央行继续以短期央票扩大回笼流动性，将面临收益率上行。”李怀定表示，“3年期央票放量发行，也意味着1年期央票利率不会上行。”

　　数据显示，继上周1年期央票发行量缩量三成之后，本周1年期央票发行量继续下降，环比下降超过一成。3月期央票的情况亦是如此，上周的3月期央票发行量仅为680亿元，环比减少近一成;本周的发行量230亿元，环比上周更是减少了三分之二。

　　李怀定表示，通过压缩信贷来增加3年期央票发行，央行可以同时达到回收流动性、调控信贷规模和结构、抑制加息和升值预期。

　　“预计未来3年期央票将继续放量，然后会在没有明显阻力的情况下，上调存款准备金。”李怀定指出，“央行交替使用这两种工具，将令市场失去判断方向，从而使央行货币政策工具效果异常显著。”