寒冬之下，危机中蕴藏着机会，钢铁行业迎来了年前的小高潮，市场从“冰河期”的悲观情绪切换到火热高涨。昨日螺纹钢主力合约价格最高点涨至4053元/吨，重回4000点上方，但是高位仅仅持续半天，午后大幅跳水，再度回到4000点下方，那么这一波行情到顶了吗?是正常调整，还是即将反转?

近一周市场“小作文”消息频繁出现，绕动行情走势。先是传闻针监管部门拟定50家房企白名单，加大对其融资支持，后有部分头部房企表示:还未接到通知;再者就是彭博社消息称“为防止经济复苏过程中信贷过度扩张，中国央行日前据悉对商业银行信贷投放节奏进行了指导”，昨日下午又被辟谣。短期的多空传闻无法证实或证伪，但是都无法改变国内宏观持续向好的大趋势，另外海外加息进入尾声，降息预期提升，美国经济保持韧性，并未出现明显的衰退迹象，全球经济缓慢复苏。

近三年，宏观定价在黑色系品种中的体现越来越明显。今年的三波大行情均是由宏观政策推动，进而传导至钢材原料成本端，宏观和成本共振，加上钢材供需矛盾并不突出，使得价格“淡季火爆”。

铁矿石上涨势头虽有放缓但方向不改。铁矿石外盘价格突破134美金，国内盘面价格在990元/吨附近受到交易所和监管机构的限制和价格指导，“千元”大关困难重重，但是经过短暂的回调再次开启反攻。从供需结构来看，海外发运量进入积极性回落，钢厂炉料库存维持低位，冬储预期下有补充炉料的需求，资金推动和较为健康的供需基本面支持铁矿石价格偏强运行。

双焦高位回落，逐步回归基本面交易，前期停产煤矿陆续复产，甘其毛都通关量持续高位，口岸原煤库存部分转移至洗煤厂，导致库存增加。国家能源局强调煤炭保供，科学合理组织煤炭生产，在安全合规前提下，最大程度挖掘稳产增产潜力，煤炭供应增加。同时采暖季煤炭需求保持旺盛，焦炭原料成本增加，首轮提涨100元/吨快速落，钢厂有补库预期，双焦回落空间有限。

综合来看，铁矿石和双焦短期走势分化，对钢价的向上驱动仍在，但是驱动力度在逐步减弱。后续还要继续关注钢厂补库的力度和铁水产量能否止降回升。

五大材库存处于低位，短期库存保持去化，但需求季节性下滑，累库预期增加。其中热卷和中厚板已经开始出现累库，库存拐点有待观察，钢材供需基本面偏弱。这一波钢价的反弹主要来自于政策强预期和成本推动，估值和基差修复，并不是由真实需求带动。目前价格达到高位，已超出供需基本面的范畴，越往上价格波动和风险越大。

那么钢价自4050点附近回落，是见顶反转还是正常回调呢?

我认为目前更进一步的政策并未出台，近期高层一系列的会议强调支持化解房地产债务风险，加强跨周期和逆周期调节，利多没有出尽，市场炒作政策预期仍在。如果政策出台落地，则是利多出尽，钢价回归弱现实交易逻辑。

钢价进入“鱼尾”阶段，11月维持高位震荡，大幅下跌概率不大。但是4000点以上处于高价区，追涨不可取。钢贸商要做好库存管理，保持低库存滚动操作策略，及时止盈，保护利润。