6月份我国出口增速超出预期，但贸易政策改变带来的突击出口是主要原因。目前欧美国家补库存已进入尾声，美国的二次去库存和欧洲的财政紧缩政策将对我国未来的出口带来压力。与此同时，低基数效应的逐渐消失也会加速出口增速的下滑。

　　“突击”出口扮靓6月数据

　　6月份我国的出口增速高于预期，但究其原因，主要源于钢铁、化工等产品出口退税政策取消导致的“抢出口”行为。

　　6月22日，有关部门宣布自7月15日起将取消钢材、有色金属、橡胶等406种出口产品的出口退税。出口退税的取消无疑将加大相关行业的出口压力。以钢材为例，出口退税取消品种几乎涉及全部热轧板带、80%-90%的型材产品，而板材和型材又是钢材出口的主力品种，因此影响巨大。由于政策从出台到落实存在时间差，因此相关企业纷纷赶在政策实施前夕加快出口，造成出口金额短期大幅波动。

　　数据显示，尽管翘尾因素持续减弱(2009年5月开始，钢材出口进入快速复苏期)、钢材价格继续回落，但6月份钢材出口金额仍然同比增长了248%，增速较5月大幅提高58个百分点。此外，化工塑料制品6月出口同比增速达46%，较5月份提高11个百分点，短期波动也非常显著。

　　虽然今年1-6月的出口额创下历史新高，但6月份的出口增速已经开始触顶回落，如果剔除掉出口退税取消所导致的相关企业突击出口因素外，出口继续向上攀升的动能无疑已迅速衰减。另外，上半年出口同比增速的大幅提升在很大程度上受到去年同期低基数的推动。随着去年下半年出口的复苏，今年7月份之后的低基数优势将逐渐丧失，特别是7月、9月、10月的出口增长将面临高基数，这将对出口增速构成压力。

　　外需疲弱制约出口增长

　　上半年美国和欧洲“补库存”带来的需求反弹是中国出口恢复的关键因素，但欧美市场“补库存”已进入尾声，中国的PMI新出口订单指数在5月、6月份环比回落0.7和2.1个百分点。历史数据显示，我国PMI新出口订单指数大致领先出口增速3个月，领先指标的加速回落意味着未来出口增速将持续下行。

　　从外围主要经济体来看，美国目前正处于补库存周期后的二次去库存阶段，各项经济指标均开始出现滑落。5月份耐用品订单经过季节性因素调整之后的总价值降至1920.1亿美元，环比下降1.1%；5月份除国防外的耐用品订单出现了2009年9月以来的首次环比下降。零售数据方面，自从4月份零售额达到阶段性顶峰以来，5月和6月连续滑坡。历史上，美国零售额一向是中国对美出口金额的先行指标，尽管对美出口在6月份仍出现较大上升，但上升幅度已较上月有所回落，因此预计我国对美出口会很快出现下降。

　　同时，5月、6月欧元区的PMI指数持续回落，英国的制造业和服务业PMI指数在6月份双双下滑。由于欧洲各国纷纷紧缩财政支出以应对过高的政府债务，再加上补库存需求的逐渐完成，未来紧缩政策对其进口增长的负面影响将逐渐显现，我国对欧出口增速也将面临下滑压力。

　　伴随海外市场补库存行为的终结和低基数效应的逐渐失去，下半年我国出口增速的下滑不可避免。

      （中证证券研究中心 李波）