美国于9月11日遭受恐怖主义分子袭击，世界原油价格急升。在其对阿富汗实施报复性打击后，国际油价瞬间上扬，随即缓缓下滑，石油输出国组织（欧佩克）油价一度跌破每桶20美元，与国内一些专家关于战端将引发油价上扬的预测不同。分析石油价格的走势有助于我们更加深刻地领会石油价格的规律性，对相关上市公司的成长性有一较为准确的研判。　　一、国际原油价格呈现震荡走低的态势　　国际原油价格主要是由国际原油市场的供需状况决定的。在世界石油贸易体系中，中东是最大的输出地区，其每年的原油出口占全世界的60％以上。而美国是最大的石油进口国，其每年的原油进口占全球总量的40％。　　从需求方面来看，2001年全球经济增长放慢将导致世界石油需求增长放慢。在这种情况下，欧佩克今年已经3次减少了其原油日开采量配额，总数达每天350万桶。但欧佩克的减产并没有阻止国际油价继续下跌。9.11事件后，经济学家们预计下半年美国经济将下滑近1％，略高于零增长。美国经济受到的冲击直接牵动了全球经济的下滑，导致全球对能源的需求可能进一步减少。另一方面，北半球正在进入冬季，冬季欧美国家对燃料油的需求一般会对油价有一定支撑作用。　　从供给方面来看，欧佩克暂无减产的迹象。9月底举行的欧佩克部长级会议上，欧佩克决定维持目前的原油产量。需求在减少而供给没有相应削减，国际油价下跌自然不可避免。油价10月3日一度甚至滑到19．65美元，跌破20美元／桶。美国对阿富汗实施打击后，油价略有回升，但仍未达到OPEC每桶25美元的内部基准价。　　目前国际原油供应体系的稳定以及存货较多也是造成油价走低的主要因素。中东地区、拉美、非洲、俄罗斯等原油出口地区基本上没有受到911事件的影响。国际原油供应的航线也是安全和正常的。这种情况不同于海湾战争和科索沃战争时期。因为海湾战争直接发生在世界最大的原油提供地中东，而且伊拉克当时又是世界最大的原油出口国之一，海湾战争直接导致了伊拉克原油出口锐减，从而减少了国际原油供应。科索沃战争发生的时候，美国经济和全球经济正处在强劲增长期，当然会增加对原油的需求，油价上涨也就是自然的了。从伦敦国际石油交易所的情况看，目前存油较多，因此原油期货价格是看跌不看涨。11月份原油期货价格是21．57美元／桶，12月是21．81美元／桶，分别下跌0．06美元和0．01美元。与此同时，由24个发达国家组成的国际能源组织掌握着可供使用100天的石油战略储备，一旦中东石油国遭到袭击，国际能源组织将释放储备。　　从以上国际原油市场供需状况可以看出，由于总需求不足、现阶段原油供应体系的稳定以及存货较多等因素相互作用，造成国际原油价格总体上呈现震荡走低的态势。　　二、油价走势对相关上市公司的影响　　石油化工行业是一个很大的概念，它包括从原油开采到炼化到油品流通领域这样的一条龙的体系。由于所处产业链位置不同，国际原油价格的变动对石化各亚行业的影响存在一定的差异。　　1、石油勘探开采类：　　自98年6月1日起，国家油价政策发生重大变化，国内油价与国际油价接轨，到2000年初我国的原油价格基本上完全与国际接轨，具体价格由国家计委根据国际油价的走势按月公布。对于以油气开采为主业的上市公司来讲，国际油价的变化对公司的经营成果影响较大。美国突遭恐怖袭击后，国际石油价格先扬后抑会对开采类上市公司经营状况带来一定的影响，但具体反应到公司不会太快，市场周期大约在一个月左右。再加上本年度所剩月份有限，油价的变动对今年开采类公司的业绩影响不大，该类公司仍然有望保持较好的收益，同去年大体相当。而中长期看油价震荡走低的态势对开采类公司造成的负面影响可能会在2002年中期体现出来。　　2、炼油类：　　一般炼油企业的原油成本占生产成本的70％～90％，若企业产品单一，国际油价的变化会对企业经营状况带来重大影响。但从短期看，近期原油价格的变动对国内成品油价格影响不大。由于我国当月油价是国家有关部门以上个月的国际油价，再加上各项费用为基准制定成品油指导价，然后再由中国石油、石化两家公司在5％的范围内调整。因此，我国成品油价格不同于每天变动的国际油品市场价格，以月为周期可以在一定程度上规避石油价格变动风险。因此，国际油价的先涨后跌，可以起到相互抵消作用。但是炼油类上市公司今年形势不容乐观。上半年，在成品油价格高于去年同期的情况下，还有石炼化、吉林化工、大元股份、湖北兴化几家公司出现亏损，且前两家亏损额较大，亏损的根本原因在于我国炼油类上市公司经营规模偏小、技术落后，缺乏市场竞争力。上述公司如不进行大的资产重组，发展前景令人担忧。　　3、加工类：　　该类上市公司以原油作为原料，主要生产合成纤维、树脂及塑料、中间石化产品等，原油成本只占总成本的40－60％左右，因而原油价格的变动与其关联度相对炼油行业要小。美国被炸事件导致局势紧张，从而引起国际油价上涨，进一步刺激国内石化产品价格上扬，石化企业会从中受益，但这一效益的体现有滞后效应且时间太短，因此，短期石化产品价格上涨不会对石化企业今年全年的业绩带来多大实质性的利好。对于几家规模较大的综合石化类上市公司，如上海石化、扬子石化等，今年上半年由于市场环境比较严峻，炼油和化工产品市场均面临一些不利因素，几家公司利润均出现较大幅度的下降，至今仍未出现转机，预计全年业绩较去年会出现一定程度的下滑。从长远看，部分大型石化企业在2002年业绩有望出现增长。一方面，国际原油价格的逐步走低有利于石化加工型企业有效降低成本；另一方面，一些大型石化企业前两年都完成的乙烯装置的扩大改造，使生产能力有了较大提高，企业规模经济效益得到改善，也增强了其抗风险能力和企业的竞争力，且扬子石化和上海石化等均有大型建设项目即将投产，今后发展前景不错，　　4、仓储、运输和成品油销售类：　　油品的流通环节主要包括成品油销售、油品运输和仓储。由于不涉及石油的直接加工，一定程度上规避了原油价格波动带来的负面影响。在国际原油价格震荡走低的背景下，该类上市公司总体而言经营业绩不会出现大的变化，其中部分隶属于两大集团的上市公司利润会出现一定的增长，一方面，两大石化公司系统外的流通企业无法拿到平价的成品油，另一方面，两大系统今年加大了对系统外流通企业和加油站的收购力度。今年上半年泰山石油(0554)和武汉石油(0668)的加油站都通过收购获得了高速扩充。正是由于迅速扩大的经营网点，泰山石油上半年成品油零售量同比增长60％，而武汉石油上半年成品油零售量同比上年增加126.5％。 华泰证券综合研究所 郑宇