几个月来，股市在加息传闻中几度翻腾，一方面是资产价格高涨，一方面经济回升基础仍不牢固。加不加息，升不升值，成为中国当下的两难选择。

　　5月27日，本报记者就此专访香港科技大学工商管理学院院长郑国汉。郑国汉长期研究货币政策与国际贸易，在他看来，日本“失去的十年”不仅仅是“广场协议”让日元升值造成的，主要的原因在于日本的资产超级泡沫爆破太厉害。

　　“当初泡沫形成初期，日本政府没有适时、适度的处理，以致种下祸根，积重难返，到最后这个超级泡沫所激发的破坏力，成为日本经济严重受伤的元凶。”郑国汉说。

　　《21世纪》：目前中国仍然实施适度宽松的货币政策，从楼市、大宗商品，到现在的农产品价格，都出现不同程度的上涨。你如何看现在中国的资产价格?

　　郑国汉：不仅中国，世界其他地方也在发生资产价格上涨问题，只不过程度不一样。

　　加息是不是能解决全部问题?事实上不是。加息可以影响不同的行业，有些行业不应该打击的，不应该限制的，一提高利息也会受影响。

　　所以，中国最近正在做的，包括其他国家可能在做的——有针对性的调控政策——并不是没有道理。

　　假如没有现在的一系列房市政策，可能房地产会出一个更大的泡沫。但是，如果用加息把它压死，同时也会压死其他无辜的产业。

　　所以，除了宏观政策之外，还必须有产业政策，两方面都兼顾。

　　《21世纪》：中国的货币政策要考虑到诸多调控目标，但是一个宏观问题微观化以后，反而让决策变得很复杂。所以很多观点认为既然没有办法决定何时加息，那就等美国加息我们再加息。不知道你是否同意这个观点?

　　郑国汉：每个政府都希望满足多重调控目标，资产价格泡沫是一个气球，你用针去碰它就会爆掉，安全的方式是令它里面过多的压力逐步减小，从而气球没有爆破，泡沫越来越小。

　　看宏观问题不能跟汇率政策割裂，因为中国的汇率政策让贸易出多进少。由于贸易顺差，所以市场上就有很多流通货币。

　　有观点认为，中国可以通过通胀解决问题。意思是进来的钱多了，价格上升，上升到某个程度，你的竞争力就没有了，就消除顺差。但是大部分国家不愿意采取这种由物价上升去抵消过度竞争力的做法。这不利于社会稳定。

　　事实上我们不能把外汇储备说是中国政府的财产，它只不过是财产的交换，一个负债的交换。现在的政策，已经能让大家提高警惕，中国政府所采取的有针对性的调控措施可能已经避免大规模的资产泡沫爆破。

　　《21世纪》：你的意思是不是可以理解为政府一加息一下就会把泡沫戳穿了?

　　郑国汉：如果利息长期保持负利率，肯定不理性。如果储蓄的利息都比不过通货膨胀，那谁去储蓄呢?当然大家都要加入投资的行列了，去买现货，买房子，买股票。所以我觉得利息是必须提高，正常情况下还是要有正利率。

　　另一方面，中国一直不加息也不是一个好的选择，不加息，需要打击的对象还没有感觉到疼痛，至少直接疼痛还没来到，

　　《21世纪》：那么决定是否加息最主要是要考虑哪几方面?

　　郑国汉：现在已经是负利率，在正常情况下利息必须是正的。负利率只能是特别情况之下的考虑，比如金融危机导致经济衰退，同时通货膨胀不会持久。