4月16日我国一季度经济运行数据由国家统计局发布，数据整体表现开局良好，但昨天市场却给出了下跌的走势，真要究其原因的话，我想还需要通过数据的一动一静和总账、分账来看背后的真实情况，或许故事跟我们看到的表面繁荣不太一样。

GDP增速超预期，开局良好

总体来看，我国一季度GDP同比增5.4%，环比增1.2%，前值5.4%，去年同期5.3%，按照我国经济体量和国家2025年GDP 5%增速的要求，这个数据算是超预期利好，部分缓解了全年完成GDP增速目标的任务。

投资、消费、净出口看数据本质

从投资、消费、净出口的角度来看，固定资产投资同比增4.2%，社零同比增4.6%，出口增6.9%，进口降6%，数据表现不错，尤其是出口数据。

从固定资产投资的领域来看，基建增5.8%，制造业增9.1%，房地产降9.9%。其中国有控股固定资产投资同比增6.5%，民间投资增0.4%，从构成看主要是设备工器具购置，分行业看主要是铁路、航空航天、船舶等运输制造业、水利管理业、电热燃气及水生产和供应业、汽车制造业获得同比20%以上增长，数据叠加后可看出投资主要还是靠政府的基建投资和两重政策刺激。而房地产方面，全国70个大中城市商品住宅销售价格在3月份有止跌转暖迹象，销售数据虽有缓和但仍处于负值区间，房地产开发投资同比降9.9%，说明房地产目前依然处于去库提质阶段，国家会引导房地产向较好方向发展，但除非国家经济驱动真的出现问题，国家不会大范围放宽房地产政策。

社零消费说明两点：第一，近段时间中，3月份城镇消费增速6%首超农村5.3%，背后或为降息后流动性宽松和以旧换新政策的双重刺激；第二，通讯器材、体育娱乐用品、文化办公用品、家电音像、家具类同比增长较快，可见这些增长是“以旧换新”政策和单位消费增加所致。

进出口数据表明因关税政策扰动，我国一季度存在明显的“抢出口”情况，二季度在关税政策扰动下，我国的出口或出现明显下滑。

从居民人均可支配收入和人均消费支出数据中可以看出，收入同比增长主要是工资收入增加，但普通人体感并未好转，原因大概率是工资收入两级分化严重，贫富差距在拉大，而消费支出中教育文化娱乐、交通通讯、生活用品及服务同比增长较快，说明居民对美好生活的需求还是存在的，只不过会追求极致性价比。

经济数据分析小结

投资主要是政府或政策驱动，房地产除非在经济动能发生重大问题时才会启动，消费主要依靠“以旧换新”和企业单位购置驱动，净出口方面还存在抢出口现象，如此一季度数据的繁荣背后其实是政府逆周期调节的手笔，而并非实体经济真正有好转，这算不上利多或利空，关键要看拐点什么时候到来——逆周期调节减弱，市场驱动增强。

国内政策已落空？

未必！国内政策一方面受一季度经济数据影响，另一方面还受市场未来不确定性的影响。现在市场未来不确定性在于美国关税政策变动和全球贸易格局的变化，目前来看，中美贸易表面上彻底割裂，但美国民众的需求依然存在，我国一方面可通过转出口继续对美输出产品，另一方面我们加速去美化，积极构建除美国以外的稳定的世界贸易体系，这或许是我们的出路和机会。

整体来看，如果只有美国跟我们切断贸易往来，其他国家不跟随，且我们通过转出口和构建命运共同体消化大部分对美出口，那么国内扩内需政策加码概率较大，政策加码会细水长流，精准应对；如果其他国家一同加码，转出口路径和构建命运共同体进程不顺利，那么我们出台一揽子超预期刺激政策的概率就会很大。短期在没有政策落地前，钢材维持弱势震荡，等待政策的进一步释放。