近日，全球钢管行业两大巨头泰纳瑞斯（Tenaris）和瓦卢瑞克（Vallourec）公布了2019年上半年业绩。

　　上半年，国际油价震荡调整，走出“过山车”行情，整体油价水平较2018年上半年有所降低，但Tenaris和Vallourec的业绩均实现了同比增长。原因何在？让我们回顾上半年国际油价变化，探索这两家企业上半年生产经营情况和发展亮点。

　　上半年国际油价震荡调整

　　2018年第四季度，国际油价经历了快速下跌，一定程度上造成了全球主要产油国的恐慌，导致2019年初新的OPEC（石油输出国组织）减产协议执行时，沙特阿拉伯减产态度坚决，带动OPEC成员国普遍积极减产。不只是OPEC成员国，连几年来原油产量一直上升的美国，在年初原油产量也有所下降。根据美国能源信息署（EIA）公布的数据，在2018年12月份，美国原油产量达到1203.7万桶/日的历史高点，但进入2019年1月份，就下降到1185.6万桶/日，2月份更是跌至1166.9万桶/日的上半年最低点，3月份也只有1189.2万桶/日。再加上美国对伊朗和委内瑞拉采取制裁政策，国际原油供应由松转紧，国际油价止跌回升。至2019年4月份，国际油价达到上半年的高点，较年初上涨超过30%。

　　但此后，受美欧经济增长走弱、地缘风险加大、减产力度减小等一系列因素的影响，国际油价再次掉头向下，整个5月份国际油价下跌超过10%，6月份小幅缓慢回调。美国原油产量较年初明显回升。根据EIA公布的数据，2019年4月份，美国原油产量达到1213.4万桶/日的历史新高，5月份达到1210.8万桶/日，较2018年10月份的1163.1万桶/日增加了47.7万桶/日。而同期，沙特阿拉伯5月份原油产量降至969万桶/日，较2018年10月份的1063.7万桶/日减产94.7万桶/日。

　　两大公司生产经营业绩稳中有升

　　Tenaris

　　Tenaris在2019年上半年实现营业收入37.9亿美元，同比增长4%；销售无缝钢管131.4万吨，同比减少2%；销售焊管35.7万吨，同比减少17%；EBITDA（息税折旧摊销前利润）为7.6亿美元，同比增长6%；EBITDA利润率为20.1%，超过2018年同期0.5个百分点。从销量和各项盈利指标来看，Tenaris在上半年总销量同比减少6%，但营业收入和盈利水平同比有小幅增长，经营情况基本稳定。

　　Tenaris表示，上半年之所以能在销量下降6%的情况下实现营业收入增长4%，主要原因是因为其在完成了向埃及Zohr（祖尔）气田项目的供货后，无缝钢管出货量比例得到提升，最终使整体售价提升了10%。此外，得益于上半年全球开工钻机数量同比增长3%，Tenaris除中东和非洲区域以外的各区域营业收入都有所提升。

　　上半年，全球钢管行业出现了一宗多年未有的大型兼并收购。3月22日，Tenaris正式对外宣布，与俄罗斯钢管巨头TMK（俄罗斯钢管冶金公司）达成协议，将以12.9亿美元收购TMK全资拥有的北美分公司——IPSCO公司。IPSCO公司生产OCTG（石油专用管材）和管线管，拥有45万吨钢坯、40万吨无缝钢管和100万吨焊管生产能力。

　　据不完全统计，Tenaris在墨西哥的子公司——TAMSA公司已经达到年产无缝钢管100万吨的能力，在加拿大的子公司——AlgomaTubes公司也可以年产无缝钢管20万吨以上，新建成投产的美国得克萨斯州BayCity工厂无缝钢管年产能为60万吨，2006年斥巨资收购的MaverickTube公司在美国还有大量焊管产能。此番又收购IPSCO公司，使Tenaris在北美特别是美国的钢管生产能力进一步扩大。在美国大行贸易保护主义的背景下，Tenaris在美国钢管市场的优势再次得以增强。

　　Vallourec

　　Vallourec在2019年上半年实现营业收入21.09亿欧元，同比增长14%；销售无缝钢管117.6万吨，同比增长8%；EBITDA为1.69亿欧元，同比增加了1.51亿欧元；EBITDA利润率为8%，同比提升了7个百分点。Vallourec在上半年的销量和营业收入都有一定增长，特别是营业收入增幅大于销量增幅，同时生产成本增长只有7%，使Vallourec的毛利润达到3.81亿欧元，同比增长64%。可见，在成功实施了成本控制计划后，Vallourec在实现量增价涨的同时，盈利水平更是有了大跨越式的提升。

　　上半年，Vallourec在油气和化工市场实现营业收入15.25亿欧元，同比增长19%；在工业及其他产品市场实现营业收入4.82亿欧元，同比增长27%；但在电力市场营业收入只有1.02亿欧元，同比减少43%，主要是因为全球市场对燃煤发电站需求减少。

　　按照2019年2月份Vallourec新启动的成本优化方案，目标是到2020年再实现2亿欧元的成本优化。2019年上半年，Vallourec已经完成0.48亿欧元的成本缩减，特别是在德国，上半年裁减员工241人，而到2020年的裁减目标是600人。

　　同时，Vallourec还将在巴西实施铁矿石扩产计划，并且已经得到当地政府的许可。该计划目标是自2022年起，铁矿石年产量达到850万吨。这些铁矿石主要供应周边市场以及Vallourec在当地的工厂。

　　看好全年经营业绩表现

　　Tenaris认为，由于油气价格上涨受到抑制，加之钻采商对进一步投资采取稳健态度，美国钻采活动有所减少，但仍然能维持在当前水平。加拿大钻采活动仍然延续自去年开始的疲软状态，到年底前尚无恢复迹象。拉丁美洲的钻采活动将维持在目前水平直到年底，主要的不确定性来自阿根廷的选举和墨西哥国家石油公司（PEMEX）的财务状况。在东半球，钻采活动持续活跃，主要受中东天然气开采和一些海上项目恢复的带动。

　　受季节性因素和墨西哥工厂每三年一次停修的影响，Tenaris预计第三季度销售价格将有所降低，到第四季度才可能开始恢复。Tenaris将通过控制成本来抵消一部分售价降低带来的影响，预计全年EBITDA水平会与2018年持平。

　　Vallourec认为，就当前的经济和市场环境来看，油气市场的恢复主要受美国、加拿大以外的国际市场的带动。预计2019年全年该公司EBITDA将有强劲增长，营运资金水平持续优化，全年资本投资预计为1.8亿欧元，到年底时能够继续保持良好的银行信用。

　　增强自身能力，做到“处变不惊”

　　2019年上半年，在国际油价水平同比降低的背景下，Tenaris和Vallourec两家企业的业绩却都同比增长。

　　笔者认为，究其原因有两方面：一方面，虽然国际油价自去年10月份开始快速下跌，今年上半年也没有完全回调到2018年同期水平，但基本上自2014年下半年开始的本轮国际油价调整已经进入稳定周期，虽然受到一些局部因素影响，但都属于阶段性短期调整，供需双方对国际油价稳定的需求都比较强烈，因此没有长期大幅度变化的基础和预期。作为给油气产业配套的钢管行业也是如此，Tenaris和Vallourec都没有做出大幅度调整产量和价格的举动。另一方面，自国际油价大幅度下降以来，Tenaris和Vallourec都进行了积极的内外部调整，优化布局和控制成本并行，目前已经实施的调整基本上都已完成并且开始显现效果。如今，这两家企业对市场的适应能力和自身的抗风险、抗波动能力都显著增强，综合竞争力又迈上了一个新的台阶，因此对短期的国际油价波动可以做到“处变不惊”。

　　再回看国内，自2014年下半年以来，我国钢管行业受到不小的冲击，一批企业被淘汰，而存活下来的企业则在艰难中探寻自我发展之路。有的企业在母公司的支持下调整资产结构，降低负债水平；有的企业则大力推进兼并重组，优化产能结构；还有的企业正通过“混改”实现自身蜕变。无论采用哪种方式，只要能够增强自身抗风险能力和竞争力都是好事。而从行业角度来看，也需要不断涌现出业绩优、管理好、产能达到一定水平的优质企业，成为稳定行业发展的基石和带动行业进步的龙头。