5月20日早间，有债券市场交易员透露，央行将于当日在公开市场开展350亿元28天期正回购操作，招标利率继续持平4%。

　　尽管央行仍然维持正回购，基于5月20日到期正回购资金高达1000亿元，当日净投放650亿元;另外，本周央行公开市场合计有1850亿元正回购到期。

　　有市场分析人士认为，随着央行的稳增长压力持续上升，央行的货币政策发生了一定的微调，已经开始转向稳健宽松。

　　央行公开市场净投放650亿

　　5月20日，央行公开市场回购操作规模仅为350亿元，在上周正回购缩量的基础上继续收缩。

　　不过，受财政缴款影响，5月20日，银行间货币市场拆借利率稍有上行，截至收盘，7日和14日拆借利率分别为3.37%和3.61%，分别比前一交易日上行27个基点和44个基点。

　　4月，金融机构的财政存款增加5621.12亿元，东莞银行测算认为，5月份的财税缴款量也将有望超过5000亿元，特别是财政部关于提高国企利润上缴比例之后。

　　上海证券则预计5月份缴款规模将在4000亿元左右，由于财政缴款规模较大，预计央行会继续缩小正回购操作规模，继续实现公开市场净投放。

　　“随着4、5月份财税缴款的累计影响，5月底的流动性可能会因财政因素而出现收紧。这也是央行现在降低正回购规模的原因之一。”一位券商研究机构分析师对《第一财经日报》记者表示。

　　东莞银行分析师陈龙本周一预测，本周央行的公开市场操作仍将以净投放为主，并且投放的幅度逐步增加，预计正回购规模在1000亿元左右，品种仍以28天正回购为主，全周净投放约800亿元。

　　“转型升级、稳增长的融资渠道建设和对金融风险的清除与防范，都需要央行货币政策的支持。稳健宽松的货币政策以及公开市场提前净投放是各方改革与化解风险的基础。”东莞银行流动性报告指出。

　　债市小牛第三波?

　　年初以来的银行间货币市场宽松如果持续，尤其是央行放松短端利率，收益率曲线再度牛市陡峭，这将反映未来经济复苏预期，步入牛市下半场。

　　当前宏观经济下行趋势明显、央行稳增长压力持续增长的背景下，市场机构普遍认为，流动性宽松延续将为大概率事件。

　　目前，央行已经缓和其公开市场回笼货币的强度，但并未明确表示要放水，短端利率也并未明显下行。

　　一位承销人士日前对《第一财经日报》记者表示，央行在公开市场上的招标利率本身就是一种价格指导，目前尚未有变动。5月20日的公开市场操作招标利率为4%，继续持平于前期招标利率水平。

　　招商银行总行高级分析师刘东亮也表示，央行的正逆回购利率(当前28天正回购4.0%，21天逆回购4.7%)对观察央行的利率走廊是一个重要参照指标。“如果这一利率体系不发生变动，很可能意味着利率走廊的上下限不会出现调整，并进而对短端利率的下行空间构成限制。”刘东亮表示。

　　利率走廊管理是央行在其《一季度货币政策执行报告》中明确提出的，即通过公开市场操作，使市场利率围绕政策利率，保持在央行的合意目标通道内。当前市场公认的利率走廊是3%~4%。