中国人民银行昨日发布公告，公开市场将在连续暂停两周后再度发行3年期央票，稳中偏紧的政策基调继续延续。一面是制造业增长势头继续下滑，一面是向市场继续收回流动性，看似相互矛盾的现象背后，隐含着怎样的形势判断和政策走向?

　　数据显示，5月份PMI达52%，较4月份的52.9%下滑了0.9个百分点。

　　制造业采购经理指数是体现经济运行的一项先行指标，反映了企业订单、就业、库存等制造业经济的衰退。

　　同时汇丰银行也公布了5月份汇丰中国制造业PMI指数，该指数也较4月份再度走低，并创下了10个月来的最低值。

　　联系到此前有关部门公布的月度工业增加值、工业利润、货币供应量、出口等关键指标的增速均出现放缓迹象，市场对经济增速下滑的担忧有所加剧。一同强化的还有人们对当前货币政策超调的担心和政策放缓的预期。

　　“担心政策紧缩的超调，是因为经济回落的幅度可能会超出可控的范围。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松日前撰文指出。

　　从近期公开市场操作中，也确实可窥见政策一定程度放缓的迹象。5月上旬央行时隔半年重启了3年期央票后，在接下来的两周时间里，该品种央票的发行则一直处于“引而不发”阶段，政策回调似乎正在发生。

　　在过去两个月里，央行两次上调存款准备金率，共计回收银行体系资金7500亿元左右，但同时又在公开市场净投放资金超过5000亿元，央行流动性管理的“又收又放”，被学者戏称为“左手打右手”。

　　不过，央行当前频频变化的流动性调控凸显出当前局势的复杂性。“流动性管理是频繁的、双向的。”瑞信亚洲区首席经济分析师陶冬认为，与释放流动性相比，紧缩过程需要对形势予以通盘考虑，时机、力度、顺序都不能错。

　　央行货币政策操作看似矛盾的背后，体现出决策层对“稳增长”和“抑通胀”间轻重缓急的判断。分析人士指出，当前经济增速放缓并非是趋势性的下滑，抑制通胀仍是宏观政策的第一要务。

　　与增速下滑相比，当前通胀的压力似乎更为明显。受南方旱情的影响，通胀压力仍难以在短期内消解，有机构预测我国5月份CPI同比涨幅或将继续保持在一个偏高的水平。